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（来源：搞钱基地测评）

转自：搞钱基地测评

文 | 食悟（ID：food-gnosis）

12月25日午后，水井坊股价直线拉升，牢牢封在涨停板。很快有消息传来：剑南春或将收购水井坊。水井坊当晚澄清相关报道不属实。

但外行看热闹，内行看门道。尽管涉事一方出面否认，但结合两家企业目前的发展现状以及各自需求，两者如果能够实现并购重组，想必也是一件双赢的事情。

很多报道都把焦点放在了水井坊身上，但其实，这场风波背后的主角，必然是渴望IPO的剑南春。

上市有很多条路，要么自己去排队闯关，要么通过收购上市公司然后把资产注入最终借壳上市；要么去A股，要么去港股，白酒企业就没有必要赴海外上市了。

自金徽酒2016年3月挂牌上交所以来，再也没有哪家白酒企业登陆过A股了。鉴于这样的行业环境，珍酒选择了港股，酒类零售平台1919，日前通过收购怡园酒业打算借壳登陆港交所。

所以，有没有一种可能，心急如焚的剑南春，干脆不排队了，直接借壳一步到位呢？一切皆有可能。

2025年以来，剑南春的一系列动作让市场目光聚焦其上市进程：9月绵竹国资以债权入股成为第二大股东，10月减持华西证券套现约2.55亿元，同期大唐国酒生态园二期工程加速推进。

作为川酒“六朵金花”中唯一未上市的龙头企业，剑南春在行业深度调整期密集布局，其对上市的迫切渴望背后，是多重压力与机遇交织下的必然选择。

其一，剑南春的历史桎梏已经破除，上市障碍被拔掉了。

剑南春的上市之路迁延二十余年，核心症结在于股权纠纷与历史遗留问题。2004年管理层收购后，剑南春陷入“姓公姓私”的争议，原董事长乔天明的司法调查更让上市计划搁置。而商标权属纠纷则成为另一道坎——核心商标长期处于“租用”状态，绵竹国资与剑南春的商标合同纠纷持续多年，直至2024年9月才通过股权置换达成和解。

此次绵竹国资以14.51%的持股成为第二大股东，出资方式为商标转让费用折算的债权，既解决了商标权属争议，又完成了国有股权的合规介入，彻底扫清了上市前的合规障碍。

此外，《四川酒业发展纲要》明确提出2027年前培育一家新上市酒企，这一政策窗口期让剑南春不得不加快节奏，避免错失区域政策红利。

而剑南春的原始股东里，部分投资已超过20年，在白酒行业估值处于相对高位的当下，退出诉求日益强烈。上市成为实现股权流动性的唯一有效途径，既能让创始团队和职工股东分享企业发展红利，也能为后续引入战略投资者铺路。

其二，剑南春迫切需要资金支撑扩产与市场竞争。

剑南春的产能扩张与市场突围亟需资本输血。2024年9月启动的大唐国酒生态园二期项目，计划总投资16.7亿元，建成后将新增3-5万吨曲酒产能，带动年总产值增加100亿元以上。如此大规模的投资，仅靠自有资金难以支撑。而从现金流看，剑南春集团减持华西证券的公告明确提及“自身流动资金需求”，在白酒行业库存高企、动销放缓的背景下，任何一家腰部酒企业都不敢说自身资金充沛。

市场竞争更是倒逼资金补充。作为次高端龙头，剑南春核心单品水晶剑虽常年占据百亿单品俱乐部，但面临洋河梦之蓝、古井贡酒年份原浆等竞品的挤压。

乔愚上任后提出2025年300亿元营收目标，在当前行业环境下仅靠内生增长难以实现。要弥补百亿缺口，必须借助资本运作：通过上市融资扩大产能、升级营销体系；借助资本市场平台开展并购重组，快速补充产品线短板；通过股权激励稳定核心团队，提升组织效率。

剑南春要实现产能扩张、高端产品研发（如东方红系列升级）和全国渠道深耕，亟需上市融资提供持续资金支持。对比已上市的今世缘、迎驾贡酒等竞品，资本市场的融资优势已成为其差距拉大的关键因素。

剑南春上市的迫切性，本质上是行业竞争、资本需求、历史遗留问题解决等多重因素的集中爆发。在白酒行业从“规模扩张”向“价值竞争”转型的关键期，上市不仅能为剑南春带来资金活水，更能推动其完成治理结构优化、产品矩阵升级和品牌价值提升。

但上市并非万能钥匙，对于剑南春而言，上市后仍需解决产品结构单一、高端市场突破乏力、年轻消费群体培育不足等核心问题。资本赋能的同时，更需回归酿造本质，在品质提升与品牌创新上持续发力。

唯有如此，剑南春才能在行业新格局中稳固次高端龙头地位。