机构指出：

1、 美伊局势下石油市场分析

（1）石油市场前期预期演变：2025年11月的2026年石油市场年度展望指出，市场悲观情绪已充分计入，布伦特油价60美元左右是值得关注的底部介入机会。2026年初以来，石油市场预期明显改善，核心驱动是地缘冲突带来的超预期变化，此前市场担忧的供应过剩局面并未出现。

（2）地缘冲突对石油供应的影响：此次地缘冲突被视为2022年俄乌冲突以来最大规模的潜在供应冲击事件，除产油国生产出口受影响外，霍尔木兹海峡的贸易中断风险也备受关注，对全球油气供应及油运市场至关重要。

（3）油价走势多情形推演与判断：2026年2月下旬美伊谈判加速，特朗普设置10-15天施压期限，3月初为最终期限，此时布伦特油价已计入5-10美元的地缘风险溢价。此次周末地缘冲突升级后，伊朗原油生产和出口短期面临较大冲击，沙特炼油厂、卡塔尔LNG液化装置也受波及。伊朗当前原油产量为330万桶/天，全球占比3%，出口量约160万桶/天；原本预计2026年上半年全球石油现货供应过剩255万桶左右，但伊朗供应问题可能彻底扭转供过于求格局。

a.有限供应冲击情形：若影响持续，2026年3月至二季度的供应过剩压力将提前结束，布伦特油价合理上涨10-15美元，从冲突前70出头涨至80-85美元；即使后续地缘局势缓和，油价底部也将从60美元抬升至70美元。目前海外期货市场对地缘风险定价仍持观望谨慎态度，短期不确定性较高，俄罗斯供应边际增量、13亿桶海上在途原油及浮仓可提供短期缓冲。

b.OPEC动态：OPEC于2026年3月1日召开产量会议，确定从4月起每月增产20.6万桶/天，该决策未超预期，OPEC仍处观望状态；但沙特从2月中旬起已提前增加原油出港量，2月出口较1月增加40万桶/天，供应缓冲已开始释放。

c.极端风险情形：霍尔木兹海峡贸易中断是隐含风险，目前该海峡通行量已下降，涉及2000万桶/天的贸易量，占全球石油贸易的25%、全球石油需求的20%，沙特、阿联酋、伊拉克等国出口高度依赖该海峡。若此情况持续，油价将对标2022年俄乌冲突初期的大涨情形，目前该风险未被充分定价，需持续关注。

2、美伊局势下天然气市场分析

（1）天然气供应风险与价格波动：卡塔尔是中东最大天然气供应方，其在全球LNG出口中的占比接近19%，目前受热战波及存在断供风险。受此影响，欧洲和亚洲的LNG现货价格在昨日已上涨约38%。当前天然气市场波动较石油更为激烈，核心原因是天然气供应集中度更高。若卡塔尔供应受损叠加霍尔木兹海峡通行受阻，其对供应的影响可类比2022年俄乌冲突带来的潜在供应敞口。短期来看，欧亚地区天然气价格或处于高波动状态，且价格上涨幅度可能比油价更明显，市场反应也更激烈。天然气正面临确定且更大的供应风险冲击，短期波动较大。

3、美伊局势下油运市场分析

（1）霍尔木兹海峡对油运的直接影响：霍尔木兹海峡是全球石油运输核心通道，日均石油运输量达2000万桶，其中原油约1000多万桶、成品油小几百万桶，占全球20%的石油运输份额，且绝大部分运输量无替代方案。仅沙特具备少量绕运能力，其管道可将石油运至红海再通过苏伊士运河或曼德海峡外运，但该管道产能有限，仅能承载200-300万桶/天。当前该海域出现停航情况，原因在于国际保费机构取消了该区域的战争险，船只因无法获取保险或担忧袭击风险，普遍处于观望状态。运价方面，近期出现跳涨，但尚未形成高价格成交的局面，后续成交情况仍需观望。从冲突演变情形推演：若出现长期断供的极端情况，将导致石油运输需求下降，影响极大但发生概率偏低；若冲突持续带来运输干扰，将对保费和运价形成支撑；若冲突缓和或结束，市场将回归供需基本面。

（2）油运市场中长期供需逻辑：油运市场中长期供需逻辑核心在于制裁变化带来的结构调整，这一逻辑自2025年下半年起便被提出。2025年制裁趋严后，委内瑞拉、俄罗斯的石油产量出现损失，OPEC增产部分抵消了这部分产量缺口，使得合规石油运输需求出现结构性增长。而委内瑞拉、俄罗斯、伊朗的制裁变化，可能推动制裁油逐步转为合规油，原本负责运输制裁油的影子船队将逐步退出市场，合规油运需求迎来增长。供给端来看，当前油运市场供给存在刚性限制：船厂产能减少，前几年集运、LNG、汽车船的高景气挤占了大量船台，新船订单船期排期较晚，新产能释放需要一定时间。同时，油运市场供给结构呈现集中化趋势，韩国产业资本入场控制运力，行业议价权和掌控力逐步提升，当前油运市场整体处于供需格局支撑的高景气进程中。近期地缘事件虽存在不确定性，但除极端断供情形外，无论冲突持续扰动还是伊朗出现重大变化，均对油运需求形成支撑。

石油ETF鹏华紧密跟踪国证石油天然气指数，国证石油天然气指数反映沪深北交易所石油天然气产业相关上市公司的证券价格变化情况。

数据显示，截至2026年2月27日，国证石油天然气指数(399439)前十大权重股分别为中国石油、中国海油、中国石化、杰瑞股份、招商轮船、中远海能、广汇能源、洲际油气、九丰能源、新奥股份，前十大权重股合计占比67.92%。

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