主要财务指标：A/D类份额本期利润均为负，合计亏损147.37万元

报告期内（2025年10月1日-12月31日），融通通福债券A、C、D三类份额均出现本期已实现收益和本期利润为负的情况。其中，A类份额本期已实现收益-1,043,551.60元（-104.36万元），本期利润-428,259.39元（-42.83万元）；D类份额亏损更为显著，本期已实现收益-1,364,989.86元（-136.50万元），本期利润-1,045,443.32元（-104.54万元）；C类份额亏损相对较小，本期已实现收益-16,126.84元，本期利润-10,432.49元。

基金净值表现：三类份额均跑输业绩基准，C类份额净值增长率为负

过去三个月，A类份额净值增长率0.03%，C类份额-0.08%，D类份额0.02%，均低于同期业绩比较基准收益率0.04%。其中，C类份额是唯一净值增长率为负的类别，跑输基准0.12个百分点；A类和D类份额分别跑输基准0.01和0.02个百分点。

投资策略与运作分析：债券波段交易效果有限，可转债仓位显著下降

2025年四季度，国内经济延续偏弱态势，股债市场震荡。债券市场虽有反弹但整体趋势下跌，基金在市场超跌时尝试超长债波段交易，但难度较大，收益效果一般。可转债市场因绝对价格和估值处于历史高位，波动性加大，基金出于控制波动率考虑，将可转债仓位较前三季度显著下降，结构上侧重自下而上挑选中高价转债标的。

基金业绩表现：三类份额报告期净值增长均未达基准

截至报告期末，A类份额净值1.0764元，报告期净值增长率0.03%（基准0.04%）；C类份额净值1.1819元，增长率-0.08%（基准0.04%）；D类份额净值1.2989元，增长率0.02%（基准0.04%）。三类份额均未跑赢业绩比较基准，其中C类份额表现最差。

资产组合：固定收益占比95.45%，可转债占净值比例31.84%

报告期末，基金总资产572,463,955.49元，其中固定收益投资546,444,889.33元，占比95.45%，以债券为主；银行存款和结算备付金合计23,308,576.51元，占比4.07%；其他资产2,710,489.65元，占比0.47%。固定收益投资中，可转债（含可交换债）公允价值162,769,162.77元，占基金资产净值比例31.84%，占比显著。

债券投资组合：国开债与可转债为主要配置，前五大债券占净值44.92%

基金债券投资中，国家债券占净值25.68%，金融债券23.21%（其中政策性金融债17.32%），可转债31.84%，企业债券11.90%。前五大债券投资中，18国开10（10.54%）、铁建YK28（9.92%）、国债2501（9.75%）、25国债13（7.43%）、19国开15（6.28%），合计占基金资产净值44.92%。

可转债投资：持仓分散，希望转2等6只转债占净值超1%

基金持有60只可转债，公允价值合计162,769,162.77元。其中，希望转2（2.00%）、兴业转债（1.75%）、奕瑞转债（1.38%）、恒逸转债（1.07%）、大中转债（1.05%）、春23转债（0.77%）等6只转债占基金资产净值比例超1%，其余转债占比均低于0.77%，持仓较为分散。

开放式基金份额变动：D类份额净赎回1.25亿份，赎回比例36.64%

报告期内，D类份额遭遇大额赎回，期初份额340,420,567.09份，报告期总申购92,784.96份，总赎回124,731,448.55份，期末份额215,781,903.50份，净赎回124,638,663.59份，赎回比例达36.64%。A类份额净赎回63,890,093.34份，赎回比例23.17%；C类份额净赎回1,275,243.03份，赎回比例33.36%。

风险提示：可转债高估值与大额赎回风险需警惕

基金当前可转债持仓占净值31.84%，而报告提及可转债“绝对价格和估值均处于历史高位”，高估值下波动性加大，存在估值压缩风险。同时，D类份额赎回比例达36.64%，大额赎回可能引发基金流动性压力，需关注后续申赎情况对净值稳定性的影响。

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