主要财务指标：已实现收益72.68万元难抵公允价值变动 季度利润转负

报告期内（2025年10月1日-12月31日），招商中证物联网主题ETF主要财务指标呈现“已实现收益为正、本期利润为负”的特点。具体数据显示，本期已实现收益726,821.24元，而本期利润为-171,935.74元，即亏损17.19万元。期末基金资产净值12,161,042.93元，期末基金份额净值1.1360元，加权平均基金份额本期利润-0.0153元。

利润为负主要源于本期公允价值变动收益为负，叠加已实现收益后整体利润转亏，反映出报告期内标的指数成份股价格波动对基金净值产生了负面影响。

基金净值表现：近三月跑输基准0.05% 中长期持续小幅偏离

报告期内，基金份额净值增长率为-1.48%，同期业绩比较基准（中证物联网主题指数）收益率为-1.43%，基金跑输基准0.05个百分点。拉长时间维度看，过去六个月基金净值增长39.85%，跑输基准1.75个百分点；过去一年增长41.01%，跑输基准1.24个百分点，中长期存在持续小幅偏离基准的情况。

从波动性看，基金份额净值增长率标准差与基准基本持平，过去三个月为1.94%（基准1.97%），显示基金跟踪误差控制在合同约定范围内（日均跟踪偏离度绝对值不超过0.20%，年跟踪误差不超过2%）。

投资策略与运作分析：市场震荡下被动复制指数 商品资产表现突出

报告期内，A股市场整体呈现“先涨后跌”的震荡走势，风格上质量和成长风格略微下跌，红利和价值风格略微上涨。2025年中央经济工作会议强调扩大内需，市场对促消费预期阶段性上升。在此背景下，表现最好的资产为商品，尤其是贵金属和有色金属，主要因经济周期处于第五次康波周期末尾的康波萧条期，“逆全球化”趋势下商品资产避险属性凸显。

作为被动指数基金，本基金采用完全复制法跟踪中证物联网主题指数，股票投资组合严格按照标的指数成份券组成及权重拟合复制，并根据指数调整进行相应调整。报告期内未出现因流动性不足或特殊情况导致的跟踪策略变通。

基金业绩表现：报告期净值下跌1.48% 与基准偏离度0.05%

2025年第四季度，本基金份额净值增长率为-1.48%，同期业绩比较基准收益率为-1.43%，基金净值表现与基准基本一致，偏离度为-0.05%，符合基金合同中对跟踪误差的控制目标。业绩表现主要受标的指数成份股价格波动影响，与市场整体震荡走势及物联网主题板块表现高度相关。

基金资产组合：权益投资占比98.35% 流动性资产仅1.65%

报告期末，基金总资产12,168,508.57元，资产配置呈现“高权益、低现金”特征。其中，权益投资（全部为股票）金额11,968,272.43元，占基金总资产比例98.35%；银行存款和结算备付金合计174,479.04元，占比1.43%；其他资产（主要为存出保证金）25,757.10元，占比0.21%。基金未持有债券、基金、金融衍生品等其他资产。

高比例权益投资使得基金净值波动与股票市场高度绑定，而流动性资产占比不足2%，可能面临极端市场下的流动性风险。

股票投资行业分布：制造业占比88.01% 行业集中度显著

报告期末，基金股票投资按行业分类显示，制造业、信息传输/软件和信息技术服务业、建筑业为主要配置领域，其他行业均未配置。其中，制造业配置金额10,702,531.58元，占基金总资产比例88.01%；信息传输/软件和信息技术服务业1,217,365.85元，占比10.01%；建筑业48,375.00元，占比0.40%。

制造业占比接近90%，行业集中度极高，基金表现与制造业景气度及物联网主题相关制造业企业业绩高度相关，行业单一风险突出。

前十大重仓股：中际旭创、立讯精密占比超19% 集中度较高

报告期末，基金指数投资前十大股票明细显示，中际旭创（300308）、立讯精密（002475）为前两大重仓股，公允价值分别为1,268,800.00元、1,134,200.00元，占基金资产净值比例10.43%、9.33%，合计占比19.76%。前十重仓股合计占基金资产净值比例超过40%，个股集中度较高。

注：表中列示部分重仓股数据，完整前十重仓股占基金资产净值比例合计超40%。

基金份额变动：申购赎回均达2000万份 份额总量维持不变

报告期内，基金份额变动呈现“大额申赎、总量稳定”特征。期初基金份额总额10,705,601.00份，报告期内总申购份额20,000,000.00份，总赎回份额20,000,000.00份，申购与赎回量持平，期末份额总额仍为10,705,601.00份。

大额申赎可能导致基金在短期内进行大量股票买卖，增加交易成本和跟踪误差，对基金运作稳定性构成挑战。

风险提示：迷你基金+单一投资者集中持有 流动性风险需警惕

迷你基金风险：资产净值连续低于5000万元

报告明确指出，本基金存在连续六十个工作日基金资产净值低于5000万元的情形，已触发“迷你基金”预警。根据规定，迷你期间信息披露费、审计费等固定费用由管理人承担，不从基金资产中列支，但基金仍面临清盘风险。截至报告期末，基金资产净值1216.10万元，远低于5000万元阈值，投资者需关注基金存续不确定性。

单一投资者集中持有风险：机构持有比例达25.74%

报告显示，某机构投资者在报告期内多个时间段持有基金份额比例达25.74%，超过20%的监管预警线。单一投资者集中持有可能导致大额赎回风险，若该机构集中赎回，基金管理人可能无法及时变现资产，引发净值剧烈波动，其他投资者可能面临无法及时赎回的流动性风险。

投资机会：物联网主题长期布局价值凸显 短期波动或提供配置窗口

尽管报告期内基金净值小幅下跌，但物联网作为数字经济核心赛道，长期发展前景明确。基金跟踪的中证物联网主题指数涵盖通信设备、半导体、智能硬件等领域龙头企业，随着5G、人工智能、工业互联网等技术渗透，相关企业业绩增长潜力较大。短期市场震荡或为长期投资者提供低位配置机会，但需警惕行业集中度高、迷你基金及单一持有等风险。

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