转自：刘晓博说财经

最近，坊间流传着一种说法：日本即将大幅加息，由此带来日元套利资金的大退潮，这可能引发美日股市、债市的大跌，甚至引发一场金融风暴。

真相如何？谈谈我的看法：

北京时间12月11日凌晨，美联储大概率宣布再次降息；12月19日，日本央行可能宣布加息。

日本的加息显得非同寻常，因为日本维持超低利率（甚至负利率）多年。从去年三月开始，已经加息了3次，本月可能第四次加息。

由于日本长期处于低利率时代，资金来去自由，过去这些年有大量日元套利资金——投资者在日本贷款或发债，享受超低融资成本，然后购买美元等高利率资产，包括美债、美股、美元定存，或韩国、澳大利亚、德国、越南、印尼的金融产品，或炒作日本股票。

巴菲特就是这样干的，伯克希尔·哈撒韦在2019年至2023年间，发行了总计约1.2万亿日元的日元计价债券，利率大约1%。巴菲特用低成本日元买入了日本五大综合商社（伊藤忠商事、三菱商事、三井物产、住友商事、丸红）的股票。这些商社的股息率当时普遍在4%-5%左右，远高于他借日债的成本。

巴菲特在日本套利获得的利润和现金流，又反过来支撑了他在美国和世界各地的投资。

全球日元套利资金的规模，目前估计在1.5万亿美元左右，高峰期可能超过2.5万亿美元（网上流传的20万亿美元是瞎扯）。如果日元持续加息，日元跟其他货币的利差收窄，日元套利资金就会逆转、撤退，在全球范围内出现紧缩效应。首当其冲的是美股、美债以及日股、日债。

日本进入加息周期的确影响不小，可能带来全球金融市场的波动。但预言将发生金融危机，则有点危言耸听、博流量了。

即将到来的12月19日日元加息，不是近年来的第一次。这一轮加息是从2024年3月开始的，到目前已经加了3次，12月是第四次。12月这次加息幅度不会很大，最多0.25个百分点，弄不好还达不到。

市场对日元套利逻辑的改变，已经消化了1年半，而不是从现在才开始。

对于2026年和2027年日元加息节奏，市场也有完全不同的看法。激进的认为每半年将加息一次，但也有人认为2026年不会加息。未来情况如何，要看市场反应，以及日本的通胀、就业、薪酬等数据。

日元加息，对日股有遏制作用，并推动日元缓慢升值。由于美元将持续降息，日元缓慢加息，未来1年日元对美元有望升值到135左右；日元对人民币可能也会缓慢升值。

这对于日本出口将产生遏制作用，最终遏制日元加息的幅度。