招商智星稳健配置FOF-LOF季报解读：C类份额赎回率28.11% A类规模缩水17.08%
核心财务指标：A/C类本期利润均超10万元 D类规模不足万元
2025年四季度，招商智星稳健配置混合（FOF-LOF）三类份额均实现正收益。其中A类本期已实现收益11.16万元，本期利润10.19万元；C类本期已实现收益13.18万元，本期利润10.93万元；D类因规模较小，本期已实现收益仅33.82元，利润40.49元。期末份额净值方面，A类1.0140元，C类1.0038元，D类1.0086元，整体保持稳定。
| 指标 | A类 | C类 | D类 |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 111,597.44 | 131,773.27 | 33.82 |
| 本期利润（元） | 101,903.70 | 109,316.10 | 40.49 |
| 期末资产净值（元） | 20,565,731.61 | 22,090,143.18 | 7,036.07 |
| 期末份额净值（元） | 1.0140 | 1.0038 | 1.0086 |
净值表现：A类季度超额收益0.43% 长期跑输基准超5个百分点
四季度三类份额均跑赢业绩比较基准，但长期表现持续弱于基准。A类过去三个月份额净值增长率0.47%，较基准（0.04%）超额0.43个百分点；C类增长0.44%，超额0.40个百分点；D类增长0.43%，超额0.39个百分点。然而，自基金合同生效起至今，A类累计收益1.40%，较基准（6.99%）落后5.59个百分点，C类更落后6.61个百分点，长期收益能力存疑。
| 阶段 | A类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 | C类净值增长率 | 基准收益率 | 超额收益 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.47% | 0.04% | 0.43% | 0.44% | 0.04% | 0.40% |
| 过去一年 | 1.17% | 1.24% | -0.07% | 1.07% | 1.24% | -0.17% |
| 自合同生效起至今 | 1.40% | 6.99% | -5.59% | 0.38% | 6.99% | -6.61% |
投资策略调整：增配权益资产至2.24% 重点布局有色金属等顺周期板块
报告期内，管理人判断权益类资产性价比更高，遂增加权益配置比例。权益资产围绕科技创新、顺周期等方向均衡配置，通过主动型基金为底仓，并借助ETF捕捉有色金属、军工等细分行业机会。固收类资产则以短久期债基为主，增配固收+基金增厚收益。四季度上证指数上涨2.22%，但沪深300下跌0.23%，结构分化下，顺周期板块配置或贡献部分收益。
资产组合：基金投资占比83.02% 现金及等价物达7.79%
截至期末，基金总资产4505.27万元，其中基金投资占比83.02%（3740.09万元），权益投资仅2.24%（101.04万元），固定收益投资5.16%（232.32万元），银行存款及结算备付金占7.79%（350.85万元）。高比例配置基金导致整体组合对底层基金依赖度高，需警惕底层资产波动风险。
| 资产类别 | 金额（元） | 占总资产比例 |
|---|---|---|
| 权益投资（股票） | 1,010,397.78 | 2.24% |
| 基金投资 | 37,400,858.62 | 83.02% |
| 固定收益投资（债券） | 2,323,221.81 | 5.16% |
| 银行存款和结算备付金合计 | 3,508,461.12 | 7.79% |
| 其他资产 | 809,765.13 | 1.80% |
股票投资：境内外合计持仓0.61% 中芯国际为第一大重仓股
股票投资占基金资产净值比例仅1.75%（境内）+0.61%（港股通）=2.36%，配置极为分散。境内股票中，牧原股份（002714）持仓8.60万元，占比0.20%；港股通投资中，通信服务（10.82万元，0.25%）、原材料（7.91万元，0.19%）为主要方向。前十大重仓股中，中芯国际（688981）持仓9.75万元，占比0.23%，为第一大重仓股。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 688981 | 中芯国际 | 97,527.02 | 0.23% |
| 2 | 601636 | 旗滨集团 | 92,508.00 | 0.22% |
| 3 | 002714 | 牧原股份 | 85,986.00 | 0.20% |
| 4 | 02259 | 紫金黄金国际 | 79,122.07 | 0.19% |
基金投资：前三大重仓均为招商系产品 占比近30%
前十名基金投资中，前三大均为管理人自家基金，合计占基金资产净值29.82%。其中招商招祥纯债C（003864）持仓521.29万元（12.22%），招商产业债券C（001868）持仓500.21万元（11.72%），招商鑫嘉中短债C（017308）持仓251.07万元（5.88%）。关联基金高集中度可能存在利益输送风险，需警惕底层流动性及业绩依赖风险。
| 序号 | 基金代码 | 基金名称 | 公允价值（元） | 占净值比例 | 是否关联基金 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 003864 | 招商招祥纯债C | 5,212,914.08 | 12.22% | 是 |
| 2 | 001868 | 招商产业债券C | 5,002,087.73 | 11.72% | 是 |
| 3 | 017308 | 招商鑫嘉中短债C | 2,510,710.63 | 5.88% | 是 |
份额变动：A/C类净赎回超千万份 C类赎回率高达28.11%
报告期内，基金遭遇大规模赎回。A类期初份额2444.61万份，期末降至2028.17万份，净赎回417.51万份，赎回率17.08%；C类期初3022.58万份，期末2200.72万份，净赎回849.59万份，赎回率28.11%。两类份额合计净赎回1267.10万份，规模缩水显著。同时，报告期内基金资产净值连续二十个工作日低于5000万元，触发预警，存在清盘风险。
| 项目 | A类（万份） | C类（万份） |
|---|---|---|
| 期初份额 | 2444.61 | 3022.58 |
| 期间申购 | 1.07 | 27.73 |
| 期间赎回 | 417.51 | 849.59 |
| 期末份额 | 2028.17 | 2200.72 |
| 净赎回率 | 17.08% | 28.11% |
风险提示：规模预警+关联依赖+长期跑输基准 投资者需谨慎
- 规模风险：基金资产净值连续低于5000万元，若持续缩水可能触发清盘，投资者需关注流动性风险；
- 关联风险：前三大重仓基金均为管理人旗下产品，占比近30%，或存在非市场化配置嫌疑，影响组合独立性；
- 业绩风险：自成立以来长期跑输业绩基准超5个百分点，主动管理能力有待验证，稳健增值目标存疑。
投资者应密切关注基金规模变动及管理人投资策略调整，审慎评估持有价值。
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