长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

出人意料，户外用品龙头探路者（300005.SZ）借助收购加码芯片产业布局，股价大跌。

12月2日，二级市场上的探路者，早盘小幅高开，迅速转跌，持续低位运行，最终收跌12.07%。

12月1日晚，探路者发布公告，公司拟合计出资6.78亿元收购两家芯片企业，加码芯片产业布局。

长江商报记者发现，本次收购，存在高溢价现象，同时设立了业绩承诺等，未来三年，两家标的公司实现的归母净利润合计不低于3亿元。

目前，两家标的公司均处于盈利状态。

探路者原本主营户外用品业务，产品线覆盖徒步、滑雪、跑步等核心运动品类。2021年，公司易主后，切入芯片领域，通过收购资产，形成了“户外+芯片”双主业格局。

不过，探路者的经营承压。2025年前三季度，公司实现营业收入9.53亿元，同比下降13.98%；归母净利润为3303.70万元，同比下降幅度接近68%。业绩下滑，主要是户外业务受市场环境影响产品销售不及预期。

加码芯片产业布局，探路者能否实现业绩突围？

高溢价收购两家芯片公司

探路者再出手，拟收购两家芯片企业。

根据公告，2025年11月30日，探路者召开董事会会议，审议通过了收购资产议案。

具体而言，探路者拟分别以自有资金3.21亿元、3.57亿元收购深圳贝特莱电子科技股份有限公司（简称“贝特莱电子”）51%股权、上海通途半导体科技有限公司（简称“上海通途”）51%股权。

两家标的公司均为芯片公司。贝特莱电子成立于2011年7月，注册资本8460.08万元，其是一家以数模混合信号链芯片为主的设计公司，已构建指纹识别芯片、人机交互芯片和专用MCU三大核心产品线。上海通途是一家专门从事IP技术授权、芯片设计研发的高科技公司，在图像及视频处理、高清智能显示技术领域拥有丰富的创新积累和应用储备。

对于本次收购，探路者给予了较高评价。公司称，两家标的公司均为各自细分领域的优质企业，具备核心竞争优势。贝特莱是数模混合信号链芯片领域的领先设计企业，在智能门锁指纹识别领域位居行业首位；在可信安防指纹、笔记本电脑触控板、电容式主动笔、智能穿戴等领域均位居行业前列。上海通途的视频压缩、AMOLED显示驱动及视频处理三大IP技术在性能参数、算法效率、模型轻量化、架构灵活性等方面处于行业领先地位，IP已成功授权超过20家中大型芯片公司；并基于以上技术开发的手机显示屏桥接芯片的出货量名列行业前茅。本次收购将受益于国产化替代进程，显著提升公司产业地位，增强公司核心竞争力。

备受关注的是，本次收购采用现金支付，且存在高溢价现象。

根据评估报告，以2025年8月31日为估值基准日，采用收益法估值作为参考，贝特莱电子100%股权的估值约为6.51亿元，较其账面净资产增值5.10亿元，增值率363.26%。上海通途100%股权的估值为7.03亿元，较其账面净资产增值6.71亿元，增值率2119.65%。

探路者的资金并不十分充足。截至2025年9月末，公司货币资金7.64亿元、交易性金融资产1.86亿元，对应的有息负债为1.55亿元。耗资6.78亿元收购，或将对公司财务健康产生影响。

高溢价现金收购，二级市场迅速有了反应。12月2日，探路者早盘小幅高开，快速转跌，全天低位盘整，盘中跌幅一度达14.35%，最终收跌12.07%。

借收购突围成效待考

一口气收购两家芯片公司，探路者能否达到预期，存在不确定性。

探路者成立于1999年，凭借探路者TOREAD、TOREAD.X、TOREAD kids等子品牌，在中国户外用品市场居于领先地位，产品线覆盖徒步、滑雪、跑步等核心运动品类。

探路者于2009年10月30日登陆A股市场，在2015年之前，公司经营业绩持续增长，表现出较好成长性。2015年开始，公司业绩震荡调整，2017年、2018年及2020年，公司还出现了亏损。

2021年，探路者易主，李明通过受让13.65%股份成为公司新的实际控制人。曾任职紫光国芯董事长、紫光集团联席总裁的李明，在入主后迅速推动探路者进入芯片领域。

2021年，探路者出资2.6亿元收购北京芯能60%股权，聚焦Mini LED驱动IC、触控IC等芯片设计业务。2023年，公司又收购了G2 Touch、江苏鼎茂等公司，形成芯片设计、封测等完整产业链。

探路者的盈利能力在恢复。2021年至2024年，公司实现的归母净利润分别为0.54亿元、0.70亿元、0.72亿元、1.07亿元。

不过，2025年，探路者的业绩下滑幅度较大。前三季度，公司实现的营业收入、归母净利润分别为9.53亿元、0.33亿元，同比下降13.98%、67.53%；其扣非净利润为0.27亿元，同比降幅达70.46%。

对此，探路者解释称，户外业务受市场环境和新品迭代节奏等因素影响，产品销售不及预期。芯片业务发展整体向好，但受汇率波动影响，汇兑损益对业绩形成反向拖累，综合导致业绩下降。

探路者正在筹划收购的两家标的公司均处于盈利状态。2024年及2025年1—8月，贝特莱电子实现的净利润分别为-2519.15万元、1773.36万元。同期，上海通途实现的净利润分别为553.93万元、1888.61万元。二者在2025年的经营业绩均明显向好。

交易对方均承诺，2026年至2028年，两家标的公司的净利润累计均为不低于1.5亿元，合计达3亿元。

高溢价收购将形成巨额商誉，两家标的公司经营业绩能否达到预期，借助收购能否实现业绩突围，探路者将面临考验。

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