新年首个交易日，A股喜迎“开门红”。

1月5日，沪指上涨1.38%，创下“12连阳”，且时隔34个交易日，重回4000点。深证成指和创业板指走势更强，分别上涨2.24%、2.85%。

市场交易情绪高涨，沪深两市成交额高达2.57万亿，较前一交易日放量超5000亿，超4100只个股上涨。行业呈普涨态势，脑机接口概念股集体爆发，三十余只成分股涨停。此外，医疗器械、存储器、保险、CRO等板块涨幅居前。

刚刚落幕的2025年，在科技行情的驱动下，A股展现出强劲的赚钱效应。三大股指中，AI含量更高的创业板指，实现了49.57%的全年涨幅，深证成指、沪指分别上涨29.87%、18.41%。

2026年投资启程，市场走向备受关注。从基金公司的研判和展望中，或许可以找到一些线索和指引。

解析A股性价比

经过“9·24”以来的修复性上涨，如今持续在4000点上下波动，A股是否仍具备投资性价比？

华夏基金认为，如果复盘本轮924以来的行情，与历史的大涨行情相比仍有差距。

一方面，本轮上证所新开户数（滚动12个月加总）高点约为3200万户，较21年牛市高点（约3500万户）、15年牛市高点（约4500万户）等仍有一定差距。赚钱效应上，截至2025年12月26日，本轮仅不到一半个股创近5年新高（数据来源：上交所）。

另一方面，虽然目前全A估值分位高（近10年/5年），但考虑到历史的较低低利率环境，当前的股权风险溢价显示权益资产仍具有性价比。

华夏基金分析，从基本面看，当前业绩确认进入触底回升周期，尽管PPI增速为负制约了整体业绩增速，但企业盈利能力已显现触底反弹迹象。2026年全球经济增速筑底，预计2026年估值和业绩的驱动结构较2025年更为均衡，估值抬升的空间仍然存在，业绩也有望贡献指数的上行。

“经历了过去半年市场的上涨，去年年底时段A股在3900点附近高位震荡，出现了明显的主题轮动和阶段性畏高情绪。”金鹰基金权益投资部副总经理杨晓斌指出，尽管股市短期滞涨，但来自国内外的不确定性因素自去年四季度以来都有所下降，“我们认为A股市场在2026年或依然大有可为”。

杨晓斌认为，放眼历史和全球股市，目前A股的估值尚处在历史中枢下方，国际比较下A股的“估值洼地”优势较为突出，“虽然2025年A股表现较好，但整体上看股市走得非常理性，更多体现了对过去几年过度悲观预期的修复，这种修复只在局部景气上行的成长和周期行业当中，而非全部行业，因此我们不认为股市目前存在系统性高估风险”。

“当前中国类资产负债表衰退背景下，开启了一轮估值修复与资产轮动驱动的行情。”招商基金分析，综合来看，2026经济全年增长依旧承压，投资下滑势头有望低位企稳，消费缓慢抬升，出口有韧性，价格温和改善，进而带动名义GDP上行，企业盈利或持续修复，这将成为市场的基本面支撑。

招商基金据此判断，A股有望从估值抬升带来的“急而促”行情逐渐过渡到盈利支撑的“缓而慢”的行情。

勾勒投资方向

回顾2025年，科技成为A股核心主线，创新药、新能源、有色金属也贡献了阶段性行情。展望2026年，市场主线会如何演绎？

景顺长城基金仍然看好科技这条市场主线，同时关注资源品和顺周期领域的细分机会，以及红利的配置价值。

对于科技产业，景顺长城基金认为，海外AI算力迭代升级和国内AI芯片国产替代空间大，半导体先进制程能力的核心战略地位空前提高，消费电子随着大模型能力提升和端侧硬件创新或将迎来突破，人形机器人则是未来AI应用的最大终端。

“我们重点关注算力、半导体、消费电子、人形机器人等在内的领域。此外还重点关注包括核聚变、储能、固态电池等在内的能源，创新药为代表的医药等。”景顺长城基金表示。

资源品方面，景顺长城基金表示，关注工业金属和贵金属在全球新格局下重定价带来的机会。具体而言，工业金属如铜、铝供需紧平衡，贵金属黄金则在美联储降息周期影响下，还受去美元化和美国债务叙事推动。

“此外，在经济社会转型中，新消费、地产链困境反转和非银金融领域也值得关注；同时在低利率环境中，红利仍具备长期配置价值。”景顺长城基金补充道。

博时基金权益投资四部副总经理兼投资副总监肖瑞瑾依然看好算力领域的投资机会。他指出，尽管海外资本开支增速可能放缓，但绝对增长依然确定，而国产芯片在关键制程上的突破将是国内产业链的核心看点，“随着大模型从训练转向推理阶段，推理侧的需求将呈现非线性增长，持续拉动算力需求”。

关于市场热议的“AI泡沫论”，肖瑞瑾认为当前并不存在实质性泡沫。无论是美股龙头公司的估值水平，还是资本开支的远期回报潜力，都尚在合理范围内。尤其对于中国，AI资本支出相比美国仍有巨大差距，“历史欠账”意味着未来增长空间有望广阔。

广发基金宏观策略部总经理武幼辉判断，市场风格将以“出海+科技”为主，部分低风偏阶段红利占优。

他认为主线仍然是泛AI产业链，重点关注三个方向：资源（AI的宏观风险弱于中观风险，只要有资本开支铜价即受益）、算力（海外算力确定性强于国内）和储能链（R0E底部回升，持仓相对不拥挤）。

此外，武幼辉还提到两个投资方向。

一是全球制造业景气适度复苏。他认为这强化了资源品的投资机会，并有利于传统制造业出海，如电力设备、摩托车和工程机械等。

二是反内卷之下的供需变化。武幼辉指出，反内卷政策有助于改善部分行业供需状况，如化工、航空、养殖等，但需求仍然决定股价弹性，比如化工沿着新经济的方向弹性大，沿着内需的方向弹性弱。