转自：期货日报

近日，中信建投期货研究发展部联席负责人田亚雄在访谈中分析了2026年大宗商品市场走势。

“在全球宏观格局演变与新旧需求转换的背景下，‘美国财政扩张’与‘AI资本开支增长’共同驱动有色与贵金属板块上涨。其中，美国财政扩张在当前经济周期中扮演了至关重要的‘逆周期托底’双重角色。”田亚雄表示，一方面，美国颁布一系列法案，其强度与持续性已成为支撑经济增长的核心变量。另一方面，以微软、谷歌、亚马逊为首的科技巨头的AI相关资本开支指引高达数百亿至上千亿美元。这两股力量结合，直接催生了以铜、铝为代表的有色金属新兴需求。尤其是AI数据中心，其功率密度远超传统设施，从电力配送到冷却系统均大量依赖铜、铝。这也构成了未来商品市场的顶层逻辑。

田亚雄预计，国内经济将持续复苏，PPI或在2026年第三季度之后转正。值得注意的是，我国出口附加值显著提升，显示出产业升级的韧性。货币信用周期已出现拐点，M1—M2指标领先PPI约6个月，有望支撑后续物价温和回升。

田亚雄重点提示了四个认知分歧。一是产能出清悖论，电解铝、锂盐加工、生猪养殖等行业出现“越亏损越扩张”的困境，龙头企业凭借成本优势逆势扩产，延缓行业出清。二是AI叙事检验，当前巨额资本开支是否透支未来投资潜力，全球劳动生产率能否因AI显著提升尚待验证。三是美国将铜、银列为关键矿产，贸易壁垒加剧供应紧张局势。四是脱碳共识退坡，亚洲新兴经济体基于能源安全与经济性考量，可能放缓“退煤”进程，影响绿色转型对相关商品的需求。

展望2026年，田亚雄类比1970年开始的“财政扩张+去全球化”的历史组合，表示在类似环境下大宗商品曾迎来史诗级“牛市”。若当前“强财政”与“供应链裂纹”的组合延续，投资需要紧扣AI驱动与财政关联主线，在有色与贵金属板块中把握结构性机会，同时警惕货币政策拐点与地缘事件可能带来的预期差与市场波动。

编辑：郭洲洋