转自：中国经营报

中经记者 王登海 西安报道

背靠商业航天高景气赛道，陕西华达科技股份有限公司（以下简称“陕西华达”，301517.SZ）在2026年开年迎来经营与资本运作的双重考验。

日前，陕西华达发布公告，正式宣布终止通过发行股份方式购买陕西华经微电子股份有限公司（以下简称“华经微电子”）100%股权并募集配套资金的事项。 这意味着，筹划半年之久的产业链整合计划最终折戟。与此同时，陕西华达披露的2025年度业绩预告显示，公司预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为亏损5900万元至7900万元，同比由盈转亏，扣非后净利润亏损6500万元至8500万元。

一边是核心业务盈利承压，一边是外延扩张遇阻，身处军工电子与商业航天双风口的陕西华达，为何陷入业绩与资本运作的双重困局？重组终止后，公司既定的战略布局将如何推进？

为此，《中国经营报》记者多次尝试联系公司进行采访，但其公开联系电话始终无法接通。记者也同步向公司发送了书面采访函，截至发稿，尚未获得任何回复。

业绩变脸

作为国内最早从事电连接器研发生产的企业之一，陕西华达主营业务为电连接器及互连产品的研发、生产和销售，核心产品涵盖射频同轴连接器、低频连接器、射频同轴电缆组件等，广泛应用于航空航天、武器装备、通信等国家战略性领域，是当前商业航天、军工电子等高景气赛道的核心配套商。

2023年10月，陕西华达成功登陆深交所创业板，上市首年便交出亮眼成绩单，实现营业收入8.51亿元，归属于上市公司股东的净利润达7879万元，业绩表现凸显了其作为防务电子产业链细分领域龙头的成长韧性与市场地位。

然而，这份上市之初的亮眼开局并未能转化为持续的成长动能。2025年，陕西华达业绩迎来大幅“变脸”。公司披露的业绩预告显示，公司归属于上市公司股东的净利润由2024年的盈利4664万元，转为亏损5900万至7900万元；扣除非经常性损益后的净利润亏损6500万至8500万元，盈利端遭遇重创。

对于2025年业绩由盈转亏的原因，陕西华达直言受多重因素综合影响。从业务板块来看，各板块发展分化明显，防务领域成为最大拖累，不仅部分产品出现价格下降，还受客户项目节奏及产品验收周期等因素影响，收入确认远低于预期目标；而航天业务板块项目跟踪力度加强，发展稳健；民用通信领域保持稳定态势。从经营成本来看，产品生产所需的贵重金属价格持续上涨，叠加计提减值准备因素，公司整体经营效益承压。此外，公司加大研发投入，研发费用同比增长，也在一定程度上影响了短期净利润表现。

事实上，陕西华达2025年的亏损并非突发状况，而是经营承压的持续体现，2024年公司业绩已经出现明显下滑态势。数据显示，2024年公司营收从8.51亿元同比下滑26%至6.30亿元，净利润也同比下滑41%，营收与利润的双降，为2025年的业绩亏损埋下伏笔，而2025年原材料涨价、研发投入增加等因素，进一步加剧了公司的经营压力，最终导致业绩由盈转亏。

战略扩张遇阻

在业绩承压的背景下，陕西华达原本寄望于通过发行股份购买资产实施产业链整合，完善业务版图、丰富产品矩阵，而此次终止收购的华经微电子，本是契合公司战略的标的。

公开资料显示，华经微电子前身是国营第八九五厂，是国内投资建立最早的厚膜混合集成电路专业化生产厂家，主营业务聚焦高可靠电子元器件的研发、生产及销售，产品覆盖厚膜混合集成电路、模块电源及电源滤波器、射频及微波元件、电位器、传感器等，与陕西华达的电连接器产品形成互补，且客户均涵盖航天科技、航天科工等大型军工集团下属单位及其科研院所，双方在产品品类、技术研发、客户资源、销售渠道等方面能够形成积极的协同关系。

从财务数据来看，华经微电子2023年、2024年分别实现净利润4055万元、2076万元，虽业绩略有波动，但仍保持盈利，若收购完成，有望成为公司新的业绩增长点。

记者了解到，公司自2025年8月起开始筹划此次收购，其间先后停牌、发布交易预案、五次披露进展公告，但该重组事项最终因核心条款未达成一致而终止。2026年2月13日，公司召开第五届董事会第十四次会议，审议通过了终止本次交易的议案，公司表示，本次重组涉及标的资产的交易结构、交易对价仍需进一步协商，原重组方案的整体时间安排存在不确定性，为确保合规稳妥推进相关事项，切实维护公司及全体股东利益，经审慎研究后决定终止本次发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易事项。

此次重组折戟，让陕西华达通过外延式发展实现产业链整合的计划暂时落空。公司原希望通过并购华经微电子，实现产品互补、资源整合与协同发展，进一步拓宽业务品类和产业覆盖，然而，随着重组的终止，这一目标暂时无法实现，公司未来的发展路径也充满了更多的不确定性。

重组终止后，陕西华达承诺未来一个月内不再筹划重大资产重组事项，并表示，公司将继续围绕既定的战略目标深耕存量业务，同时积极寻求增量业务拓展机会，持续推进产业链延伸布局，增强核心竞争优势，提升公司经营业绩，切实维护广大股东利益。

客户高度集中

军工电子、商业航天作为国家重点支持的战略新兴领域，长期发展前景向好，尤其是商业航天领域，近年来低轨卫星发射进入密集期，相关国家级项目稳步推进，为产业链上下游企业带来了广阔的市场空间和发展机遇。但在行业整体高景气的背景下，陕西华达却陷入业绩连续下滑甚至亏损的困境，重组折戟更让其外延式发展遇阻，背后凸显出公司自身存在的多重核心问题，也让其转型发展之路充满挑战。

首当其冲的便是客户集中度风险。陕西华达曾依托军工集团的高门槛资质构筑起竞争壁垒，却也在行业调整阶段将单一客户依赖的脆弱性暴露无遗。高度集中的客户结构不仅未能形成稳固的业绩护城河，反而成为放大经营波动与经营风险的薄弱链条。2023年度，陕西华达前五名客户合计销售金额为6.69亿元，占年度销售总额比例高达78.53%。其中，中国电科下属单位以3.51亿元的销售额位居首位，占年度销售总额比例达41.27%，几乎贡献了公司半壁江山；航天科技下属单位以1.75亿元、20.52%的占比位列第二；华为投资控股有限公司下属公司以6653万元、7.81%的占比成为第三大客户，也是前五名中唯一的民品客户；航天科工下属单位以4673万元、5.49%的占比位列第四，航空工业下属单位以2923万元、3.43%的占比位列第五。

进入2024年，前五名客户合计销售金额降至4.50亿元，占年度销售总额比例为71.47%，虽较2023年下降约7个百分点，但仍处于绝对高位。前五大客户名单保持不变，依旧是中国电科、航天科技、华为、航天科工和航空工业的下属单位。

优质且稳定的客户资源是企业发展的重要保障，陕西华达深度绑定国内大型军工集团及知名民用科技企业，稳定的合作关系为公司产品销售提供了基本盘，但与此同时，公司客户结构高度集中的问题日益凸显，营收对核心客户的依赖度持续攀升，经营风险过度集聚，核心客户的经营节奏和项目变动，直接影响公司的营收和利润表现。