调研基本情况

华明电力装备股份有限公司（下称“华明装备”）近期接待了来自国内外超50家机构的集中调研，涵盖特定对象调研、现场参观及电话会议等多种形式。调研时间主要集中在2026年1月14日及1月16日，具体时段包括1月14日10:00-11:00、13:00-14:00、14:15-15:15、16:00-17:00，以及1月16日11:00-12:00、14:00-15:00、15:00-16:00、16:00-17:00。调研地点为公司内部，上市公司接待人员为董事会秘书夏海晶。

参与此次调研的机构阵容强大，包括BlackRock、GIC、摩根资产、中金英国、鹏扬基金、Aberdeen、CPPIB等多家国内外知名投资机构，覆盖公募基金、主权基金、资管公司等多种类型。

核心调研要点解读

市场需求与竞争格局：国内外市场分化明显，海外聚焦本土化布局

在市场需求方面，华明装备指出，国内市场需求主要依靠电网投资稳定支撑，新的五年计划下电网投资保持稳定增长；网外市场受新能源和电动车产业链投资高峰期过去影响，当前需求相对平稳。海外市场则呈现区域分化特征：美国市场受益于制造业回流、AI发展及电网改造，需求增速较快；欧洲依托能源结构转型和电力基建，增速相对平缓；东南亚类似“90年代中国”，基建薄弱但处于发展阶段，增速不错但体量较小；中东则在经济去石油化过程中，需求景气度和持续性良好。

市占率方面，从销售量看，公司分接开关国内市占率较高，但销售额角度因高端市场仍以进口产品为主，占比低于销售量水平。海外整体市占率仍较低，仅极个别区域稍高，近年在国内高附加值领域和海外市场份额有小比例提升，但质变仍需长期积累。

海外业务增长驱动：基数效应叠加中国变压器厂出海红利，间接出口增速显著

公司海外业务近年增速较高，主要得益于前期基数较低、市场占有率略有提升，以及2024年起间接出口的快速增长——受益于中国变压器厂出海，节省了海外渠道铺设成本和时间。财务数据显示，截至2025年三季度，公司海外收入占比已超30%，其中直接与间接出口比例接近1:1（直接出口略高），而间接出口增速远快于直接出口。尽管直接出口毛利率仍高于间接出口及国内业务，但两者毛利率正逐渐接近。

关于增长持续性，公司提示，随着基数变化，高增速难以长期维持，但海外收入占比提升后，增速放缓仍能支撑整体业绩。长期增长需依赖市占率提升，目前行业格局未发生根本性变化，竞争对手虽增速低但收入增量绝对值可能高于公司。

产能与区域布局：土耳其、印尼基地支撑当前需求，沙特布局提上日程

产能布局方面，公司目前在海外土耳其、印尼设有装配及试验工厂，采用轻资产模式（租赁土地厂房、与当地合作方合资），足以应对未来一段时间需求。下一步计划推进沙特产能布局及完善土耳其本土供应链，从决定建设到投产通常需一年左右。区域市场中，欧洲为海外最大销售区域，其次是亚洲（主要东南亚），其他区域因基数低增速快但贡献度有限。

财务表现与未来展望：毛利率有望维持稳定，费用管控聚焦规模效应

财务展望方面，公司表示，在收入增长及规模效应下，因海外业务占比提升，有信心维持电力设备业务毛利率稳定。费用端，海外业务发展推高销售费用，但目标是费用增长比例低于海外收入增速。截至三季度，海外收入占比超30%，间接出口的快速增长成为重要支撑。

长期策略上，国内聚焦高附加值产品国产替代，海外通过重点区域本土化布局巩固份额，同时推进检修业务发展，未来随着海外保有量提升，检修业务潜力较大。风险方面，主要关注市场波动及海外快速发展下的产品质量稳定性。

机构关注焦点

机构重点关注了海外市场需求持续性、美国市场突破可能性、特高压领域进展等问题。公司回应，美国市场目前以内置式分接开关为主，低基数下有望实现一定增长，但扩大规模需突破地缘政治及本土化布局挑战；特高压领域已实现直流特高压线路有载换流变产品批量投运，技术达标杆水平，500kV、750kV市占率提升，但高端市场仍由海外厂家主导，替代需时间积累。

此次调研显示，华明装备海外业务已进入快速发展期，收入占比持续提升，成为驱动增长的核心动力，但全球化布局仍需克服本土化验证、地缘政治等挑战，长期增长依赖技术突破与市占率稳步提升。

声明：市场有风险，投资需谨慎。 本文为AI大模型基于第三方数据库自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本文内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，具体以公司公告为准。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。

点击查看公告原文>>