每经记者｜黄小聪    每经编辑｜赵云    

近期，又有不少基金提示溢价风险，尤其是受额度限制而限购的一些QDII产品，更是频频出现溢价的情况。

而由于溢价的存在，部分投资者对套利产生了兴趣，那么，基金究竟在什么情况下可以套利？又该如何套利？

基金套利的核心逻辑是利用基金“净值”与“交易价格”的差异、申赎规则或市场供需失衡，赚取低风险收益。

所以简单来说，基金套利的基础条件是，基金既能在场外申赎，也能在场内买卖，主要集中在ETF、LOF等场内可交易品种。

我们讲ETF套利，其本质是利用ETF在一级市场 (申赎) 与二级市场 (买卖) 之间的价格差异获利。

套利成立的必要条件可以总结为两方面：一是，折溢价率>套利成本；二是，需开通ETF申赎权限，而且各家券商对于资产的要求可能不一样，比如有的券商要求资产不低于100万元。

对于折溢价率，可以通过二级市场价格和基金净值的差额进行计算，当二级市场价格>基金净值，适合溢价套利；当二级市场价格<基金净值，则适合折价套利。

举个例子，比如A基金二级市场价格为1.1元，基金净值为1元，那么通过申购ETF，然后再在二级市场卖出就可实现溢价套利。需要注意的是，这里是申购而不是买入。

反过来也一样，比如A基金二级市场价格为1元，基金净值为1.1元，那么通过二级市场买入ETF，然后再进行赎回，就可实现折价套利。需要注意的是，这里是赎回而不是二级市场卖出。

虽然看起来好像并不难操作，但实际上ETF的申购门槛是比较高的，有的ETF要求最小的申赎份额是50万份，有的要求是100万份，所以对资金的要求比较高，比较适合大户和机构，中小投资者比较难参与ETF套利操作。

LOF套利同样也是利用一级市场 (申赎) 与二级市场 (买卖) 之间的价格差异获利，但对普通中小投资者比较友好。

再具体举例来说，比如B基金是一只LOF产品，二级市场价格为1.1元，基金净值为1元，那么通过申购这只LOF基金，然后再在二级市场卖出就可实现溢价套利。

反过来也一样，比如B基金二级市场价格为1元，基金净值为1.1元，那么通过二级市场买入LOF基金，然后再进行赎回操作，就可实现折价套利。

需要注意的是，这里的申购赎回，不要在第三方代销平台去进行操作，要选择在券商APP中进行操作，这样份额确认和到账更快，各大券商基本都有场内基金的申购赎回功能。

LOF套利和ETF套利还有几点不同，一是它的套利门槛很低，不需要50万份或100万份起步，而且券商一般对投资者也不会有资产的要求。

二是，LOF基金往往会存在多个份额，不是所有份额都可以套利，因为只有其中一个份额是上市交易。

三是，一旦出现套利机会，很容易就伴随着基金限购，比如最近很火的一只白银期货LOF，A类份额是可以进行套利操作的，但是单日限购到100元，那么投资者要操作的话，在扣除手续费的情况下，实际上已经没有什么套利空间了。

还有一些QDII产品，由于额度限制的原因，有的甚至限制到单日10元，那么即使是场内大幅溢价，投资者想通过申购进行套利也是难以操作。

当然，还有一类套利，不是利用“净值”与“交易价格”的差异，而是利用市场预期进行事件套利，最为常见的就是押注重组股的爆发。

假设C公司停牌重组，且预期此次重组对公司构成重大利好，而此时D基金持有C公司10%的股份，一旦C公司复牌大涨，那么D基金的净值有可能就会跟涨，投资者如果提前买入D基金，很可能就实现了事件套利。

比如之前中科曙光和海光信息的重组方案，就有基金公司用套利的说法来营销相关的重仓基金。

但是这种套利，也要注意几种常见情况：一是，如果复牌后股价不及预期，很可能套利就落空；二是，如果是ETF，基金公司往往会修改申赎清单，避免套利投资者把停牌股票都套出来；三是，一旦有资金快速涌入，基金又没有及时限购的话，那么停牌公司在基金中所占的比例，就会快速下降，这时停牌公司的上涨对基金净值的贡献就没那么明显了。

总之，基金在不同的环境下确实是会出现一些套利的机会，但是往往这种机会也是转瞬即逝，投资者需要及时捕捉并且正确操作，才有较高的概率实现套利，而一旦大家都关注到某个套利的机会，并且蜂拥而上时，往往机会已经不存在了或者风险已经大于机会了。