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　　12月2日，A股与港股的加密货币相关概念股延续前一日跌势。截至收盘，A股数字货币及区块链板块整体下跌，其中京北方、海联金汇、翠微股份等跌幅约1%。

　　与此同时，加密货币市场自12月以来也一路下挫。经过近两个月的持续震荡，12月1日，比特币盘中一度下挫8%，最低跌破84000美元，较10月初创下的历史高位126251美元回落近三成。以太坊跌幅更大，单日最大下跌超10%，刷新七周低点。尽管2日价格有所回升，但整体弱势格局仍未改变。

　　多位受访机构人士表示，本轮加密货币调整呈现“多重因素叠加”的特征，包括宏观货币政策预期反复、机构资金持续减仓以及市场内部杠杆集中出清等。同时，相关资产承压还受到监管定性强化的影响。随着年末临近，市场整体风险偏好走弱，波动敏感度显著提升。

　　市场加密资产板块普遍承压

　　市场人士指出，加密货币市场在12月1日的下跌中出现了明显的杠杆清算效应，导致相关资产承压。根据CoinGlass数据，当日全球市场24小时内共有超过27万笔合约仓位被强制平仓，涉及金额接近9.85亿美元。其中多头仓位占比约九成。

　　“这轮调整的市场结构非常典型，前期涨幅累积较多，杠杆层层叠加，一旦宏观预期被重新定价，清算的速度就会比以往更快。”一位香港数字资产交易平台人士向记者表示。

　　波动蔓延至股票市场。美股方面，12月1日收盘时，加密交易平台Coinbase跌逾4%， Bit Digital跌幅超过5%，多家区块链相关个股集体下行。港股相关概念股1日出现下挫，2日开盘后，相关板块继续调整，云锋金融集团跌幅近3%，OSL集团盘中下挫近1%。A股数字货币与区块链概念板块则整体偏弱，。

　　前述人士称，尽管相关公司与加密货币价格的直接关联度不同，但市场在风险偏好下降时期往往呈现“板块式”联动下行。特别是在外部监管信号增强、全球股市短线震荡的背景下，加密相关资产更容易成为被优先减仓的品种。

　　机构资金的行为变化是本轮调整的核心因素之一。“从整体来看，这一轮急跌是 11月以来调整行情的延续，只是触发点更明确了。”新火研究院院长丁元对第一财经记者表示。

　　CoinShares研究主管詹姆斯·巴特菲尔（James Butterfill）表示，自今年9月以来，大型机构投资者已累计出售超过200亿美元的加密资产。“年末是资金的天然结算窗口，部分机构将利润落袋为安的意愿明显增强。一旦出现持续减仓行为，价格压力就会沿着市场结构不断传导。”他说。

　　根据多家交易机构观察，ETF资金流动同样进入低迷期。美国市场中多只比特币现货ETF在11月后流入势头放缓，甚至出现几周连续净流出。“ETF资金是过去一年间最重要的边际变量之一，其节奏变化反映了机构投资者整体风险偏好的变化。”一家华尔街大型家办投资人称。

　　丁元进一步解释称，加密相关上市公司和数字资产板块的情绪传导，MicroStrategy的融资安排及做空声音近期被市场放大，叠加部分数字资产相关股票、数字资产概念股和加密ETF表现疲弱，股价与币价之间形成了负向情绪传导。

　　“此外，上周大跌后，场内情绪尚未修复，新资金进场有限，技术位一旦被跌破，很容易触发程序盘和杠杆盘集中止损，看起来就像连续跳水。”丁元表示。

　　FalconX亚太衍生品负责人指出，本轮波动更多来自机构端主导，而非散户情绪骤变。“我们看到的不是情绪性的抛售，而是出于组合管理和年末风险敞口控制的主动调整。同时，由于此前融资盘较多，价格回调导致的被动去杠杆又进一步扩大了跌幅。”

　　该负责人认为，比特币下一步方向仍取决于关键支撑能否有效守住。“8万美元附近仍是短线观察的核心区间。一旦跌破，价格可能回到今年4月的区间低点。”

　　宏观及监管态度牵动交易情绪

　　本轮波动另一核心触发因素来自宏观层面。在12月美联储议息会议临近之际，多位美联储高官密集发声强调通胀仍具黏性，货币政策可能需要更长时间保持限制性，市场对12月降息的预期迅速降温。芝商所FedWatch数据显示，12月降息概率一度跌破50%。

　　“比特币等非生息资产对利率预期极为敏感。一旦降息预期弱化，美元流动性趋紧，投资者自然会减持风险资产。”一位海外资产宏观策略分析师指出，短期内美联储政策的不确定性仍会给加密资产带来连续冲击。

　　在宏观信号不明朗的情况下，传统风险资产亦出现波动，包括纳斯达克与标普500在内的美股指数均有不同程度的调整。有分析指出，这也放大了加密资产作为“高Beta类别”的跟随式调整。

　　丁元则认为，市场一方面在消化日本12月可能加息的预期，另一方面又担心美联储即便在12月小幅降息，也更偏向鹰派的“象征性降息”，而非开启连续宽松，这压制了整体风险偏好，对高波动的加密资产影响被放大。

　　而此次A股、港股市场加密货币相关概念股出现下跌，业内人士认为与监管因素密不可分。上周，中国人民银行牵头召开打击虚拟货币交易炒作工作协调机制会议，公安部、中央网信办、中央金融办等13个国家级监管部门参会，正式将稳定币纳入虚拟货币监管范畴，强调稳定币存在被用于洗钱、集资诈骗和违规跨境转移资金等风险，并称虚拟货币投机炒作近期有所抬头，要求各单位继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，持续打击相关非法金融活动。

　　受访的多位法律与行业专家认为，此次表态并非监管收紧，而是对既有政策框架的再确认，体现出监管部门对行业潜在风险的持续关注。博通咨询首席分析师王蓬博认为，从技术角度讲，稳定币的结构决定了在KYC（了解你客户）和反洗钱上存在天然短板，不具备货币属性。本次会议对于稳定币的表态，否定了部分市场参与者试图将稳定币“类货币化”或“准法币化”的预期。

　　北京大成律师事务所高级合伙人、律师肖飒指出，虚拟货币投机活动升温，主要受比特币、以太坊等主流数字货币价格受国际局势波动影响价格变化的推动。她提醒，普通投资者参与虚拟货币交易存在较高风险，不仅可能遭受投资损失，还可能被不法分子骗取资金。

　　肖飒表示，在虚拟货币的投机氛围下，仍有不少投资者抱有侥幸心理。法律风险方面，民事层面主要表现为交易行为难以获得我国法律的保护和救济；刑事层面则存在被上游犯罪行为牵连的风险，如帮信罪、掩饰隐瞒犯罪所得罪、非法经营罪等。若故意利用虚拟货币规避外汇管理或进行非法换汇，还可能触犯非法经营罪。