来源：华泰期货

　　作者： 高聪

　　市场分析

　　线上报价方面。

　　Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK4价格1695/2730，WEEK5价格1510/2420；HPL 1月下半月船期报价1585/2535，2月上半月船期报价1585/2535．

　　MSC+Premier Alliance：MSC 1月下半月船期报价1580/2640；ONE 1月下半月船期报价1680/2635，2月上半月船期报价1680/2635；HMM上海-鹿特丹1月下半月船期报价1433/2436．

　　Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹1月下半月船期报价1859/3293，2月份船期价格1859/3293；EMC1月下半月船期报价3030-3130美元/FEU；OOCL 1月上半月份船期报价2580-2630美元/FEU。

　　地缘端：丹麦航运巨头马士基（Maersk）当地时间周四表示，在该地区安全形势趋于稳定后，将恢复通过红海和苏伊士运河的航行，但仍将密切关注中东地区的安全局势。这标志着在也门胡塞武装袭击船只导致全球海运贸易持续两年受扰之后，航运业开始迈出恢复正常的重要一步。马士基当天表示，近期已两次成功通过相关航线后，公司将重新启动一条由马士基独立运营的航线服务MECL，该航线连接中东和印度与美国东海岸。该航线计划于1月26日正式启动，首航船舶将从阿曼萨拉拉港出发。

　　静态供给：交付现状层面，截至2025年12月31日。2025年至今交付集装箱船舶268艘，合计交付运力215.5万TEU。12000-16999TEU船舶合计交付80艘，合计121.3万TEU；17000+TEU以上船舶交付13艘，合计277672TEU。交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年交付78.12万TEU（53艘），2027年交付94.45万TEU（64艘），2028年交付121.2万TEU（82艘），2029年交付41.54万TEU（29艘）。

　　17000+TEU船舶： 2026年交付21.04万TEU（9艘），2027年交付86.28万TEU（40艘），2028年交付157.34万TEU（78艘），2029年交付137.55万TEU（67艘）。总体来看，2026年超大型船舶交付压力相对较小，2027年、2028年以及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。

　　动态供给：1月份月度周均运力32.84万TEU，WEEK3/4/5周运力分别为31.81/36.1/30.6万TEU。2月份月度周均运力27.73万TEU，WEEK6/7/8/9周运力分别为24.16/34.88/28.84/23.07万TEU；3月份月度周均运力28.16万TEU，WEEK10/11/12/13/14周运力分别为25.38/31.04/31.27/27.41/25.71万TEU，2月份共计4个TBN和6个空班（OA联盟3个空班，PA联盟2个空班，双子星联盟1个空班）。3月份共计4个空班和5个TBN。

　　现货价格有所松动，02合约估值逐步清晰。12月份以及1月份货量处于年内较高位置。根据上期能源相关交易规则，集运指数（欧线）期货EC2602合约的最后交易日为2026年2月9日。 EC2602合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日以及2月9日三期交割结算价格的算术平均值。MSC1月下半月价格下修至2640美元/FEU，马士基1月第五周上海-鹿特丹报价2400-2500美元/FEU，PA联盟ONE 1/20-31日价格为2400美元/FEU（其中1月26日FP2以及1月27日FE3航线均以2200美元/FEU揽货），OA联盟下半月初步价格下修至2500-2600美元/FEU左右。目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700-2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右）。第二期交割结

　　目前交割结算价格第一期对应现货价格大致为2700-2800美元/FEU（初步预估会在1900点左右）。第二期交割结

　　算价格对应SCFIS初步预估2500-2600美元/FEU（后续需关注是否会动态修正），最后一期指数暂时较为模糊，PA联盟1月下半月已经出现2200美元/FEU揽货价格，后续关注OA联盟以及双子星联盟的价格修正情况。目前02合约估值逐步清晰，假如WEEK6马士基价格下修至2200美元/FEU（和目前PA联盟1月下半月揽货价格一致），最终2月合约交割结算价格或在1700点附近（船期延误以及不同联盟线上揽货比例会对最终的交割结算价格产生影响）。

　　取消光伏等产品的增值税出口退税政策或对04合约淡季属性产生扰动，近期04合约波动预计放大，马士基恢复通过红海和苏伊士运河的航行的尝试将对更远月合约预期形成扰动。常规年份，4月以及10月份是一年中运价最低月份，财政部和税务总局在2026年1月8日联合发布公告，宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，或会对相关产业的发货节奏产生扰动，这也会进一步对船司定价策略产生扰动，后续需关注2月份以及3月份远东-欧洲货量是否能够大幅抬升、实际运价是否会较常规年份坚挺，04合约波动预计会放大，投资者谨慎参与，常规年份，船司3月份以及4月份均会发布涨价函尝试稳价。

　　截至2026年1月15日，集运指数欧线期货所有合约持仓61764.00 手，单日成交46912.00手。EC2602合约收盘价格1719.00，EC2604合约收盘价格1202.70，EC2606合约收盘价格1421.80，EC2608合约收盘价格1524.90，EC2610合约收盘价格1111.00，EC2512合约收盘价格1351.00。1月9日公布的SCFI（上海-欧洲航线）价格1719美元/TEU， SCFI（上海-美西航线）价格2218美元/FEU，SCFI（上海-美东）价格3128美元/FEU。1月12日公布的SCFIS（上海-欧洲）1956.39点。SCFIS（上海-美西）1323.98点。

　　策略

　　单边：2月合约震荡

　　套利：暂无

　　风险

　　下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处

　　投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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