“Hehson财经2025年会暨第18届金麒麟论坛”于2026年1月15日在北京举办，本次会议的主题是“十五五开局，经济新启航——重塑增长范式，共创未来繁荣”。

　　以下为演讲实录摘编：

　　各位来宾上午好，我讲的话题是在“十五五”期间我们的资本市场如何才能长期地走好，“十五五”给大家带来很多希望，特别是在资本市场。刚才晓求教授讲到了“十五五”期间中国证券化率应该达到百分之百。还有的专家说“十五五”期间中国股市要突破6124点这个历史最高点，也有专家说“十五五”期间股市的市值从100万亿翻到200万亿。总之大家都寄予了良好的希望。但是不讲牛熊，概括成一句话，要想实现这些希望，中国股市必须要长期地、持续地走好。

　　要想如此，我认为首先必须要满足两个重要的条件，一是资金，具体讲就是入市的资金。我们在2024年春节前股市破了3000点以后连续下行，跌到2600多点，市场非常低迷，我讲的观点“为什么现在股市这么低迷？因为这几年我们股票大量地扩容，却没有资金的扩容，股市供求严重失衡，它必然下跌。

　　所以，当务之急，别的条件先不讲，希望证监会做好一项工作，想方设法吸引中长期资金入市。现在来看我们证监会对这个工作做得很好，一直在努力，甚至在今年新年放假期间还公布了政策，里边还有这句话，要继续吸引中长期资金入市。正是在这种背景下，大量资金进场，从2024年“9·24”开始一直到目前，大量资金进场，才引发了股市一浪高于一浪的大行情。

　　问题是什么？从去年底现在，股市连拉了17阳，而且在昨天中国股市日成交金额达到了3.985万亿，将近4万亿。本来我们在去年预测，股市过5000点可能需要消耗资金3万亿左右，结果现在提前，过4000点就达到4万亿。大家想一想，如果过5000点，是不是需要5万亿呢？过6124需要6万亿、7万亿呢？后边有这么多资金吗？所以，现在资金是太着急了，冲得太猛了。这种走法，股市很难保证长期走好。所以，昨天管理层也点刹了一下，我认为不叫踩刹车，只是点刹，稍微控制控制。

　　从2026年开始，股市资金的问题已经不是主要问题了，我们的工作重点应该有所转换。

　　要想使股市长期走好，就必须想方设法努力做另外一个更重要的工作。什么工作呢？大家先想一想美国股市90年代曾经是“黄金十年”。

　　这一次美国金融危机之后跌到低点，2009年4月开始起步，一直涨到现在，到去年4月已经连续上涨17年了。甭管牛市，道琼斯指数从12000涨到将近5万点，翻了4倍多，为什么连续涨这么长时间不跌呢？先不管以后跌不跌，最起码人家涨了16、17年都不下跌，涨了还要涨，回调了更要涨，为什么如此？为什么可以长期上涨？这是值得我们现在思考的问题，中国股市30年来，从历史上看，每轮牛市行情时间都不长，据有关资料统计，我们股市牛市上涨时间平均是17个月，下跌是27个月。

　　历史最长的牛市2007年涨到6124点，也就是2年零3个多月就结束了，就一路暴跌。为什么会如此？说白了，因为中国的股市历史上大部分都是资金推动的，所以股市供求失衡的时候，我们需要大量的资金进场，但是现在资金不是主要问题了，日成交量都创了历史天量，连破天量，都快4万亿。

　　要想今后继续保持股市长期走好，而且走好五年，咱不讲慢牛、长牛，连续走好五年，最根本的一个条件是什么呢？

　　就是要想方设法帮助上市公司不断地提高质量，不断地提高它的业绩。道理很简单，在股市连续上涨过程中，如果你公司业绩是下滑的，炒到一定高度，二者严重背离的情况下，市盈率就迅速放大，风险巨大，必然炒高了就要暴跌，站不住。

　　但是二者同向运行，股价在涨，公司业绩在上升，任何一个时间的点位二者相比，市盈率都不高，风险都不大，投资者就敢于投资。道理很简单。所以，今后在“十五五”期间，我认为整个工作的重点，资本市场的工作重点就是要想方设法帮助上市公司不断提高质量，不断地提升业绩。

　　谢谢！