（来源：金融小博士）

一、行业背景：可回收火箭开启商业航天“降本革命”

可回收火箭是指发射后能通过垂直着陆、伞降等方式回收并重复使用的运载火箭，其核心价值在于通过“复用”大幅降低航天发射成本（传统火箭单次发射成本超5000万美元，可回收技术可将成本压缩至1/10以下）。

• 国际标杆：2015年SpaceX“猎鹰9”实现全球首次火箭一级陆地回收，蓝色起源“新格伦”跟进，证明可回收技术商业化可行性。

• 中国进程：当前正研制4米级、5米级可重复使用火箭，计划2025 - 2026年首飞；2025年12月3日，蓝箭航天“朱雀三号”完成首飞（虽回收失败，但实现五项技术突破），同日国内首个海上回收复用火箭基地落地杭州，标志产业进入“技术验证+场景落地”双加速阶段。

• 催化事件：2025年12月预计还有“长征十二号甲”“天龙三号”两大可回收火箭发射，产业红利持续释放。

二、8家核心企业投资逻辑与核心优势拆解

基于“技术壁垒、客户绑定、业务稀缺性”三大维度，梳理可回收火箭产业链最核心8家企业，覆盖“供货（火箭部件/材料）、参股（产业资本绑定）”两大主线：

1. 高华科技(688539)：“火箭安全大脑”供应商

• 绑定关系：可回收火箭传感器领域核心供应商，为蓝箭航天“朱雀三号”供应箭载传感器网络，为天兵科技“天龙三号”供应传感器网络。

• 核心优势：

• 技术刚需性：传感器是火箭“环境感知、状态监测、故障预警”的核心器件，直接决定飞行安全与稳定性，是火箭复用过程中“参数采集+异常响应”的关键配套环节。

• 客户稀缺性：深度绑定蓝箭航天（商业火箭头部企业）、天兵科技（卫星互联网星座核心玩家），享受行业早期红利。

• 绑定关系：“参股+供货”双属性——是朱雀三号A股第四大参股方（投资逻辑强化绑定），同时为朱雀三号、长征十二号甲供应关键部件。

• 核心优势：

• 材料突破：研发纳米晶铜合金材料，可承受3000℃以上发动机点火高温（传统材料仅能耐受2000℃左右），性能提升50%，完美适配火箭“复用设计”对高温耐受性的严苛要求。

• 业务协同：既通过参股分享火箭项目长期价值，又以“耐高温推力室内壁铸件”“火箭关键零部件”等产品深度参与火箭制造，形成“资本+技术”双轮驱动。

• 绑定关系：聚焦高温合金环形锻件，打入蓝箭航天、天兵科技、星河动力等主流商业火箭供应链；为“朱雀三号”供应高性能传感器、发动机涡轮盘及壳体等核心锻件。

• 核心优势：

• 订单确定性：2025年上半年在手及长协订单高达60亿元，“订单饱满+长协锁价”保障业绩持续增长。

• 技术垄断性：在“发动机结构件”领域具有不可替代性（锻件是火箭发动机“心脏”的核心支撑），是多型可回收火箭动力系统的核心供应商。

• 绑定关系：航天领域高精度3D打印技术核心服务商，为“朱雀三号”“长征十二号甲”提供轻量化增材制造部件（如发动机喷管、支架等关键回收减重构件）。

• 核心优势：

• 工艺稀缺性：金属3D打印是航天复杂部件实现“轻量化、高精度、快速迭代”的关键工艺，铂力特的3D打印技术直接支撑可回收火箭核心部件的“高效生产+性能优化”。

• 技术延展性：3D打印技术在航天领域的应用仍处于早期，铂力特作为龙头，有望持续受益于“可回收火箭+卫星互联网”等赛道的技术迭代需求。

• 绑定关系：“朱雀三号可重复使用液氧甲烷火箭”独家核心供应商，承担整流罩、箭体结构件、发动机阀门、钛合金紧固件等多项关键结构件的研发制造，并提前布局火箭结构件修复业务。

• 核心优势：

• 客户绑定深度：深度绑定蓝箭航天（商业火箭头部企业），是朱雀三号“结构件+修复服务”的唯一供应商，形成“研发-制造-运维”全生命周期服务闭环。

• 技术先发优势：提前布局火箭结构件修复（复用火箭需高频次检修维护），卡位可回收火箭“后市场”蓝海。

• 绑定关系：通过参股的“航天科技创新研究院”（蓝箭航天早期投资方+重要股东），为“朱雀三号”提供惯性导航与测控通信整套核心电子系统。

• 核心优势：

• 技术不可替代性：航天电子是中国航天科技工业体系内电子技术龙头，其提供的“导航+测控”系统是火箭“精准入轨、智能控制”的核心（相当于火箭的“大脑+神经”），技术壁垒与稀缺性极强。

• 产业资源深厚：依托航天体系内资源，深度参与多型可回收火箭电子系统研发，长期受益于商业航天放量。

• 绑定关系：通过直接+间接方式合计持有蓝箭航天约10.0962%股份，是朱雀三号A股第一大参股方，同时为朱雀三号供应核心传感器产品。

• 核心优势：

• 收益双维度：既通过“股权绑定”享受朱雀三号发射成功后的产业联动收益（如火箭商业化运营、品牌溢价），又通过“供货”直接参与火箭制造，实现“投资收益+主营业务”双轮驱动。

• 能源+航天跨界协同：金风科技作为风电龙头，其在“精密制造、材料研发”领域的技术积累，可与火箭供应链形成跨界赋能，强化竞争优势。

• 绑定关系：可回收火箭轴承领域绝对垄断者，是“长征十二号甲高精度陶瓷轴承”独家供应商，为“朱雀三号”供应涡轮泵轴承，为“天龙三号”供应轴承产品。

• 核心优势：

• 技术+资质壁垒：航天级轴承需经过“极端环境测试+航天标准认证”，国机精工的产品“替换成本极高、技术壁垒极深”，已形成多型号火箭轴承的独家供应格局。

• 业务延展性：除可回收火箭外，其轴承技术还可延伸至卫星、空间站等航天器领域，受益于商业航天全产业链爆发。

三、风险提示

• 技术风险：可回收火箭技术难度极高（如垂直回收的姿态控制、发动机复用可靠性），若关键技术验证失败，可能影响产业进度。

• 发射风险：火箭发射属高风险场景，朱雀三号首飞回收失败即为案例，单次发射失败可能引发市场对技术成熟度的担忧。

• 竞争风险：商业航天赛道热度高，未来或面临新进入者分流订单的风险，需持续跟踪企业技术迭代能力。

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