（来源：创业板观察）

最新数据显示，A股融资余额已突破2.7万亿，恰逢融资保证金最低比例从现行80%上调至100%的监管政策落地，市场关于杠杆水平的讨论再度升温。

那么当前A股场内杠杆水平过高了吗？要客观回答这一问题，需结合市场生态的结构性变化与核心指标的多维表现综合判断。

值得注意的是，相较于2015年，十年后的A股市场已发生了巨大变化，尤其是在标的证券数量、融资融券标的数量等经历了大幅扩容，市场规模持续扩大、投资者结构不断优化，杠杆资金与市场容量的适配性已显著提升，这为分析当前杠杆水平提供了重要前提。

从核心指标来看，当前场内杠杆尚未出现脱离市场基本面的非理性扩张。融资余额占流通市值比、融资买入额占A股成交额的比例、融资交易投资者参与度等指标都远低于历史峰值，从行业来看，各行业融资余额占流通市值比均较2015年高位显著下降，未出现集中扎堆炒作单一板块的现象。

但毫无疑问，这些指标在924行情之后都明显提升，市场情绪层面已呈现高昂特征，尤其是融资投资者活跃度指标上，已十分接近2015年下半年的高位水平。

例如，参与两融交易的投资者占全体两融投资者的比例924行情以来波动中枢已从2015年后的4%上升至6%；有负债的两融投资者占全体两融投资者的比例已接近2025年下半年水平，以及户均融资余额不断突破100万、120万、140万关口，这说明两融投资者的热情十分高涨。

一是融资余额占流通市值比低于历史峰值，处于合理震荡区间

最新数据显示，截至1月19日，A股两融余额占流通市值的比例为2.62%。这一指标自去年10月以来便长期稳定在2.5%以上，呈现出稳步运行的态势，但与历史极值相比仍有显著差距。

回顾历史走势，2015年A股市场杠杆牛市期间，这一指标曾创下4.72%的历史峰值，此后随着监管层对杠杆资金的规范引导，逐步回落并长期在2.00%-2.50%区间震荡。

当前2.62%的比例虽较此前的震荡区间上限略有突破，但与历史最高水平相比仍有显著差距，仅为峰值的55.5%左右。从市场发展规律来看，随着A股市场规模的持续扩大、投资者结构的不断优化，杠杆资金占比维持在当前水平，既体现了市场对资金的合理需求，也反映出杠杆资金与市场容量的适配性逐步提升。

分行业来看，当前各板块融资余额占流通市值比均远低于2015年的历史高位。

信息技术行业2026年1月19日的融资余额占流通市值比为3.50%，而2015年7月3日该数据高达5.73%，降幅达38.9%；房地产行业当前比例为3.09%，较2015年的4.86%下降36.4%；医疗保健行业从4.85%降至2.74%，降幅43.5%。值得注意的是，通讯服务行业的降幅最为显著，当前2.50%的比例较2015年7.19%的峰值下降65.2%。

二是融资买入额占比温和提升，未达历史峰值

融资买入额占A股成交额的比例，是衡量杠杆资金交易活跃度的重要指标。1月19日该比例为9.79%，而2015年市场峰值时期这一数据曾高达19.26%，当前比例仅为历史峰值的一半。

从历史趋势分析，2015年后，该比例逐步回落并长期维持在6.00%-10.00%的区间震荡。仅在2020年7月、2021年年初、924行情等市场活跃度显著提升的阶段，该比例才短暂突破11%。当前10.98%的比例略高于日常震荡区间上限，但仍处于可控范围之内。

市场分析人士指出，融资买入占比的温和提升，更多是源于市场活跃度的自然恢复，而非杠杆资金的非理性炒作。部分优质赛道龙头股业绩超预期、政策面利好频出等因素，共同推动了杠杆资金的交易热情，但从整体来看，杠杆资金的买入行为呈现出分散化、理性化特征，未出现集中扎堆炒作单一板块的现象，这与2015年杠杆资金盲目跟风的状态形成鲜明对比。

三是融资交易投资者参与度回升

截至1月19日，参与融资融券交易的投资者占全体两融投资者的比例为6.84%。这一数据与十年前14.09%的历史峰值相比，仅为当时的一半左右.

从波动区间来看，这一比例长期在2%-8%之间波动，2015年后波动中枢为4%，924行情以来波动中枢上升至6%，波动范围也与2015年下半年较为接近，投资者活跃度上有所上升。

与此同时，有负债的两融投资者占全体两融投资者的比例为23.7%，而十年前该比例最高曾达36.57%，当前较历史峰值低近13个百分点。从波动区间来看，有负债的两融投资者占全体两融投资者的比例虽不及历史峰值，但接近2025年下半年水平。

四是户均融资余额显著上升

户均融资余额是衡量杠杆资金集中度的重要指标，为融资余额除以有融资融券负债的投资者数量。2026年1月19日，A股户均融资余额为143.29万元，较2015年以来170.79万元的历史最高水平下降了16.1%。

从户均融资余额走势图可清晰观察到：2015年5月20日前后，该指标一度冲高至160万元以上的历史极值，此后伴随市场调整与杠杆规范，快速回落至60万-100万元的震荡区间。

自924行情后，户均融资余额呈现持续回升趋势，不断突破100万、120万、140万，当前虽不及历史峰值，也已处于较高水平，接近2015年下半年水平。

五是维持担保比例高位运行，杠杆资金安全边际充足

维持担保比例是衡量杠杆资金安全性的核心指标，通常情况下，券商将维持担保比例140%设定为警戒线，当该比例低于140%时，券商将提醒投资者追加保证金或平仓，以防范信用风险。

截至2026年1月19日，A股市场平均维持担保比例为288.03%，远超140%的警戒线水平，且今年以来这一数据持续稳定在280%以上，并呈现稳步上升趋势。这一数据表明，当前杠杆投资者的资产充足率较高，抗风险能力较强，即便市场出现短期波动，也不易触发。