来源：期货日报

　　1月27日，易方达基金管理有限公司发布公告称，1月28日起暂停易方达黄金主题LOF A类人民币份额申购及定期定额投资业务。

　　公告称，本次操作旨在帮助基金平稳运作，并明确赎回不受影响。同时，相关公告信息显示，该产品不同份额此前已存在不同程度的申购与定投限制，市场端实际可新增的通道本就偏紧。

　　当日，国投瑞银基金管理有限公司也发布公告称，将于1月28日起暂停旗下国投白银LOF的A类与C类基金的申购及定投业务。

　　相比之下，国投白银LOF的“降温动作”更密集。据期货日报记者统计，2025年12月1日至2026年1月28日间，该基金已累计发布溢价风险提示36次、停牌公告25次，并3次调整申购额度。

　　2026年1月27日，该基金场内收盘价为4.336元，而其净值仅为3.188元，溢价率虽较26日有所下降，但仍在46.02%。西安交大客座教授景川表示，如果继续敞开申购，新增资金只能以极高溢价买入，一旦溢价回落，原有份额将被摊薄，之前的持有人利益受损。

　　另外，景川补充道，上期所自2025年12月起已连续4次下调白银期货日内开仓限额，最新限额仅800手。公募基金作为“非期货公司会员”，可用头寸已接近上限，规模再度增加的话无法足额配置期货，只能转向现金或债券，产生巨大跟踪误差，因此暂停申购也是被动选择。

　　事实上，近50%的风险溢价意味着场内基金价格已提前透支白银预期涨幅。景川认为，一旦国际银价回调，溢价可能在一两个交易日内急剧收敛，此时场内价格可能“闪崩”，引发踩踏、停牌和流动性枯竭，甚至触发清盘风险。而暂停申购后，套利通道被彻底关闭，场内高溢价失去增量资金支撑，价格大概率震荡回落，溢价缓慢收敛。在这样的情况下，套利者将转向“卖空场内份额+买入其他白银资产”的对冲组合，或直接离场。

　　如果想配置贵金属相关资产，当前还有哪些选择？

　　格林大华期货副总经理、首席专家王骏表示，与银行贵金属挂钩存款等R1级产品就是不错的选择。此外，对于有一定衍生品交易基础的交易者而言，白银期权与期货的组合策略、贵金属不同品种之间的期货套利策略都是可以考虑的选项。

　　不过，王骏也提醒，当前白银市场风险较大，短期市场波动大概率加剧，建议短线操作以谨慎参与为主。直接参与期货市场的交易者，可在做多时用看跌期权进行保护性对冲。

　　对此，景川表示认同。在他看来，2026年白银价格涨势或还未结束，但市场波动较大。对交易者而言，目前国投白银LOF已失去“申赎平衡”机制，场内溢价波动远大于净值波动，不建议继续买入。沪银期货主力合约、COMEX白银ETF或银行纸白银都可以做配置选择。

　　在交易所限仓、提保、扩板已成常态的情况下，景川建议交易者除单品种保证金控制在总仓位的20%以内外，还需对头寸设置“硬止损线”，并考虑用跨期、跨市套利方式实现阶段性风险对冲。