转自：扬子晚报

如果2025年有年度最佳资产评选，白银无疑是冠军最有力的争夺者。今年以来，它用一路向北的K线图，彻底颠覆了市场认知。

这场行情的爆发力令人咋舌。以12月27日为例，现货白银单日涨幅就超过了10%，年内累计涨幅已超170%。相比之下，同期的黄金虽然也表现强劲，但涨幅只有70%左右，也就是白银涨幅的零头。白银，这个曾经亦步亦趋的小弟，第一次在涨幅上实现了对黄金的绝对碾压。

推动这轮上涨的，绝不仅仅是投机资金。工业需求已经成为白银定价的绝对核心。目前，工业用银占白银总需求的比重已从几年前的约40%飙升至60%-62%。这意味着，白银的商品属性已经全面压倒了它的金融和装饰属性。

白银凭什么这么硬？答案藏在最基础的供需关系里：严重的、持续的结构性赤字。

世界白银协会的数据显示，2025年全球白银需求量预计为3.47万吨，而供应量仅为3.18万吨，存在近3000吨的供应缺口。更可怕的是，这种入不敷出的局面不是一年两年了，过去五年，全球白银市场的累计赤字高达约8亿盎司，这几乎相当于全球矿山一整年的总产量。

全球超过70%的白银是开采铜、锌、铅等金属的副产品，自身缺乏独立的产能扩张动力。新建一座矿山，从勘探到投产，动辄需要10年以上的周期，根本来不及响应市场的紧急呼叫。

于是，压力全部给到了库存。自2020年以来，全球主要交易所的白银库存正以惊人的速度蒸发。其中：

纽交所的库存下降了70%。伦敦金库的库存下降了40%。

按照当前的消耗速度，部分地区的可用白银库存仅能维持30至45天。上海期货交易所的库存也已跌破519吨的警戒线。有交易员描述，现货市场已经出现了用飞机紧急运银交割的极端场景。

那么，到底是谁在疯狂吞噬白银？答案指向了代表未来的几大新兴产业。

光伏产业是绝对主力。太阳能电池板需要银浆来导电，随着全球绿色能源转型加速，光伏装机量暴增。2024年，光伏用银已占全球白银总需求的17%，而在2019年，这个数字仅为8%。尽管技术进步使得单位电池片的耗银量在下降，但架不住装机总量的巨幅增长。预计仅2025年，全球光伏装机量就可能超过655GW，这带来了海量的白银需求。

AI与新能源汽车是新的增长极。AI服务器的芯片封装需要大量银浆，据估计，这部分需求激增了30%。而一辆新能源汽车的用银量约为25-50克，是传统燃油车的7倍之多，用于各类电子元件和传感器。

白银，已经深深嵌入到从发电、到AI、再到出行的现代经济核心脉络中，完成了从贵金属到战略工业金属的华丽转身。

白银的史诗级行情，是一场绿色能源革命的刚性泡沫。它如实反映了全球向清洁能源转型过程中，对关键原材料的真实渴求；同时，也因自身的稀缺性和金融属性，被资本推向了可能超越基本面的高度。

当交易所的库存告急警报一次次拉响，当光伏板与AI服务器对白银的胃口越来越大，这场由真实短缺引发的价值重估，或许远未结束。

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来源：扬子财富