来源：赵伟宏观探索

二、大类资产&海外事件&数据：美国9月零售弱于预期，黄金白银大幅上涨

权益资产悉数上涨，黄金白银大幅上涨。当周，标普500上涨3.7%，纳斯达克指数上涨4.9%；10Y美债收益率下行4.0bp至4.02%；美元指数下跌0.7%至99.44，离岸人民币升至7.0713；WTI原油上涨0.8%至58.6美元/桶，COMEX黄金上涨3.4%至4223.9美元/盎司。

特朗普签署 "创世纪计划"，在十年内将美国科研生产力翻倍。11 月 24 日，特朗普签署 "创世纪计划" 行政令，要求由能源部牵头整合国内超算和数据资源，联合科技巨头打造美国科学与安全平台。但行政令本身并未给出具体预算数字，也未设置单列的拨款条款。

美联储公布最新褐皮书，美国9月零售弱于预期。11月褐皮书指出就业略有下降，招聘活动的减少是降低劳动力需求的主要渠道，而非大规模裁员；美国9月零售销售环比0.2%，弱于市场预期，可能受到劳动节假期提前消费影响；联储GDPNow显示美国三季度经济或增长3.9%。

地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”

 二、大类资产&海外事件&数据：

（一）大类资产：权益资产悉数上涨，黄金白银大幅上涨

当周，发达市场股指悉数上涨、新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，纳指、标普500、日经225、德国DAX分别上涨4.9%、3.7%、3.3%、3.2%；新兴市场股指方面，巴西IBOVESPA、胡志明指数、韩国综合指数分别上涨2.8%、2.2%、1.9%，仅开罗CASE30指数分别下跌0.7%。

当周，美国标普500行业悉数上涨。通讯服务、可选消费、信息技术分别上涨5.9%、5.3%、4.3%；欧元区行业多数上涨，科技、工业、金融分别上涨5.4%、3.6%、3.2%，仅必需消费下跌0.2%。

当周，恒生指数悉数上涨，行业方面多数上涨。恒生科技、恒生指数、恒生中国企业指数分别上涨3.8%、2.5%、2.4%。行业方面，原材料、非必需性消费、医疗保健分别上涨4.3%、4.0%、3.6%，仅必需性消费、能源分别下跌0.3%、0.7%。

当周，发达国家10年期国债收益率多数下行。美国10年期国债收益率下行4.0bp至4.02%，法国10年期国债收益率下行6.3bp至3.41%，德国10年期国债收益率上行1.0bp至2.77%，意大利10年期国债收益率下行6.0bp至3.40%，日本10年期国债收益上行1.5bp至1.81%，英国10年期国债收益率下行4.8bp至4.48%。

当周，新兴市场10年期国债收益率多数下行。土耳其上行127.5bp至31.58%，越南上行4.6bp至4.03%，泰国下行0.3bp值1.68%, 巴西下行23.8bp至13.41%，南非下行16.5bp至8.50%，印度下行1.3bp至6.55%。

当周，美元指数下行，其他货币兑美元悉数上涨。美元指数下跌0.7%至99.44，欧元兑美元升值0.8%，英镑兑美元升值1.0%，日元兑美元升值0.2%，加元兑美元升值0.9%。主要新兴市场货币兑美元多数升值，菲律宾比索兑美元升值0.2%，印尼卢比兑美元升值0.5%，土耳其里拉兑美元贬值0.1%，韩元兑美元升值0.2%，墨西哥比索兑美元升值1.1%，巴西雷亚尔兑美元升值1.3%

当周，大宗商品价格多数上涨。WTI原油价格上涨0.8%至58.6美元/桶，布油价格上涨1.0%至63.2美元/桶；焦煤价格下跌3.3%至1067元/吨，螺纹钢价格上涨1.7%至3110元/吨。

当周，有色金属价格悉数上涨、贵金属价格悉数上涨。LME铜上涨2.7%至10985美元/吨，LME铝上涨2.1%至2850美元/吨；通胀预期下行1bp至2.23%，COMEX黄金大涨3.4%至4223.9美元/盎司，COMEX银大涨12.9%至56.4美元/盎司；10Y美债实际收益率下行3bp至1.79%。

（二）美国政策：特朗普签署AI "创世纪计划"  

11 月 24 日，特朗普签署 "创世纪计划" 行政令，要求由能源部牵头整合国内超算和数据资源，联动英伟达和OpenAI等科技巨头打造 “美国科学与安全平台”。其设定严苛时间限制：60 天内提出 20 项国家级科技挑战，270 天内实现平台初步运行并产出突破，意图在十年内将美国科研生产力翻倍。但行政令本身并未给出具体预算数字，也未设置单列的拨款条款。

（三）美国财政：美国2025年累计财政赤字规模达1.65万亿美元

截至11月25日，美国2025日历年累计财政赤字规模1.65万亿美元，去年同期为1.74万亿美元；累计支出规模7.29万亿美元，去年同期6.92万亿美元；累计财政税收收入4.49万亿美元，去年同期4.12万亿美元；关税收入规模2313亿美元，去年同期896亿美元。

（四）美联储：褐皮书指向就业市场疲弱

本周美联储公布最新褐皮书，劳动力市场呈现疲软态势。11月褐皮书调查指出就业略有下降，约一半地区指出劳动力需求减弱。招聘活动的减少是降低劳动力需求的主要渠道，而非大规模裁员；经济活动总体变化不大，通胀呈现温和上涨态势。综合来说，这一期褐皮书指向美联储12月降息概率提升。

（五）消费：美国9月零售环比0.2%

9月美国零售销售整体仅增长0.2%，弱于市场预期。从结构来看，9月走弱最大的品类为体育用品商店、线上零售，可能受到劳动节假日提前消费影响（8月消费较强）。整体来说，9月的美国经济数据已经稍显滞后，对于市场影响有限。

（六）高频：GDPNow显示美国三季度经济或增长3.9% 

截止11月22日当周，美国失业金初申领人数21.6万人，续请失业金人数196万人（均为季调口径）。从其它高频数据来看，美国经济运行仍相对稳定。亚特兰大联储预测显示，美国三季度经济增速或为3.9%。

三、全球宏观日历：关注11月ADP就业

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