工银四季LOF季报解读：C类份额净赎回14亿份 A/C类净值表现分化0.10%
主要财务指标：A类利润1.69亿元 C类期末净值8.47亿元
报告期内（2025年10月1日-12月31日），工银四季LOF两类份额财务数据呈现一定差异。A类份额本期已实现收益20,719,709.50元，本期利润16,893,234.90元，加权平均基金份额本期利润0.0073元，期末基金资产净值2,464,878,000.78元，份额净值1.1037元；C类份额本期已实现收益6,621,260.10元，本期利润5,558,393.44元，加权平均基金份额本期利润0.0066元，期末基金资产净值846,832,327.61元，份额净值1.1020元。
| 主要财务指标 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 20,719,709.50 | 6,621,260.10 |
| 本期利润（元） | 16,893,234.90 | 5,558,393.44 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0073 | 0.0066 |
| 期末基金资产净值（元） | 2,464,878,000.78 | 846,832,327.61 |
| 期末基金份额净值（元） | 1.1037 | 1.1020 |
基金净值表现：A类跑赢基准0.04% C类跑输0.06%
过去三个月，A类份额净值增长率0.71%，业绩比较基准收益率0.67%，超额收益0.04%；C类份额净值增长率0.61%，跑输基准0.06%。中长期维度看，A类过去一年、三年、五年净值增长率分别为2.87%、11.82%、20.95%，均持续跑赢基准；C类过去一年、三年净值增长率2.46%、10.47%，其中过去三年跑输基准0.31%。
| 阶段 | 工银四季收益债券A | 工银四季收益债券C | 业绩比较基准收益率 |
|---|---|---|---|
| 过去三个月净值增长率 | 0.71% | 0.61% | 0.67% |
| 过去六个月净值增长率 | 1.32% | 1.12% | 0.67% |
| 过去一年净值增长率 | 2.87% | 2.46% | 1.75% |
| 过去三年净值增长率 | 11.82% | 10.47% | 10.78% |
投资策略与运作：减持转债提升久期 增配银行二级资本债和国开债
报告期内，基金组合操作聚焦两方面：一是进一步减持估值偏贵的转债资产，将转债仓位控制在偏低水平；二是纯债方面于10月和12月两次小幅提升久期，买入品种以3-4年段银行二级资本债、7-10年段国开债为主，杠杆水平相应有所提升。
资产组合配置：固定收益占比97.35% 权益投资仅0.83%
报告期末，基金总资产3,942,753,064.21元，其中固定收益投资占比97.35%（3,838,094,891.89元），权益投资占比0.83%（32,815,766.00元），银行存款和结算备付金合计占比1.60%（63,224,275.13元），其他资产占比0.22%（8,620,531.19元）。
| 项目 | 金额（元） | 占基金总资产比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 32,815,766.00 | 0.83 |
| 固定收益投资 | 3,838,094,891.89 | 97.35 |
| 银行存款和结算备付金合计 | 63,224,275.13 | 1.60 |
| 其他资产 | 8,620,531.19 | 0.22 |
股票投资：制造业占比0.42% 宏发股份为第一大重仓股
股票投资集中于采矿业、制造业、电力及金融业四大行业，其中制造业占基金资产净值比例0.42%（13,887,166.40元），采矿业0.21%（6,894,000.00元），电力、热力、燃气及水生产和供应业0.21%（6,797,500.00元），金融业0.16%（5,237,099.60元）。
前六大重仓股中，宏发股份（600885）公允价值10,189,046.40元，占净值比0.31%；紫金矿业（601899）、长江电力（600900）均以0.21%的占比并列第二；宁波银行（002142）占比0.16%，海大集团（002311）、新宙邦（300037）占比分别为0.07%、0.04%。
| 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 600885 | 宏发股份 | 10,189,046.40 | 0.31 |
| 601899 | 紫金矿业 | 6,894,000.00 | 0.21 |
| 600900 | 长江电力 | 6,797,500.00 | 0.21 |
| 002142 | 宁波银行 | 5,237,099.60 | 0.16 |
债券投资：金融债占比75.88% 成都银行二级资本债为第一大重仓债
债券投资中，金融债占基金资产净值比例75.88%（2,512,960,853.69元），其中政策性金融债占13.24%；企业债占8.29%（274,426,575.36元），中期票据占14.42%（477,488,116.72元），可转债（可交换债）占9.09%（301,143,147.89元），国家债券占6.15%（203,639,206.52元）。
前五大重仓债中，22成都银行二级资本债01（232280003）公允价值166,417,534.25元，占净值比5.03%；23浙商银行二级资本债01（232380021）、23浙商银行二级资本债02（232380082）分别占3.83%、3.79%。
份额变动：C类净赎回14亿份 A类净申购0.77亿份
报告期内，A类份额期初2,155,645,747.77份，总申购675,209,214.46份，总赎回597,576,110.00份，期末2,233,278,852.23份，净申购77,633,104.46份；C类份额期初908,800,908.47份，总申购314,443,851.35份，总赎回454,796,645.97份，期末768,448,113.85份，净赎回140,352,794.62份，净赎回比例达15.44%。
| 项目 | 工银四季收益债券A（份） | 工银四季收益债券C（份） |
|---|---|---|
| 期初份额总额 | 2,155,645,747.77 | 908,800,908.47 |
| 期间总申购份额 | 675,209,214.46 | 314,443,851.35 |
| 期间总赎回份额 | 597,576,110.00 | 454,796,645.97 |
| 期末份额总额 | 2,233,278,852.23 | 768,448,113.85 |
风险提示：多只持仓债券发行主体受监管处罚 C类大额赎回需警惕流动性风险
报告显示，基金投资的前十名证券发行主体中，成都银行、国家开发银行、宁波银行、浙商银行、光大银行、中信银行等在报告编制日前一年内曾受到央行、国家金融监督管理总局等部门处罚，尽管管理人称对发行主体财务和经营状况无重大影响，但需持续关注相关主体信用风险。此外，C类份额报告期内净赎回14亿份，大额赎回可能加剧基金流动性压力，投资者需警惕短期申赎波动对净值的潜在影响。
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