0-4地债ETF四季报解读：净值增长0.42%跑输基准 机构持仓集中度超47%
主要财务指标：本期利润2457万元 期末净值120.17亿元
报告期内（2025年10月1日至12月31日），基金主要财务指标表现稳健。本期利润达2457.20万元，加权平均基金份额本期利润0.4475元。截至报告期末，基金资产净值为120.17亿元，基金份额净值113.7652元。
| 指标名称 | 金额/数值 |
|---|---|
| 本期利润 | 24,571,956.17元 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.4475元 |
| 期末基金资产净值 | 12,016,730,942.41元 |
| 期末基金份额净值 | 113.7652元 |
基金净值表现：三个月净值增长0.42% 跑输基准0.02个百分点
过去三个月，基金份额净值增长率为0.42%，同期业绩比较基准（中证0-4年期地方政府债指数收益率）增长率0.44%，基金净值跑输基准0.02个百分点。中长期来看，过去三年净值增长率8.96%，超越基准0.52个百分点；自基金合同生效以来（2020年7月30日至今）净值增长16.22%，与基准16.21%基本持平。
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | 净值增长率-基准收益率（①-③） |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.42% | 0.44% | -0.02% |
| 过去六个月 | 0.72% | 0.78% | -0.06% |
| 过去一年 | 1.07% | 1.21% | -0.14% |
| 过去三年 | 8.96% | 8.44% | 0.52% |
| 自基金合同生效起至今 | 16.22% | 16.21% | 0.01% |
投资策略与运作：抽样复制+动态优化 应对债市分化
2025年四季度，经济增速呈现韧性，12月PMI回升至扩张区间。固定资产投资增速转负，基建投资增幅收窄，房地产投资降幅扩大；社零增速受政策效应减弱回落，出口在非美需求支撑下11月同比转正。金融数据方面，社融增速回落至8.5%，政府债发行支撑减弱。通胀方面，CPI同比由负转正，核心CPI略有回升，PPI仍处负区间。海外美联储四季度降息50bp，人民币小幅升值；国内央行维持流动性充裕，DR007季均1.47%（环比降3bp），债券收益率曲线分化，1年国债收益率降3bp，3年降14bp，5年升3bp。
基金运作上，采用分层抽样复制法与动态优化策略，在控制跟踪误差前提下，通过信用评级、流动性和收益率分析筛选成份券，同时运用久期管理、收益率曲线策略等优化组合，力求兼顾流动性与收益增厚。
业绩表现：四季度净值增长0.42% 略低于基准
截至报告期末，本季度基金份额净值增长率为0.42%，同期业绩比较基准增长率0.44%，基金净值表现略低于基准0.02个百分点，整体跟踪误差控制在合同约定范围内（日均跟踪偏离度绝对值不超过0.2%）。
资产组合：固定收益占比99.90% 现金类资产仅0.10%
报告期末基金总资产120.18亿元，资产配置高度集中于固定收益类资产。其中，固定收益投资（全部为债券）市值120.06亿元，占基金总资产比例99.90%；银行存款和结算备付金合计1.21亿元，占比0.10%；其他资产18.98万元，占比0.00%。组合结构符合债券型指数基金特征，流动性资产占比极低。
| 资产类别 | 金额（元） | 占总资产比例 |
|---|---|---|
| 固定收益投资（债券） | 12,006,203,548.32 | 99.90% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 12,064,526.95 | 0.10% |
| 其他资产 | 189,777.13 | 0.00% |
| 合计 | 12,018,457,852.40 | 100.00% |
债券持仓：前五大持仓占比22.95% 湖北25108居首
基金前五大债券持仓合计占基金资产净值的22.95%，持仓集中度适中。第一大持仓为“湖北25108”，持有690万张，公允价值6.91亿元，占净值比例5.75%；第二大持仓“河北2361”持有650万张，公允价值6.74亿元，占比5.61%；第三大持仓“25附息国债06”（国债）持有620万张，公允价值6.30亿元，占比5.24%；“23云南债30”和“天津2580”分别持仓370万张和380万张，占比3.19%和3.16%。前五大持仓涵盖湖北、河北、云南、天津等地方政府债及国债，信用等级以AAA为主。
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 持有数量（张） | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 565648 | 湖北25108 | 6,900,000 | 691,102,109.61 | 5.75% |
| 2 | 196834 | 河北2361 | 6,500,000 | 674,201,369.86 | 5.61% |
| 3 | 250006 | 25附息国债06 | 6,200,000 | 629,994,400.00 | 5.24% |
| 4 | 2371188 | 23云南债30 | 3,700,000 | 383,580,926.03 | 3.19% |
| 5 | 199481 | 天津2580 | 3,800,000 | 379,987,090.41 | 3.16% |
机构持仓：两家机构合计持有47.06% 集中度风险显著
报告期末，基金存在两名机构投资者持有比例超20%的情况：机构1自2025年12月17日起持有2439万份，占基金总份额23.09%；机构2自2025年10月27日起持有2531.54万份，占比23.97%。两家机构合计持有4970.54万份，占基金总份额47.06%，持仓高度集中。
基金管理人提示，单一投资者大额赎回可能引发净值剧烈波动及流动性风险，投资者需警惕机构集中申赎对基金运作的潜在影响。
| 投资者类别 | 持有份额（份） | 占总份额比例 | 集中持有起始日期 |
|---|---|---|---|
| 机构1 | 24,390,000.00 | 23.09% | 20251217 |
| 机构2 | 25,315,354.00 | 23.97% | 20251027 |
风险提示
- 跟踪偏离风险：四季度基金净值跑输基准0.02个百分点，虽在合同约定范围内，但短期偏离可能持续，投资者需关注跟踪误差变化。
- 流动性风险：现金类资产占比仅0.10%，叠加机构持仓集中度超47%，若大额赎回可能导致基金被迫变现债券，或引发净值波动。
- 利率风险：组合久期与标的指数匹配，若未来利率上行（尤其是中短端），可能导致债券价格下跌，影响基金净值。
投资者应结合自身风险承受能力，理性看待基金短期表现及持仓结构特征。
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