中经记者 樊红敏 北京报道

“长钱长投”政策引导之下，险资入市步伐明显加快，保险资金的市场“稳定器”和“压舱石”效应正在凸显。

2025年，利好政策密集出台，包括上调权益类资产配置比例上限、延长考核周期、调降股票投资风险因子、优化偿付能力规则等，险资“长钱长投”制度环境不断完善。

受访业内研究人士向《中国经营报》记者表示，险资配置权益资产是自身配置需求与国家政策导向的双向奔赴，本质是在监管引导和资产配置压力下，向优质稳定资产进行的一次集中“迁移”。随着政策红利的逐步释放，以及新会计准则的全面实施，预计2026年保险公司股票配置规模仍会稳步上升。

14家险企合计举牌39次

综合媒体统计数据，2025年共有13家险企举牌28家上市公司，合计举牌次数达到39次，远超2024年全年的20次水平，仅次于2015年的62次，为历史第二。

具体来看，2025年参与举牌的险企中，平安人寿最为活跃，全年共举牌13次。另外，长城人寿、中邮保险、弘康人寿、瑞众人寿等险企在2025年举牌均超过3次（含）。

从举牌标的来看，银行股尤其受到险资青睐。以平安银行为例，其13次举牌中，10次举牌标的为银行股，涉及邮储银行（01658.HK）、招商银行（03968.HK）、农业银行（01288.HK）三家银行。

此外，能源、基建、环保等领域资产也颇受险资青睐。如，长城人寿举牌了大唐新能源（01798.HK）、弘康人寿举牌了港华智慧能源（01083.HK）。

另外，中邮保险2025年四度举牌，所涉上市公司分别为东航物流（601156.SH）、绿色动力环保（01330.HK）、中国通号（03969.HK）和四川路桥（600039.SH）。

就上述四度举牌背后的投资策略和逻辑，中邮保险方面在接受记者采访时表示，举牌标的选择逻辑主要聚焦“长期价值+分红质量+战略协同”三重属性，核心遵循“长期价值优先、战略契合优先”的配置逻辑，涉及基建、物流、环保等多方面领域。主要基于三方面考量：一是行业属性契合长期资金需求，符合国家政策导向、需求较为刚性，受经济周期波动影响小；二是分红质量与灵活性较高，标的高分红、增长确定性强，具有提升空间；三是参与治理和战略协同的空间更为广阔，举牌的核心目标不仅是获取分红，还可以通过参与公司治理，实现长期战略价值协同。

燕梳资管创始人之一鲁晓岳在接受记者采访时表示，从配置标的看，2025年上半年，保险资金配置股票重点聚焦银行股之类高股息资产；下半年，逐渐过渡到兼顾符合新质生产力方向的科技创新、先进制造等成长性领域的布局。从投资策略看，上半年，行业主要以权益法和OCI策略（指险资机构将被投资资产纳入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益科目的投资策略）为主，侧重资产负债匹配；下半年，随着股指逐渐走高，逐渐过渡至配置策略与交易策略并重，险资配置权益类基金、权益类资管产品的比例逐渐提升。

记者从业内人士了解到，OCI是新会计准则下的一个概念，根据IFRS 9准则，长期股权投资可分类为通过其他综合收益以公允价值计量（FVOCI）。这一会计处理在一定程度上可从会计层面降低保险公司对权益投资带来的利润波动。因此，新会计准则也在险企举牌行动中起到了催化作用。

“2025年，增加对股票或与股票相关基金配置的保险公司主要来自寿险领域。这些保险公司通常拥有较为充足的资本缓冲，并具备更长的投资期限。由于近年部分寿险公司积极承保分红型产品，把部分分红保险基金投资于权益资产，可与受保人共同分担投资风险。增加对股票或股票类基金的配置，也是提升寿险公司长期投资回报率的可选项之一。”惠誉评级亚太区保险机构评级高级董事王长泰向记者表示。

权益配置比例有望进一步提升

2025年，监管部门支持险资入市的政策力度不断加大，持续为险资投资“松绑”，打开空间与拓宽渠道并行，引导险资“长钱长投”。

公开数据显示，截至2025年三季度末，人身险公司和财产险公司的股票和基金配置余额达到5.59万亿元，较2024年同期增长35.92%。按两类公司合计资金运用余额计算，股票配置比例达10%，股票和基金合计配置比例超过15%，创相关数据公布以来的新高。

同时，保险资金长期投资改革试点规模持续扩大并取得积极进展。

保险资金长期投资改革试点始于2023年10月。彼时，国家金融监督管理总局（以下简称“金融监管总局”）批复首批试点项目，规模500亿元，截至2025年3月已成功投资落地。

2025年，金融监管总局先后批复开展第二批、第三批试点，试点金额合计达到2220亿元。获批参与试点的机构包括中国人寿、新华保险、太保寿险、泰康人寿、阳光人寿、人保寿险、太平人寿、平安人寿、中邮保险和相关保险资管公司以及多家中小险企。

随着险资长期投资改革试点的推进，保险系私募基金公司与私募证券投资基金产品数量逐步增多。目前，保险系私募证券基金公司已增至7家，运行产品达10只。

在鲁晓岳看来，险资系私募证券基金的扩容，是保险资金投资渠道的拓展，更是策略、能力和市场角色的全面升级。首先，是策略与工具的进化。保险系私募证券基金可定制量化、CTA、宏观对冲等策略，填补主动管理空白，标志着保险资金在权益投资领域由“配置资产”转向“配置策略”，投资从被动走向主动、从单一走向多元。其次，有利于能力与边界的拓展。通过私募基金，可以促使险资接入顶级私募的投研能力与独特策略（如高频、跨境），介入定向发行领域。最后，是角色与生态的重要演变。险资通过私募基金参与权益投资，可以屏蔽市场交易噪声，专注于扮演长期资金提供方、市场生态共建者的角色，有利于重塑市场生态，推动资本市场长期资本与专业能力更深度融合。

“险资系私募证券基金的不断扩容，将进一步优化险资的投资方式。在投资范围上，突破二级市场个股与公募基金的局限，可通过产业基金、股权投资等方式切入未上市的科技企业、Pre-IPO 项目等领域。在管理能力上，突出‘投研一体化’，注重资负匹配，依托保险资管机构的宏观研究、风险定价能力，形成战略配置和个股精选的上下贯通闭环。”中邮保险方面也表示。

业内人士分析认为，随着政策红利的逐步释放，以及新会计准则的全面实施，预计2026年保险公司股票配置规模仍会稳步上升。

“我们预计，尤其是在2026年非上市保险公司实施新会计准则之后，保险公司的股票或私募股权基金的配置仍会稳步上升。”王长泰直言。

中信建投非银团队近期发布的一篇研究报告指出，在权益配置方面，保险资金对公开权益配置比例有望进一步提升，高股息股票预计仍为主要配置方向，而对新质生产力领域的投资布局亦有望进一步提升，提升组合长期投资回报潜力。

“2026年，在重点布局方向上，将持续深耕高股息价值领域，布局基建、优质国企等分红稳定、现金流充裕的板块；紧跟国家战略聚焦新质生产力相关领域，覆盖智能制造、人工智能等细分方向；把握行业景气度回升的机遇，关注化工、消费等逐步进入复苏周期的赛道，以及非银金融、上游资源品等延续复苏成长趋势的领域；围绕金融‘五篇大文章’，布局城市更新、科技攻关等国家急需领域，挖掘政策红利下的投资机会。”中邮保险方面表示。