锐翔智能北交所IPO过会：FPC装备细分龙头的价值突围与成长考验

2026年3月4日，珠海锐翔智能科技股份有限公司（874580，下称“锐翔智能”）北交所IPO申请获上市委会议通过，这家深耕FPC（柔性电路板）智能制造装备领域的国家级专精特新“小巨人”企业，正式叩开资本市场大门。从2025年6月受理到2026年3月过会，历时8个月的审核进程中，锐翔智能凭借FPC赛道的核心技术壁垒、高速增长的经营业绩以及与果链等头部客户的深度绑定，获得监管层认可；同时，其客户集中度较高、研发投入占比偏低等问题也成为审核焦点。此次过会，既是对锐翔智能在FPC装备细分领域产业价值的肯定，也为其借助资本力量突破成长瓶颈、把握下游新兴赛道机遇奠定基础，更折射出北交所对硬科技细分领域龙头企业的培育逻辑。

一、赛道卡位精准：聚焦FPC智能制造，构筑细分领域核心壁垒

锐翔智能是国内少有的聚焦FPC产业链智能制造装备的高新技术企业，自成立以来便锚定FPC干制程核心工艺赛道，形成了精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺装备产品系列，同时具备物流自动化、折弯、分拣等配套工艺装备开发能力及整线自动化方案解决能力，产品覆盖FPC生产关键环节，成为果链等头部企业的核心设备供应商。

在技术层面，公司已构筑起难以替代的核心竞争力，截至2025年6月底，累计获授权专利189项，其中发明专利59项，研发的柔性电路板折弯定型设备更是斩获中国专利优秀奖。其核心产品的精度指标处于行业领先水平：精密冲切设备加工精度达±20μm（约为人头发丝直径的1/4），高精度贴装组装设备重复定位精度±2μm、贴装精度±15μm，贴装后材料厚度控制在±5μm，核心技术已深度应用于产品研发生产，形成了“精密结构设计”“连续真空热压”“精密运动控制算法”等多项核心技术体系，成为国内FPC装备领域的技术标杆。

从行业发展背景来看，锐翔智能的赛道选择兼具确定性与成长性。FPC作为消费电子、新能源汽车、储能、低空经济、具身智能等领域的核心基础部件，下游市场对其轻薄化、高可靠、定制化的需求日益迫切，直接带动上游智能制造装备的市场需求扩容；同时，国内FPC产业国产化率提升，本土装备企业迎来进口替代机遇，锐翔智能凭借贴近下游客户的服务优势、高性价比的产品及整线解决方案能力，成功抢占市场份额，成为细分领域的龙头企业。

二、业绩表现亮眼：规模高速扩张，盈利与毛利双优

招股书数据显示，2022-2024年及2025年上半年，锐翔智能实现了收入与利润的双高速增长，展现出强劲的经营韧性与成长潜力。报告期内，公司营业收入分别为3.11亿元、4.10亿元、5.45亿元、2.65亿元，2022-2024年复合增长率达33.5%；扣非后归母净利润分别为0.50亿元、0.91亿元、1.17亿元、0.57亿元，复合增长率达53.2%，利润增速显著高于收入增速，盈利能力持续提升。

盈利质量方面，公司毛利率表现尤为突出，报告期内主营业务毛利率分别为47.92%、49.37%、48.10%和45.03%，始终保持在45%以上的较高水平，且显著高于同行业可比公司平均值，2024年较可比公司均值高出5.34个百分点。高毛利率的背后，是公司核心技术带来的产品附加值、规模化生产带来的成本控制能力，以及与头部客户合作的定价优势，也印证了其产品在市场中的核心竞争力。

业绩高增长的核心驱动力，一方面源于下游FPC行业需求的持续扩容，消费电子升级、新能源汽车放量等带动FPC产能扩张，直接拉动装备采购需求；另一方面，公司凭借核心技术与整线解决方案能力，深度绑定东山精密等果链核心客户，订单量稳步增长，成为业绩增长的坚实基础。此外，公司不断优化产品结构，高附加值的整线自动化方案占比提升，也推动了盈利水平的持续改善。

三、资本布局清晰：4.82亿募资加码产能与研发，契合行业发展趋势

此次IPO，锐翔智能拟募集资金4.82亿元，全部投向智能制造基地建设、研发中心建设及补充流动资金三大项目，其中3.24亿元用于智能制造基地建设，1.07亿元用于研发中心建设，0.5亿元用于补充流动资金，募资布局紧扣公司“产能扩张+技术升级”的核心发展战略，与FPC装备行业的发展趋势高度契合。

智能制造基地建设项目的落地，将有效解决公司当前产能瓶颈，提升核心产品的规模化生产能力，同时优化生产流程、降低单位生产成本，进一步巩固公司在产品性价比方面的优势，满足下游客户日益增长的订单需求；研发中心建设项目则聚焦FPC装备的技术迭代与新产品开发，重点围绕更高精度、更高自动化程度的FPC装备，以及新能源汽车、低空经济、具身智能等新兴领域的定制化FPC装备展开研发，助力公司把握下游新兴赛道的市场机遇，实现产品结构的持续升级。

补充流动资金则将优化公司财务结构，提升公司的资金实力与抗风险能力，为公司的市场拓展、客户维护及技术研发提供资金支持。整体来看，公司的募投项目布局既立足当前产能与市场需求，又着眼于未来技术升级与赛道拓展，形成了“产能支撑业绩、研发引领未来”的良性发展逻辑，为公司长期发展注入强劲动力。

四、审核焦点凸显：成长中的痛点，考验企业长期发展能力

尽管锐翔智能成功过会，但在北交所的两轮审核问询中，公司暴露的客户集中度较高、研发投入占比偏低、子公司收购整合等问题，成为监管层关注的核心焦点，也是公司未来发展需要突破的成长痛点。

1. 客户集中度偏高，对单一客户依赖度较高

报告期内，公司前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为90.84%、92.62%、87.92%、84.62%，虽呈缓慢下降趋势，但仍处于较高水平；其中第一大客户东山精密的收入占比始终接近50%，2024年达54.41%，客户结构较为单一。尽管公司与东山精密等核心客户合作稳定，且下游FPC行业头部集中的特性决定了装备企业客户集中度偏高的现状，但单一客户依赖度过高仍存在一定经营风险，若核心客户产能扩张放缓、订单调整或合作关系发生变化，将直接影响公司的业绩稳定性。

2. 研发投入占比偏低，低于行业平均水平

报告期内，公司研发费用分别为0.24亿元、0.33亿元、0.42亿元、0.15亿元，2022-2024年复合增长率达32.33%，研发投入金额稳步增长，但研发费用率分别为7.74%、7.98%、7.72%和5.74%，不仅显著低于同行业可比公司平均值，且2025年上半年出现明显下滑。作为技术密集型的智能制造装备企业，研发投入是公司保持技术领先、应对行业技术迭代的核心支撑，研发费用率偏低且下滑，可能影响公司的技术创新能力与产品迭代速度，难以满足下游新兴领域对定制化、高精度FPC装备的需求，也不利于公司在行业竞争中保持长期优势。此外，公司研发人员占比仅17.77%，人才储备结构有待优化，也成为制约研发能力提升的重要因素。

3. 子公司收购整合与业绩可持续性待验证

北交所在第二轮问询中重点关注了公司子公司收购的合理性、整合效果，以及业绩增长的可持续性。报告期内，公司通过收购子公司拓展业务布局，但子公司的经营效益、与母公司的业务协同效应仍需时间验证；同时，公司业绩的高速增长是否依赖下游行业的短期需求，未来在行业竞争加剧、技术迭代加速的背景下，能否保持业绩的稳定增长，也成为监管层关注的重点。

五、价值与挑战并存：细分龙头的资本市场新征程

锐翔智能此次北交所IPO过会，是其发展历程中的重要里程碑，资本市场的加持将为公司带来资金、品牌、资源等多方面的优势，助力公司突破成长瓶颈；但同时，公司也面临着行业竞争加剧、技术迭代加速、成长痛点亟待解决等挑战，未来的发展前景取决于其资本运作能力、技术创新能力与经营管理能力的综合提升。

从行业机遇来看，下游FPC行业的市场需求仍在持续扩容，消费电子升级、新能源汽车放量、低空经济与具身智能等新兴领域的崛起，为FPC装备企业带来了广阔的市场空间；同时，国内FPC装备国产化率提升的趋势明确，锐翔智能作为本土细分龙头，有望凭借技术、成本、服务等优势，进一步抢占进口替代市场份额。此外，北交所对专精特新企业的政策支持，也将为公司的发展提供良好的资本市场环境。

从公司发展来看，此次过会后，公司需重点解决成长痛点：一是优化客户结构，在巩固核心客户合作的基础上，积极拓展新能源汽车、储能、低空经济等领域的新客户，降低单一客户依赖度；二是加大研发投入，优化人才储备结构，提升技术创新能力，加快产品迭代与新产品开发，契合下游新兴领域的需求；三是加强子公司的整合与管理，充分发挥子公司的业务协同效应，提升整体经营效率；四是加快募投项目的落地实施，尽快释放产能、实现技术升级，将资本优势转化为业绩优势与竞争优势。

六、结语：细分龙头的突围，彰显北交所培育硬科技企业的逻辑

锐翔智能的成功过会，是北交所聚焦“打造服务创新型中小企业主阵地”定位的又一典型案例，彰显了北交所对硬科技细分领域龙头企业的培育逻辑——既关注企业的核心技术与产业价值，也包容企业发展过程中的成长痛点，为具备核心竞争力的创新型中小企业提供资本市场发展平台。

作为FPC智能制造装备领域的细分龙头，锐翔智能凭借精准的赛道卡位、核心的技术壁垒、亮眼的经营业绩，成功实现资本市场的突围；但资本市场的认可只是起点，未来，公司需借助资本力量，突破成长瓶颈，解决发展痛点，持续提升核心竞争力，才能在行业竞争中保持领先地位，把握下游新兴赛道的市场机遇，实现高质量发展。

同时，锐翔智能的案例也为其他专精特新中小企业提供了借鉴：在细分领域构筑核心技术壁垒，聚焦主业实现差异化竞争，是中小企业实现资本市场突围的核心逻辑；而借助资本市场的力量，解决产能、研发、市场等方面的发展瓶颈，实现技术升级与规模扩张，则是企业从细分龙头走向行业标杆的必经之路。在硬科技成为资本市场核心主线的背景下，更多像锐翔智能这样的细分领域龙头企业，将在北交所的培育下，实现资本与产业的深度融合，成为推动实体经济高质量发展的重要力量。