财联社11月28日讯（编辑 杨斌）近期，万科债券价格的剧烈波动，行情已波及到了其他地产债，债券基金对地产债的持仓情况引起市场关注。机构的研报统计显示，债基三季报对地产债的重仓力度总体下降，但也有一些债基重仓了较高收益的地产债。

财联社据Wind等渠道数据统计，目前未违约的存续地产债规模约1.2万亿元，整体估值水平较高。

根据国泰海通证券固收首席唐元懋最新的研报统计，到期收益率在2.3%以上的地产债约4400亿元，占比近40%。期限结构以中短久期为主，行权剩余期限在3年以内地产债约1.03万亿元，占比近90%。

三季度以来，利率债持续调整，而信用债相对表现更好，利差收窄。在高收益难觅的背景下，债券基金是否会增加对地产债的重仓？

由于季报仅披露债基的前五大重仓券，无法统计债基对地产债的整体持仓市值等情况。浙商证券固收首席分析师杜渐团队的研报统计了债基三季报中地产债出现在重仓券之列的频次，以窥探债基对地产债的持仓情况。

其统计结果显示，债基对地产债的总体重仓频次降低。相比二季报，仅首开股份的债券被债基重仓的次数在三季报大幅增长，由7次增加至17次；珠海华发实业的债券被重仓的次数由3次增加至7次，其余则变化有限。在绝对次数方面，首开股份、华润置地、招商蛇口的债券被重仓的次数较多。

对于近期处在风暴眼中的万科，尽管其债券到期收益率颇高，三季报没有债基选择重仓。

图：主要房企债券及三季报债基重仓频次

从收益率来看，被债基重仓且收益率较高的地产债来自华侨城、美的置业、杭州滨江房产、信达地产等主体。

财联社进一步查阅基金三季报，发现部分重仓较高收益率地产债的债券基金。比如，汇泉安盈回报A，其三季度末重仓了华侨城的“21侨城06”，市值611万元。湘财久盈中短债A三季度末重仓了“22美的置业MTN004”，市值2052万元；兴银汇智一年定开重仓了“24美的置业MTN001”，市值1.04亿元。贝莱德安裕90天持有A重仓了杭州滨江房产的“25滨江房产CP001”，市值515万元。

杜渐认为，债基持仓显示部分国企地产债的配置价值仍存。国企地产债收益率水平偏低，民企地产债仍具溢价，但需审慎权衡信用溢价对于潜在风险的覆盖率。

债基重仓频次最高的地产主体首开股份，1年期收益率2.37%，3年期3.01%；其他持仓比重较高的主体，比如华润置地和招商蛇口，1年期债券收益率在1.8-1.9%之间，3年期收益率在2.0%-2.1%；信达地产、建发地产等国央企地产债1年期收益率在2.25%-2.45%区间。民企如美的置业的债券1年期收益率2.99%，3年期3.58%。

业内人士指出，尽管债基对地产债的重仓力度有限，但考虑到近期债基面临的赎回压力，面对万科债券的行情在地产债中的扩散，不排除部分机构抛售地产债的可能。

唐元懋认为，万科事件冲击下相关债券估值波动加大，地产债投资仍以稳健防御为主。