来源：城商行研究

　　三十六万亿的公募市场，一九效应加剧，超半数公司非货规模不足300亿，行业正从“规模竞赛”转向“特色突围”，不过可能真不需要这么多基金公司。

　　中国公募基金行业正经历一场深刻变革。截至2025年9月底，全市场公募基金管理机构达165家，管理总规模攀升至36.74万亿元。

　　与此同时，行业分化加剧：易方达、华夏两家龙头公司非货币基金规模已分别达1.81万亿元和1.52万亿元，而超半数公募机构的非货规模未能突破300亿元。

　　再看看排名后面的基金公司规模，按照最新的监管逻辑，明年基金公司就应该允许合并重组破产。

　　行业过剩：牌照不再稀缺，股权难寻接盘者

　　公募基金行业的过剩问题已经十分明显。2025年10月的数据显示，基金产品总数已激增至13310只，是10年前的6.5倍，典型的锄头比地还多。

　　供给过剩直接导致了行业生态的恶化。2023年至今，已有不少于14起公募机构股权挂牌出售事件，但成功交易的仅有4起。

　　前海联合基金的股权经历了五次拍卖仍难以成交，最终成交价不足4000万元。

　　“如今一张公募牌照的交易，价格已不是核心障碍，能否具有充沛的股东资质才是关键。”一位业内人士点出了当前公募股权交易的困境。 曾经一牌难求的公募牌照，如今在市场上已难以出手。

　　生存困境：头部日入千万，尾部日入万元

　　公募行业的“马太效应”愈发显著，头部公司与小型公司的营收差距犹如天堑。2025年上半年数据显示，华夏基金日均营收超过2300万元，而瑞达基金等小型公募机构日均收入仅维持在万元水平。

　　小型基金公司的生存困境是一个全方位的闭环。

　　一家深圳小型公募基金人士坦言：“公司规模小，根本进不了银行、券商等主流渠道的白名单，连‘入场券’都拿不到。”

　　缺乏渠道资源导致新产品发行举步维艰，而ETF等创新产品更是需要巨额前期投入，小型公募根本无法与巨头们抗衡。

　　迷你化管理人不断涌现。成立已有13年的华宸未来在管规模仅3.7亿元，平均每年净增规模不到3000万元。这类机构已陷入恶性循环：微薄的管理费无法支撑日常运维，进而导致投研能力不足，进一步制约规模增长。

　　特色化生存路径

　　在行业整体分化的背景下，一批中小基金公司开始通过特色化经营寻求突围。

　　德邦基金总经理张騄表示：“对于中小基金公司而言，只有最大程度认知并发挥自身的优势，才能扬长避短。”这种“集中优势、单点突破”的策略，已成为许多中小基金公司的共同选择。

　　博道基金，量化“指数+”产品矩阵，以量化投资为核心竞争力，采用“传统多因子”与“AI全流程”双框架并行的均衡策略，构建了层次清晰、工具属性鲜明的“指数+”产品体系，管理规模位居行业前列

　　中航基金，公募REITs与特色固收，依托股东产业背景，在公募REITs（涉及绿能、光伏、仓储物流等底层资产）和ESG主题债券基金等领域形成了差异化特色，并致力于构建平台化、一体化的投研体系

　　鹏扬基金的核心特色在于其“固收”基因，作为全国首家“私转公”基金公司，其以宏观研究和大类资产配置见长，构建了“平台型、团队制、一体化”的投研体系。公司在低波动固收及“固收+”领域优势突出，并积极布局特色指数产品（如超长久期债券ETF） 。截至2025年9月末，公司管理总规模已突破2000亿元

　　以“固收+”产品为特色的安信基金，金元顺安基金则通过极致发挥权益产品优势，旗下金元顺安元启基金经过近6年积累，最终为公司带来品牌和规模的“台阶式”跃升。

　　在海外市场，“小而美”的特色化机构与综合性大型财富管理机构共存的行业生态已经成熟。 美国市场既有贝莱德、先锋领航这样的综合性巨头，也有太平洋投资管理公司等专注于特定领域的精品机构。

　　中国公募基金行业正在从“纺锤型”结构向“金字塔型”结构转变。

　　顶端是综合性大型财富管理机构，如非货规模超万亿的易方达、华夏等头部公司；中部是部分在特定领域有竞争优势的中型公司；底层则是大量寻求特色化生存的小型机构。

　　波士顿咨询（BCG）将全球资产管理机构分为四大类：阿尔法精品店、贝塔巨头、分销平台以及解决方案专家。 这为中国公募基金行业的差异化发展提供了参考方向。

　　未来三到五年，公募基金行业将呈现强者恒强的竞争格局，尾部机构的淘汰将进一步加速。没有特色和持续盈利能力的机构将面临被淘汰的命运。

　　对于中小基金公司来说，唯一的出路是放弃“大而全”的幻想，深耕自身优势领域，在细分赛道上打造核心竞争力。

　　在一个健康的行业生态里，既要有参天大树，也要有灌木丛林。基金行业也不例外，“大而全”和“专而精”的基金公司应该各美其美、美美与共。

　　正如一位业内人士所说：“资管行业，慢即是快。奋力奔跑的同时，也要自我克制。”克制最明显的表现就是做减法，聚焦自己的长板，而不是拼命的去补短板。

　　不知道2026年公募基金行业是否会有兼并重组？