中仑新材料股份有限公司（以下简称“中仑新材”）近日就深圳证券交易所关于其申请向不特定对象发行可转换公司债券的审核问询函进行了回复。容诚会计师事务所同步出具专项说明，对公司业绩下滑原因、现金流状况、毛利率差异及境外收入真实性等核心问题进行核查。公司拟发行不超过10.68亿元可转债，用于印尼长塑高性能膜材产业化项目及补充流动资金。

业绩下滑主因原油价格波动及行业竞争

公告显示，中仑新材报告期内营业收入呈微增趋势，但净利润持续下滑。2022年至2024年及2025年1-9月，公司营业收入分别为22.97亿元、23.52亿元、24.73亿元和15.37亿元，净利润分别为2.85亿元、2.06亿元、1.13亿元和0.67亿元。对此，公司解释称，业绩下滑主要受原油价格波动及行业竞争加剧影响。

作为石油产业链下游企业，公司主营业务成本中材料成本占比超75%，主要原材料己内酰胺价格与原油价格高度相关。2022年6月至2025年5月，布伦特原油价格从117.5美元/桶降至64.01美元/桶，降幅达45.53%。尽管原材料采购价格同步下降，但产品销售价格随市场行情调整更快，叠加固定成本分摊效应，导致毛利空间压缩。此外，公司为维持市场份额，境内销售采取价格竞争策略，进一步影响盈利水平。

与同行业可比公司对比显示，沧州明珠、佛塑科技等同业企业同期净利润亦呈下滑趋势，公司业绩变动与行业整体趋势一致。2025年第三季度以来，随着原油价格企稳，公司毛利率已从2024年的12.54%回升至2025年1-9月的14.84%。

现金流由负转正 偿债能力无忧

针对2025年上半年经营活动现金流量净额由正转负的问题，公司表示主要系当期营业收入下降及采购支出增加所致。2025年1-6月，公司经营活动现金流为-1.42亿元，截至9月末已转正为2928.58万元。经测算，若本次可转债全额发行且未转股，存续期内公司需支付本息合计12.44亿元，以最近三年经营活动现金流净额平均值3.80亿元计算，覆盖率达183.13%，具备足够偿债能力。

截至2025年9月末，公司可自由支配资金5.86亿元，资产负债率36.98%，流动比率和速动比率均高于行业平均水平。公司称，选择发行可转债主要基于降低股权稀释、票面利率较低（预计首年0.20%）及发行风险可控等考虑。

境内外毛利率差异显著 境外收入真实性获验证

报告期内，公司境内外毛利率差异明显，2025年1-9月境内毛利率9.87%，境外达18.56%。主要原因包括：境外客户价格接受度更高，通用型BOPA膜材外销均价1.60万元/吨，较内销高23.3%；境外销售以高毛利产品为主，如聚酰胺6（PA6）外销毛利率6.10%，内销则为-5.16%。

公司境外收入占比逐年提升，2025年1-9月达54.22%。为验证境外收入真实性，会计师实施了多项核查程序：对主要境外客户函证覆盖率超90%，回函相符比例达85%；境外收入与海关出口数据差异率小于3%，与出口退税金额匹配度超98%。核查结论认为，公司境外销售收入真实可靠。

应收账款及存货管理稳健

截至2024年末，公司应收账款余额2.34亿元，账龄全部为1年以内，坏账准备计提比例5%，与同行业可比公司一致。应收账款周转率7.23次/年，高于沧州明珠（2.48次）、佛塑科技（4.39次）等同业企业，主要得益于公司执行严格的信用政策（平均账期30天）及直销模式占比超60%。

存货方面，2024年末账面价值3.25亿元，库龄1年以内占比96.13%，订单支持率53.69%，期后结转比例达95.82%。存货跌价准备计提比例1.23%，低于行业平均水平，主要系公司采取“以销定产”模式，原材料及库存商品周转效率较高。

募投项目聚焦印尼产能扩张

本次发行可转债募集资金中，8.68亿元将投向印尼长塑高性能膜材产业化项目（一期、二期），建成后将新增9万吨/年BOPA膜材产能。公司称，选择印尼作为海外基地主要基于当地劳动力成本优势（人均工资约为国内1/3）、贴近东南亚客户群及规避贸易壁垒等考虑。项目达产后预计年新增净利润1.70亿元，毛利率17.74%，与现有业务水平基本一致。

会计师核查认为，中仑新材业绩下滑具备合理性，现金流及偿债能力良好，境外收入真实，应收账款及存货管理稳健，募投项目效益测算谨慎合理。本次发行可转债不会对公司经营业绩产生重大不利影响。

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