全球PVD界面增强领域龙头，2024年收益突破51亿元

维达力科技作为全球化的界面增强技术及相关材料工程科技公司，主要为消费电子、智能汽车及新兴领域提供PVD（物理气相沉积）界面增强解决方案。根据灼识咨询数据，以2024年收益计，公司为全球最大消费电子金属组件PVD界面增强解决方案提供商，市占率26.2%；同时位列全球消费电子玻璃组件PVD界面增强解决方案提供商前三名，市占率14.9%。

公司核心技术源于PVD技术的创新应用，该技术最初用于半导体行业，后被公司成功商业化应用于消费电子领域。经过多年发展，公司已形成覆盖金属、玻璃及其他先进材料（如微晶玻璃、碳纤维复合材料）的完整解决方案矩阵，产品广泛应用于智能手机、智能可穿戴设备、智能汽车激光雷达窗口片及HUD自由曲面镜等领域。

2024年收益劲增49.3%，智能手表业务收入翻倍

公司近年业绩呈现快速增长态势。收益由2023年的人民币34.81亿元增至2024年的人民币51.99亿元，同比增长49.3%；截至2025年9月30日止九个月，收益进一步增至人民币46.18亿元，较去年同期增长15.8%。净利润同步增长，由2023年的人民币3.63亿元增至2024年的人民币6.18亿元，同比增长70.5%；2025年前九个月实现净利润人民币5.72亿元，同比增长12.0%。

收益构成方面，智能手机、平板电脑及笔记本电脑业务为主要收入来源，2024年贡献76.3%的收益；智能可穿戴设备业务表现亮眼，收入从2023年的5.3亿元飙升至2024年的11.6亿元，同比增幅高达117.5%，佔比提升至22.3%；智能汽车及新兴智能终端业务尚处於培育期，佔比分別为1.3%和0.1%。

毛利率稳定在23%以上，智能汽车业务毛利率骤降60%

公司整体毛利率保持稳定，2023年、2024年及2025年前九个月分别为23.7%、23.8%及23.4%。分产品看，智能可穿戴设备业务毛利率显著领先，2024年达48.2%，主要由於该领域产品技术门槛高、定制化程度强；智能手机相关业务毛利率相对较低，2024年为16.7%，主要受组装业务产能爬坡初期盈利能力较低影响。

值得关注的是，战略布局的智能汽车业务毛利率波动剧烈，从2024年的18.7%骤降至2025年前九个月的9.5%，跌幅高达60%，主要因新客户导入产生一次性前期成本及产品组合调整。

2025年前九个月智能手机相关业务毛利率回升至18.2%，主要由於生产良率改善及高毛利产品收入佔比提升。新兴智能终端业务毛利率高达68.0%，显示出该领域的巨大盈利潜力，但目前收入贡献仍较低。

客户集中度超85%，前两大客户贡献七成收入

公司客户集中度较高，2023年、2024年及2025年前九个月来自五大客户的收入分别佔总收益的86.9%、80.5%及85.2%。其中，最大客户（总部设於韩国的科技集团，简称"客户A"）贡献超过五成收入，2025年前九个月佔比达55.8%；第二大客户（总部设於美国的科技集团，简称"客户B"）贡献约15%收入。

公司与核心客户合作历史悠久，与客户A及客户B的合作分别达17年及22年，并深度参与客户新产品开发流程。尽管公司称客户集中度符合行业惯例，但对单一客户的高度依赖仍可能因客户业务策略调整、供应链变动或地缘政治风险面临业绩波动风险。

供应商集中度适中，存在客户供应商重叠情况

供应商方面，2023年、2024年及2025年前九个月来自五大供应商的采购额分别佔总采购额的34.8%、35.0%及41.4%，最大供应商采购额佔比分别为13.8%、12.0%及19.3%。主要采购内容包括玻璃基材、结构组件及设备等，其中玻璃基材采购佔比较高，主要来自两家全球领先特种玻璃制造商。

值得注意的是，公司与部分客户存在供应商重叠，如客户B同时为公司第二大供应商，2025年前九个月来自客户B的采购额佔比5.7%。这种"购销模式"虽符合行业惯例，但也可能增加交易复杂性及依赖风险。

控股股东持股57.25%，核心管理层经验丰富

截至最后实际可行日期，公司控股股东为庄学山、庄学海、庄学熹三兄弟通过万津科技、CNI BVI、中南创发控股等主体合计持有57.25%股份，股权相对集中。紧随IPO完成后，控股股东持股比例将稀释（假设超额配售权未获行使）。

核心管理团队具备丰富行业经验，首席执行官王伟先生拥有超15年商业及运营管理经验，自2008年加入公司，历任多个管理职位；首席技术官许仁博士拥有30多年材料科学经验，曾任IBM研究员及多所高校教授；首席财务官袁丰先生拥有15年审计及财务管理经验，此前任德勤华永会计师事务所合伙人。

流动负债净额收窄，经营现金流稳健

财务状况方面，公司近年流动负债净额持续收窄，由2023年末的人民币5.36亿元降至2025年9月末的人民币0.26亿元，流动性压力逐步缓解。截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物达人民币16.73亿元，较2024年末增长45.9%，为业务发展提供充足资金支持。

经营活动现金流稳健，2023年、2024年及2025年前九个月分别为人民币9.24亿元、10.29亿元及9.81亿元，均高于同期净利润，显示盈利质量良好。资本支出主要用于产能扩张及设备升级，2023年及2024年投资活动现金流出分别为人民币4.52亿元及6.44亿元。

风险因素：客户集中、技术迭代及贸易政策风险需警惕

公司面临多方面风险因素，主要包括：

客户集中度风险

对前两大客户的高度依赖可能因客户业务策略调整、供应链重组或地缘政治因素导致订单减少。2025年前九个月前两大客户收入贡献达70.7%，一旦主要客户需求变化，将对公司业绩产生重大影响。

技术迭代风险

消费电子产品更新周期短，若公司未能及时开发符合客户新产品要求的界面增强解决方案，可能失去市场份额。2023年、2024年及2025年前九个月研发开支分别为人民币2.48亿元、3.26亿元及2.99亿元，佔收入比例约7%，研发投入强度需持续保持。

国际贸易政策风险

公司产品出口至多个国家和地区，境外收入佔比达52.7%，关税政策、出口管制等贸易保护措施可能增加成本或限制市场准入。越南生产基地贡献38.6%的收益，地缘政治风险可能影响供应链稳定性。

新业务拓展风险

智能汽车业务作为战略布局方向，2024年收入仅0.65亿元，且毛利率从18.7%骤降至9.5%，反映出汽车行业认证周期长、前期投入大的特点。公司计划使用IPO募集资金的15%专注智能汽车解决方案，但该领域竞争激烈，未来能否实现突破存在较大不确定性。

供应链风险

玻璃基材等关键原材料供应商集中度较高，若供应中断或价格大幅上涨可能影响生产及成本控制。同时，与部分客户存在的"购销双重关系"增加了供应链管理的复杂性。

劳动合规风险

往绩记录期间公司存在未为部分雇员足额缴纳社会保险及住房公积金的情况，可能面临补缴及罚款风险，招股书未披露具体金额及潜在影响。

总结

维达力科技作为全球PVD界面增强领域的龙头企业，凭借技术领先优势、稳定的核心客户合作及高效的生产能力，近年实现业绩快速增长。2024年收益增长49.3%，净利润增长70.5%，智能可穿戴设备业务更是实现117.5%的爆发式增长。然而，客户集中度超85%、智能汽车业务毛利率骤降60%、国际贸易政策不确定性等风险因素需重点关注。

公司计划将IPO所得款项用于业务扩张、研发投入、全球布局及营运资金，若能有效执行发展策略，有望进一步巩固市场地位并开拓新兴领域机遇。投资者应综合考虑其成长潜力与风险因素，谨慎做出投资决策。

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