（来源：云通数科）

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【正文】

2026年1月19日（周一），国家统计局公布2025年经济数据。具体解读如下，

一、2025年GDP突破140万亿，全年5%的经济增速目标刚好完成

（一）2025年全年实现GDP达140.19万亿元，继2019年突破100万亿、2021年突破110万亿、2022年突破120万亿及2024年突破130万亿之后，成功突破140万亿大关。

数据上看，2022年以来，中国每年名义GDP增量在5-6万亿左右，按此推算2026-2030年期间GDP将增25-30万亿，距离2030年170万亿人民币目标更近一步。

（二）2025年前四个季度的经济增速当季值分别为5.4%、5.2%、4.8%和4.5%，呈逐季下降态势。不过，全年实际经济增速仍达到5%，意味着年初制定的经济增速目标顺利实现。

同时，2025年“前高后低”的经济增速特征预计会在2026年有所反转，即“前低后高”。

（三）另外一个值得关注的点是，虽然实际经济增速仍然保持在5%左右的水平，但名义经济增速自2022年以来连续四年下降（2022-2025年名义经济增速分别为5.13%、4.88%、4.16%和3.99%），且连续三年（2023-2025年）低于实际经济增速，数值上与实际经济增速的差距不断被拉动。这表明，当前经济的通缩隐忧仍然非常。

二、外需是最重要的推动力：内需异常低迷（消费增速不足4%、投资增速为负）

（一）2025年社会消费品零售总额增速为3.7%，虽然高于2024年的3.5%，但低于5%的实际经济增速和3.99%的名义经济增速，显示出明显疲态。

（二）2025年固定资产投资总额同比下降3.8%（低于2023-2024年的3%和3.2%），即便扣除房地产开发投资后亦同比下降0.5%，显示出比消费更明显的疲态。

这意味着，如果不考虑外需支撑的话（2025年贸易顺差同比大幅增长19.79%），2025年经济增速会比较惨。

（三）2025年全年，社会消费品零售总额与固定资产投资完成额分别为50.12万亿和48.52万亿，比较罕见地出现消费总额超过投资总额（2004年以来首次）。也就是说，投资已经从推动中国经济的最主要动力中退居至消费之后，这是一个很重要的变化。

三、地产持续走弱：商品房销售数据较历年高点回落50%以上

（一）2024年全年，房地产开发投资完成额、商品房销售额与销售面积分别实现8.28万亿、8.39万亿和8.81亿平方米，同比分别下降17.44%、13.24%和9.53%，较历史最高点分别下降43.91%、53.86%和50.9%，基本回落至2013年前的水平。

显然，比较有标志性意义的是商品房销售额与销售面积已分别回落至8.5万亿和9亿平方米以下，这将是常态，且会继续下行。换言之，数据上看，房地产开发投资与商品房销售额已经回落至15年前的水平。

（二）当然，看增速可能没感觉，绝对值更具指示意义。2024年商品房销售额与销售面积较历史高点分别减少9.8万亿和9.13亿平方米，这意味着地产行业经营现金流较2021年的高点减少了近10万亿。也就是说，2022-2025年四年期间，在不包括融资现金流减少的情况下，整个地产行业仅在经营层面便已累计失血近10万亿。

（三）如果简单根据国家统计局公布的房地产开发资金来源来看，则会发现2022-2025年三年期间，房地产开发资金来源累计减少10.8万亿，由2021年的20.11万亿大幅减少至2025年的9.31万亿。其中，国内贷款、自筹资金分别减少0.92和3.23万亿。

四、人口问题依然很严峻：连续四年下滑，出生人口连续8年下降

（一）2025年全国人口降至14.0489亿人，较2024年减少339万人，这是自2022年以来全国人口连续四年下滑，且2025年人口减少数量明显超过2022-2024年。

（二）2025年出生人口数量降至792万人，首次降至800万人以下，为有数据以来历史新低，且连续四年出口人口数量低于1000万。

（三）2025年城镇人口占比进一步升至67.89%，较2024年上升0.89个百分点。

（四）2025年60岁及以上人口占比进一步升至23.02%，较2024年上升0.98个百分点，表明老龄化问题也在加重。

五、结语

（一）虽然经济增速目标已经完成，且先前官方也已多次吹风表示5%的目标没问题，但从数据上看，问题还是比较多，

1、消费与投资增速明显偏低，且虽然消费很弱，但投资的疲态更为明显。

2、投资增速比较罕见地出现负增长。

3、名义经济增速连续四年下降且连续三年在数值上低于实际经济增速。

4、地产困境不仅没有缓解，反而有恶化之势，相关指标跌幅普遍超过50%。

（二）和经济基本面相比，人口的问题同样比较突出，自然增长率已经连续四年为负，出生人口自2017年以来连续8年下降且已降至800万以下。与此同时，老龄化问题也愈发凸显，60岁、65岁以上人口占比持续攀升。

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