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（来源：中国新闻周刊）

“我认为铜师傅是我们整个小米体系之外最像小米的创业企业。”在小米2017年投资年会上，小米创始人雷军这样说道。

雷军口中的“铜师傅”，即杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司，以铜质工艺品为主业。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一。

在社交媒体上，铜师傅又被称为“中年人的泡泡玛特”——其用关公、财神、悟空等传统文化IP制成的铜工艺品，为30—55岁的中年男生群体提供精神陪伴。这一点也表现在其50%以上的产品复购率，与泡泡玛特相当。

2025年5月，铜师傅首次向港交所递交招股书，但随后失效，近日公司已重新提交上市申请。然而，想赚中年男人的钱，可能没那么容易。

冷门的“中年人泡泡玛特”

“一吨铜才几万块，一座用不到一吨的铜关公凭什么报价120万？”

铜师傅创始人俞光早年从事卫浴行业，对铜很熟悉。然而一次购买铜关公的经历，让他惊诧于铜工艺品行业如此巨大的价差。也正是这次动辄百万的价格差异，让俞光动起了跨界的念头。

2013年，俞光创办铜师傅，采用传统失蜡铸铜工艺，将非遗技艺与传统文创IP结合，并采取小米式的打法——在线上起家，并坚持成本定价的规则，售价按“材料＋人工＋固定费用＋微薄利润”公式计算，用“工业品思维”改造传统铜艺。

2014年，铜师傅推出了定价999元的“唐马”铜雕，彼时市场相似产品价格至少5000元。这也成为铜师傅打响名声的爆款，上市首日就卖了上百万元。

2017年，铜师傅凭借路演先后拿到小米系1.62亿元的投资。目前，创始人俞光持股26.27%，是最大股东，顺为资本、小米控股的天津金米为第二、第三大股东，分别持股13.39%、9.56%。

与小米相似的还有粉丝经济。小米的粉丝被称为“米粉”，而铜师傅的粉丝自称“铜粉”——他们多为中年男性，每年会举办粉丝大会，所以铜师傅也被称为“中年人的泡泡玛特”。

目前，铜师傅在售产品SKU有2600多款，如铜葫芦、佛像、手办等，从39元的铜葫芦挂件到39999元的千手观音像。

然而不同于泡泡玛特的是，铜师傅的增速并不快。招股书显示，2022年至2024年，公司营业收入分别为5.03亿元、5.06亿元和5.71亿元。

问题就在于，与潮玩相比，铜质文创目前仍属小众赛道。

从受众端来看，与几乎尽人皆知的Labubu相比，铜工艺品要“冷门”多了。数据显示，铜质文创工艺产品2019—2024年复合年增长率为7.3%，2024年铜质工艺产品的市场规模仅为16亿元。

与泡泡玛特对比的落差不仅体现在规模，同样体现在赚钱能力。2022年至2024年，铜师傅的净利润连续三年未能过亿，2025年上半年的净利润相比2024年同期还减少了23.9%。

与泡泡玛特广泛的线下渠道渗透率相比，起家于线上的铜师傅线下渠道也比较薄弱。就目前的发展阶段来看，铜师傅线下销售占比仍不到总营收的两成，渠道“偏科”严重。

过度依赖线上渠道，意味着平台流量、佣金政策或价格战稍有波动便直接挤压利润。招股书显示，2024年铜师傅线上旗舰店平均获客成本同比提高18%。

在给港交所问询的回复中，公司更是将“平台佣金费率提高、搜索算法变动或促销规则调整”列为可能“直接导致经营业绩下滑”的前三大风险之一。

出圈有多难？

铜师傅不是不想做“泡泡玛特”，只是想变得更流行、打破行业天花板的确有难度，也需要更多的时间。

背后的重要原因之一在于IP特性。截至2024年末，铜师傅约93.7%的收入仍来自自研IP，只是，“自研”并非“独家”，即其自研IP缺乏强独占性，很难做到绝对意义上的“人无我有”。

以铜师傅最为畅销的“铜葫芦系列”来说，招股书显示在报告期（2022—2024年及2025年上半年）内，铜葫芦系列录得销量超71.95万件，创收约1.3亿元，是公司的最大爆品。

但中国新闻周刊观察到，以铜葫芦相关产品为例，在线上购物平台还包括朱炳仁、铜欣祥、铜满满、观铜、铜掌柜、风水阁、缤越、瑞念、百纳缘等近30个品牌拥有同品类产品，这还不算各类铜器批发、手作类店铺。而从详情页来看，这些产品差距并不算特别明显。

愈发激烈的竞争，加之成本定价策略，导致铜师傅的产品议价能力不高。财报数据显示，铜师傅铜质文创产品平均售价由2022年363.7元/件降至2025年上半年的290.4元/件，三年多客单价下降幅度高达20%。

中国政法大学商学院副教授李维华对中国新闻周刊进一步分析，铜师傅与泡泡玛特核心差异在于二者IP属性不同，铜师傅以文化属性、收藏价值为核心的铜质工艺品为主，而非具象化IP形象。而相比于泡泡玛特借助流行文化趋势的逻辑，铜质文创圈子更为小众且品牌同质化较强，这直接导致产品溢价能力相对较弱。

简而言之，想买Labubu，只能选泡泡玛特；想买铜葫芦，铜师傅只是众多品牌之一。

更进一步看，李维华指出，泡泡玛特更多满足的是年轻人的悦己需求，可以制造更广泛的社交话题；而铜师傅在年龄层上没有实现更广泛的破圈，其自有IP仍然以金属收藏的功能价值吸引消费者，目前来看还没能找到制造现象级流行的引爆点。

毕竟，泡泡玛特的搪胶玩偶可以随手把玩、随身携带来彰显个性，而铜师傅很多重达几公斤甚至十几公斤的铜雕只适合摆在家里。

为了吸引年轻人，铜师傅没少努力。

一方面，铜师傅近年来先后推出了塑胶潮玩、银质、黄金等文创产品，但多处于爬坡期。以其中业务规模最大的塑胶潮玩来说，2024年这类产品收入增长到1425.2万元，占营收比例2.5%。不仅占比规模较小，其中大部分还是依赖外部制造商。

另一方面，近年来铜师傅陆续取得《蜘蛛侠》《钢铁侠》《功夫熊猫》《变形金刚》《猫和老鼠》等多个海外知名IP授权。以2025年上半年来说，铜师傅基于自研IP的SKU为174款，而基于授权IP的SKU达到81款。

只是，外界不乏对铜师傅IP跨界的吐槽，甚至有IP粉丝锐评铜师傅推出的部分授权产品“不伦不类”“为了做铜而做铜”。

比如铜师傅2023年发售的圣斗士系列，在贴吧上有很多“劝退帖”：被玩家诟病几千元的产品工艺上却达不到收藏标准，产品表情生硬、造型别扭。还有玩家分析，失蜡精铸适合传统佛像，移植到动漫角色时做不出皮肤纹理、布料褶皱，细节糊成了“铜疙瘩”。

再比如“流浪地球”系列联名，铜师傅选择在角色脸部保留铜材质的色泽质感，但视觉层面却对粉丝“折磨”不小。

猫和老鼠、功夫熊猫彩绘铜雕虽然逼真，但“铜彩烧色+手绘”的工艺导致售价动辄超过300元，高价又劝退年轻人，“不如买泡泡玛特”。

目前来看，由于铜材质和IP衍生品缺乏一定的融合性，这条IP摸索之路还未到开花结果的时候。2022至2025年上半年，铜师傅自研IP SKU收入始终占比91%—94%（最高5.35亿元），授权IP占比仅5.9%—8.8%（最高5914万元），自研IP仍然是绝对的收入支柱。

天花板焦虑

难以突破的成长天花板，对铜师傅的估值并不友好。

汇生国际资本有限公司总裁黄立冲对中国新闻周刊评价，港股对细分文创标的的估值逻辑近两年明显回到“现金流与可验证IP变现”模式，而铜师傅目前并不算靠IP赚钱，这意味着公司实质上更像一家“工艺制造+品牌公司”。

“铜师傅若主要依赖既有铜类产品，增长想象力不够，公司需要在叙事上证明铜质文创赛道市场虽小，但可以复制到更大装饰文创市场。所以一旦上市后新品节奏不及预期，其估值逻辑可能会按照‘传统制造模式’来打折。”黄立冲直言。

而站在制造的视角考量，致力于“以经济实惠的价格提供高品质的艺术产品”的铜师傅，当下正面临愈发严峻的成本挑战——铜价上涨。

要知道，铜师傅的性价比打法高度依赖铜价稳定。过去三年铜师傅的直接材料（主要为铜质文创产品所用的铜）占总营业成本比例维持在50%左右。

但今年以来铜价屡创新高，沪铜期货2025年12月一度创下8.99万元/吨的高价。对比之下2019年铜价仅为5万元/吨。而多家机构预测，在供需失衡、美联储降息、美国关税政策等因素推动下，2026年铜价或将持续上涨。

在最新招股书中，铜师傅在提及自身竞争优势时把市占率第一和产品具有“性价比”提到了最前面——“通过结构化定价及工艺平衡质量及亲民价格”。不断上涨的铜价，势必将对公司的性价比战略构成不小挑战。

此次IPO，铜师傅募资的核心仍是破解业务单一与渠道依赖的成长瓶颈——增强产品开发及设计能力、补足销售渠道短板。

此外，铜师傅也把眼光投向海外，拟将募资用于国际扩张，计划通过参加海外展览交易会、与当地经销商合作的方式，探索东南亚、日本、欧洲及北美等市场。

总的来看，铜师傅能否借资本化突破发展瓶颈，仍然有待观察。

记者：于盛梅

编辑：余源