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（来源：网易科技）

高盛认为，2026年将是中国互联网巨头的战略转折年——企业将加大AI面向消费者的投资，围绕 “AI超级入口” 展开竞争，同时更集中精力捍卫各自的核心第一地位。

据追风交易台，高盛的Ronald Keung分析师团队在最新研报中指出，这一年将是中国互联网巨头AI投资加码与核心市场地位防御的“双主线之年”——字节跳动在AI、电商、本地服务等领域的突破性冲击，正倒逼阿里、腾讯等巨头启动全方位战略pivot（转向），一边加码AI To-C投资与资本开支，一边全力捍卫核心市场地位，而“盈利增长+全球化新叙事+股东回报”将取代普涨逻辑，成为2026年行业的核心盈利主线。

在巨头中，拼多多成为高盛2026年核心推荐标的。其10倍2026EP/E显著低于行业中位数18倍，叠加Temu的盈利拐点、AI应用潜力与国内下沉市场稳固的“性价比”用户心智，估值重估空间显著；而阿里（AI全栈布局）与腾讯（AI应用核心受益）则仍是长期（1-3年）配置的核心标的。

行业转折：字节跳动倒逼行业巨头战略pivot

2026年的行业转折，本质是字节跳动的“全面破局”引发的连锁反应。作为2025年盈利达500亿美元的中国互联网盈利龙头（远超腾讯360亿美元、阿里150亿美元），字节跳动的多点突破直接改写了行业竞争规则。

AI领域，字节跳动旗下豆包APP以超1亿日活（DAU）成为国内第一消费级AI应用，日Token消耗量达50万亿，稳居全球第三，即将亮相2026年央视春晚的合作更将进一步扩大用户基数；AI模型层面，Doubao-Seed-1.8与视频生成模型Seedance1.5Pro的发布，彰显了其在多模态领域的技术领先性。电商板块，抖音电商GMV同比增长30%+，已跻身行业前三，预计2026年将超越拼多多；本地服务领域，字节跳动的到店业务持续抢占份额，GTV规模达8000亿元，对美团的领先地位构成直接挑战。

面对字节跳动的攻势，阿里、腾讯等巨头的战略转折势在必行：一是加大AI投入，2026年字节跳动、阿里、腾讯的合计AIcapex将超600亿美元（约4100亿元人民币），重点布局To-CAI超级入口与全栈技术；二是死守核心阵地，阿里全力巩固电商GMV第一地位，美团强化本地服务优势，腾讯则在微信中加速AI代理功能落地，甚至计划以QQ为测试场探索社交AI应用；三是优化竞争格局，外卖等领域的“内卷式竞争”逐步理性化，单位经济效益显著改善。

核心趋势：六大AI主题重构行业生态

战略转折之下，AI成为行业重构的核心引擎。高盛明确了2026年中国互联网的六大AI关键主题，覆盖技术突破、应用落地、全球化等全链条，每一项都将重塑行业生态：

高盛强调，2026年中国互联网投资将告别“普涨逻辑”，转向“精选个股”的阿尔法时代，围绕EPS交付/增长、AI与全球化叙事变化、股东回报三大主题展开，同时明确云与数据中心、游戏与娱乐、AI模型为Top 3首选子行业。

1. EPS 交付 / 增长：锚定盈利改善确定性

关注订单向好、竞争格局理性化、利润率提升的标的，重点看数据中心（AI 基建需求受益）、电商与本地服务（亏损收窄）、战术性标的（新业务驱动业绩）。

高盛指出，阿里受益于外卖竞争缓和，亏损持续收窄，成为盈利增长最快的巨头之一；京东的即时零售业务亏损将从2026下半年开始收窄，盈利拐点明确。

2. 叙事变化：挖掘 AI 与全球化重估潜力

聚焦 AI 技术突破、海外业务突围的标的，核心看 AI 模型（技术优势 + 用户增长）、全球化布局（跨境电商 / 海外游戏盈利拐点）、未充分估值的海外业务及云服务企业。

高盛认为，快手的视频生成模型可灵技术领先、全球用户快速增长，成为AI模型受益标的；百度有望通过昆仑芯分拆上市实现价值解锁。

3. 股东回报：看重现金流与回馈能力

筛选现金流稳定、股东回馈意愿强的标的，重点关注净现金充足、股息有提升空间，或分红政策稳定的相关企业。