（来源：新华日报）

□ 本报记者 陈娴 陈公兴

2025年末，“国产GPU第一股”摩尔线程在上市仅一周后便公告高达75亿元的现金管理计划，成为市场关注的热点。一边是公司解释此为“提高资金使用效率”的合规操作，另一边则是投资者对其“不务正业”“圈钱不干事”的强烈质疑。

而从全市场来看，2025年，上市公司利用闲置募集资金进行“现金管理”的现象持续升温。从年初到岁末，从成熟的制造业巨头到新晋的科技明星，相关公告络绎不绝。iFinD数据显示，2025年有近900家A股上市公司发布2025年闲置资金理财公告，累计购买理财超9825亿元，其中150家江苏上市公司累计购买理财超1315亿元。

为什么这笔资金的投向会引发如此大的争议？

闲置资金引发争议

争议的起点，是一笔特殊的“闲钱”——上市公司的闲置募集资金。它是公司通过上市、增发等方式，从资本市场募集而来，并需要用于特定用途的资金。根据规定，这笔钱需要存入专用账户、专款专用，并且可以进行现金管理。

“闲置”的产生，源于规划与现实的“时间差”。“上市公司的大型项目，比如基建、研发、产线扩建等需要分阶段投入资金，并且一般周期较长，这就导致客观上会有短期的资金沉淀。此外，如果行业市场环境与IPO规划时的预期发生较大变化，也会出现募集资金暂不使用的情形，形成资金的闲置期。”东吴证券投行委委员、质控中心总经理刘立乾说。

因此，理财成为上市公司管理闲置资金的常态。据不完全统计，上述9825亿元理财资金中，约四成来源是募集资金。

摩尔线程的案例为何格外引发市场关注？“主要是因为GPU第一股的‘硬科技’标签与‘巨额资金理财’形成了强烈反差。”一位二级市场投资人告诉记者，一家刚刚上市、急需资金研发的高科技企业，计划将大额资金用于理财，非常刺激市场情绪。寒武纪等高科技明星企业发布类似计划时，都曾引发类似的市场质疑。

对此，摩尔线程相关负责人回应称，公司前期明确披露了募集资金的项目计划，所募75亿资金有分阶段、明确的研发、技术升级等一系列使用安排。由于项目是分阶段投入，所以现阶段为提升募集资金使用效率，公司拟对部分暂时闲置的募集资金进行现金管理，以合理提高资金收益，符合公司及全体股东的利益。

一方质疑，一方无奈

这场关于“闲钱”处理的讨论，本质上是投资者对于上市公司是否专注主业、合理配置资金的拷问。

支持派认为，理财是对闲置资金的“精打细算”。“大额资金，让它躺在账上才是对股东的不负责。”南京宏泰半导体科技股份有限公司执行总裁袁琴表示。

袁琴曾担任江苏上市公司埃斯顿的副总裁、董事会秘书兼财务总监，拥有丰富的上市公司财务管理经验。她算了一笔账：“一笔70亿元的阶段性闲置资金，如果购买年化收益约2%的理财产品，一年可产生约1.4亿元的收益。倘若这笔钱放在活期账户，利息可能只有数百万元。这对于公司的整体业绩，尤其是对股东的回报而言，差异巨大。”

刘立乾也认为，在控制好风险的前提下，进行现金管理有利于为股东创造更大价值。只要不影响募集资金投资项目的实施，就是上市公司积极为股东创造价值的体现。

然而，市场的质疑声浪也很高。“研发项目是不是出问题了？公司技术路线是否不确定？管理层是否上市后就不上进了？”一位重仓硬科技股投资人对记者接连抛出三问，道出了很多股民的心中担忧，即对于技术迭代飞速的行业，将大笔资金用于理财，哪怕只是暂时的，也让他们很不安。“我们买‘硬科技’公司股票，是希望他们‘花钱’加快研发、投入生产，而不是拿着钱去存银行。”

实际上，自摩尔线程发布理财计划以来，其股价一度承压。截至2025年12月31日，公司市值相较于发布闲置资金理财公告当日，累计蒸发约1067亿元。

合规之上，沟通机制至关重要

2025年6月，《上市公司募集资金监管规则》正式实施，监管层对募集资金“专款专用、专注主业”的要求进一步收紧与细化。“现行募集资金监管规则完善、明晰且具有可操作性，并对公司实际经营中出现的各类情形充分考虑。上市公司要提升公司治理和战略规划能力，合理规划募投项目，避免盲目追求高价发行和超募，平衡好短中长期利益。”刘立乾说。

规则已相当明确，但在具体实践中，为何市场的疑虑与争议依然不停？

苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）执行事务合伙人、质量管理主管合伙人钱小祥认为，资金管理是观察公司治理与战略问题的窗口。“大额理财的核心风险集中在合规性、流动性、信息披露三个维度，这些风险不仅会影响财务报表的真实准确性，还可能传导至公司的持续经营能力。长期依赖理财可能会暗示主业增长缺乏优质项目，核心竞争力弱化。”

市场的不信任可能是主要原因。袁琴指出，很多公司并不认为大额理财需要特别解释，对于市场争议也是“冷处理”，使得财务角度的专业解释没能有效传递给市场，导致信息不对称和投资者信任流失。因此，建立积极主动、透明易懂的沟通机制至关重要。公司需向市场主动解释，比如资金闲置是源于哪个项目？理财计划如何确保不影响研发投入？战略考量是什么？

同时，严谨的内控体系是赢得信任的制度基础。钱小祥建议，上市公司应围绕“专户管理、分级审批、全程监控、信息披露”，建立一套覆盖资金存储、使用、闲置理财、变更投向、监督问责的闭环内控制度。尤其是，强化透明披露机制，让投资者能清晰、量化地了解募集资金的实际运作情况。

南京大学商学院院长安同良提出了三个审视“闲置募集资金”维度，包括资金是否按计划使用、是否存在脱离需求的“超募”、是否背离服务实体经济的初衷。他强调，监管的强化与市场的追问，最终目的不是束缚企业手脚，而是为了确保每一分钱都流向能够创造真实价值的领域，促使上市公司聚焦实体经济发展。