展望马年，工银瑞信基金固定收益部宏观研究组组长、基金经理徐博文表示，国内经济基本面预期趋于改善，潜在风险和市场波动更多将来源于海外因素。“站在资产配置的视角，当前股债比价处于历史中性区间，基本面环境与资金流向对权益资产整体更为友好。债券持有体验预计好于去年，或能够提供相对稳健的收益。”徐博文认为。

　　在徐博文看来，从国内经济周期所处的位置来看，经历较长时期的下行调整后，随着房地产链条深度出清并逐步接近底部区间，“反内卷”相关政策持续推进、供给端加速优化，基本面可能已经度过压力最大的阶段，供需格局有望在中期内渐进改善，带动PPI和名义GDP增速逐步企稳，相对更加有利于权益市场的表现。此外，从资金的角度看，参考海外成熟市场经验，在低利率环境下，居民资产配置的风险偏好往往趋于提升，可以适当增加对含权类资产的配置。同时，政策层面对资本市场的呵护态度明确，中长期资金持续入市也有助于改善A股市场的风险收益特征，增强其吸引力。

　　不过，海外流动性变化带来的波动风险值得警惕。当前市场对全球流动性宽松的预期普遍偏乐观，支撑了部分“宏大叙事”的主题投资以及相关资产的高估值。徐博文指出，主要经济体货币政策已呈现分化态势，日本处于货币政策正常化进程中，欧洲央行暂停降息，未来海外流动性的宽松空间将主要依赖于美联储的政策路径。

　　“在此背景下，资产定价对流动性预期的变化更加敏感，美股AI板块、贵金属以及比特币等资产的波动率显著上升。在海外流动性预期尚未重新稳定之前，这种高波动状态或将持续，并对A股市场的节奏与风格产生一定外溢影响，后续需要重点关注美国通胀预期的演绎。”徐博文认为。

　　债券市场方面，徐博文表示，当前债券市场估值与基本面状态大体匹配，处于合理区间，市场预期趋于理性、交易结构相对健康。考虑到经济仍处于筑底企稳的过程中，物价水平偏低，支持性的货币政策基调有望延续，今年债券资产的持有体验和回报水平大概率好于去年。从机会来看，可以关注人民币升值预期下结汇资金带来的流动性宽松效应；风险方面，应重点关注通胀预期和房价的边际变化。

　　因此，在权益资产趋势向上但波动加大、债券资产追求提供稳定收益的环境下，徐博文表示，“固收+”产品或仍是居民资产配置的较优选择，尤其是那些具备较强资产配置能力、能够灵活应对市场变化的产品，有望获得不错的持有体验。

（文章来源：证券时报）