继摩尔线程之后，又一国产GPU领军企业沐曦股份站在了资本市场的门口。

　　沐曦股份成立5年，IPO发行估值接近420亿元，2227.6倍网下申购倍数，成为今年新的“打新之王”。这家GPU创业公司背后的资本力量比企业本身更具故事感。

　　记者注意到，顶级VC（风险投资）、国家级基金、地方国资、产业资金、私募大佬葛卫东与神秘个人投资者同时聚集于沐曦股份，绘成一幅庞大而复杂的资本图谱。在这场从“非共识”到“共识”的转变中，究竟谁在牌桌上？谁是敢于在迷雾中下注的“伯乐”？谁又是赶在盛宴开场前搭上快车的“幸运儿”？

　　天使投资：

　　和利资本与泰达科投等

　　沐曦股份于2020年9月在上海成立，聚焦全栈高性能GPU芯片及计算平台研发。公司由陈维良、彭莉、杨建三位AMD前资深华人科学家联合创立。

　　“我们从刚开始的6个人、2间非常小的办公室，发展到现在差不多900人。”沐曦股份联合创始人、CTO兼首席硬件架构师彭莉今年7月公开表示，“沐曦仅用三年时间就推出两颗高性能GPU产品，2024年销售收入突破7亿元，公司估值超100亿元。这样的成长速度，意味着一步都不能错。”

　　从另一个角度看，沐曦不仅技术发展快，融资速度和估值跃升的速度也快。追溯最早下注硬科技公司的“伯乐”，往往是“聪明且专业”的钱。摩尔线程、沐曦股份、燧原科技、壁仞科技等“国产GPU四小龙”大抵如此。

　　资料显示，2020年11月，沐曦成立仅两个多月就完成近亿元的天使轮融资，出资方包括和利资本与泰达科投（天津泰达科技投资集团股份有限公司）等。其中，领投方和利资本的掌门人孔令国，早在寒武纪成立仅数月时便果断注资，因此被称为寒武纪的“伯乐”。

　　泰达科投在官网表示，泰达科投作为沐曦的天使轮投资人，先后对其进行天使轮、Pre-A轮、B轮等4轮投资，沐曦成为公司在半导体/AI领域早期并多轮重仓投入的代表案例之一。

　　“最鲜明的特点是，这些专业投资人都拥有深厚的产业背景。”分析人士认为，投资AI芯片，本质上是在技术爆发前夜的“盲注”。大多数财务投资者即便“看起来很厉害”，也往往“不太懂”。而最早的入局者，恰恰是那些半导体江湖中的“老手”。

　　众星捧月：

　　顶级VC、“国家队”、产业资本

　　如果说早期“伯乐”的入局是基于远见，那么在中后期，随着研发“烧钱”的指数级增长，谁能提供长期、稳定的支持，则更为关键。

　　招股意向书披露，从2022年开始，沐曦股份的股东名单“星光熠熠”。截至发行前，公司股东数量超过120家，形成以创始团队为核心，国家级基金、顶级VC、地方国资及产业资本共同加持的资本架构。

　　图片来源：招股意向书

　　中国证券报记者梳理发现，这个庞大的财务投资人阵营可根据背景与策略大致分为几类：

　　一是头部风险投资机构。例如，红杉中国、经纬创投是贯穿沐曦多轮融资的核心VC力量。截至IPO发行前，红杉中国通过旗下基金合计持股沐曦约4.19%；经纬创投则通过多达6只关联基金持股5.13%，是持股较集中的投资机构之一。此外，真格基金、光速创投、东方富海、同创伟业等知名机构均有布局。

　　二是“国家队”与地方国资。“国家队”包括中国国有企业结构调整基金（国调基金）、中国互联网投资基金（中网投）等；此外，上海、湖南、河南等多地国资也通过投资平台参与其中。

　　近期，由诚通基金管理的国调基金在公众号上发文表示，国调基金高度重视集成电路等硬科技领域投资，在沐曦股份设立之初，国调智芯子基金便以天使投资机构的身份参与沐曦股份的首轮融资；2021年8月，国调基金又作为领投机构协助沐曦股份完成A轮融资，与有关国家级基金、地方政府基金和市场化投资机构共同投资助力沐曦股份的芯片产品研发。在沐曦股份研发运营的关键时期，国调基金为沐曦股份引荐相关投资机构、地方政府和合作央企强化合作，推动高效办理上市申请所需SS标识，并协助探索下游客户场景开拓。

　　三是产业资本与多元化财务投资人。例如：中国电信、联想等产业资本通过旗下基金入股沐曦股份；此外，股东名单中还有娃哈哈、七匹狼、中山公用、中科蓝讯、淳中科技等知名产业集团和上市公司，彰显了多元化资本对高端芯片赛道的认可与布局热情。

　　大佬与“牛散”：

　　葛卫东与37岁神秘自然人

　　在众多机构股东中，私募大佬葛卫东的布局尤为引人注目。他不仅通过旗下混沌投资持有公司3.5%的股份，更以个人身份直接持股3.98%，合计持股比例达7.48%，是仅次于创始人的最重要外部投资人。

　　葛卫东此次大手笔布局沐曦股份，被市场视为对AI算力及国产GPU赛道的“信仰投资”。有市场人士估算，仅以其个人在2025年2月的增资成本计算，在沐曦股份完成最后一轮融资（投后估值210.71亿元）后，其持股账面价值已出现颇为可观的浮盈。

　　沐曦股份发行价确定为104.66元/股，公司公开发行市值约418.74亿元。据此测算，葛卫东个人直接持有的约1433.82万股股票市值约15.01亿元，其控制的混沌投资所持约1259.97万股市值约13.19亿元，合计持股市值超过28亿元。

　　另一位37岁的自然人股东戎艳琳也颇受关注。截至招股意向书签署日，戎艳琳持有沐曦股份256.27万股（占0.71%股权），股票公开发行后的价值升至2.68亿元。据披露，戎艳琳，女，出生于1988年8月，住所位于上海市浦东新区。

　　不过，对沐曦股份来说，上市不是终点，真正的挑战——技术迭代、生态构建、市场竞争、以及如何实现自我“造血”——意味着长跑才刚开始。