22万科MTN004债券债项余额为20亿元，本计息期债项利率为3%，本金兑付日为2025年12月15日。此次持有人会议由上海浦东发展银行股份有限公司召集。在业内人士看来，12月10日召开的持有人会议非常关键，或将成为影响万科未来发展的重要拐点

◎记者 孙忠 张良

一则深夜挂网的公告让本已举步维艰的万科的未来前景更加扑朔迷离。

11月26日夜间，上海证券报记者从中国银行间市场交易商协会官网获悉，万科拟就其2022年度第四期中期票据（简称“22万科MTN004”）召开持有人会议，商议债券展期相关事宜，以稳妥推进本息兑付工作。

当下不少房地产企业处境艰难，但行业标杆企业万科也到了要与债券持有人协商债券展期的地步，不免令人唏嘘。11月27日，万科股债均遭抛售。二级市场上万科股价低开低走，最终以5.47元报收，下跌7.13%，股价创出阶段新低。债券市场中，万科系债券集体重挫，其中21万科02单日下跌57.62%，最低跌至24.4197元。

债券展期引发股债双跳水

据公告，22万科MTN004债券债项余额为20亿元，本计息期债项利率为3%，本金兑付日为2025年12月15日。此次持有人会议由上海浦东发展银行股份有限公司召集，将于2025年12月10日召开，会议将根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具持有人会议规程》及发行文件相关条款，审议本期债券展期等事项。

今年以来，信用债鲜有大型风险事件亮相，万科债券寻求展期迅速引发市场关注。

“由于此前万科A大股东深圳地铁的全力支持，市场对于万科系债券并不担忧，如今又逢年末，此次债券展期让机构资金颇感意外。”一位公募基金人士向上证报记者表示。

中指研究院企业研究总监刘水认为，在本金兑付日前，如果展期获得债券持有人表决通过，严格来说展期就不是违约，但是债券展期会对公司信用造成很大伤害，投资机构对公司偿债能力的信任度会严重下降，不利于公司后期的融资。

11月27日，万科系债券出现集体大幅下跌，并多次被深交所实施盘中临时停牌。

数据显示，21万科02、21万科04、21万科06、22万科02、22万科04、22万科06等债券在11月27日价格大幅下跌。

其中，21万科02跌幅最大，最低跌至24.4197元，21万科04跌至25元。

与此同时，万科A股票也大跌7.13%，收盘报收至5.47元，创出近11年新低。

不仅万科系债券，地产债也出现了下挫。万得地产债30指数11月27日大跌7.17%，连续三日下行，龙湖等地产公司债券亦出现下行。

大股东力挺为何仍压力山大？

冰冻三尺非一日之寒。在11月20日召开的万科2025年第一次临时股东会上，万科董事长黄力平坦言，当前正处于消化过去“三高”负担的阵痛期，公司发展面临严峻挑战，经营业绩也会持续承压。

万科2025年三季报显示，2025年前三季度，万科实现营业收入1613.9亿元，同比下降26.61%，实现归属于上市公司股东的净利润亏损280.2亿元。“公司全力保障队伍稳定、财务稳定和生产经营稳定，改革化险工作稳步推进。”万科在三季报中表示，“但从未来趋势看，公司销售持续下滑，整体经营形势依然十分严峻，资金紧张局面进一步加剧，债务偿还面临较大压力。”

尽管面临困境，万科仍在积极努力寻求突围。今年，万科进行了组织变革，通过组织重建推动经营效率改善，将管理管控层级从“三级半”压缩至“两级”，进一步强化总部管理职能，缩短管理链条，提升决策效率。同时，面对客观存在的经营压力，万科正在通过更积极的资本运作手段来改善现金流。公司后续将进一步通过资本运作，剥离部分与公司战略关联度不高的业务和资产，改善现金流和资债结构。在存量资源方面，万科借助政策支持，通过“收-调-供”、指标优化、资源置换等方式推进资源盘活，前10月新增可售货值228亿元。

大股东深铁集团在驰援万科上已展现出了极大的诚意。据万科此前发布的公告，截至2025年11月11日，深铁集团已累计向万科提供借款291.3亿元，且当日深铁集团又向万科提供了不超过16.66亿元的借款。换言之，今年以来，深铁集团已向万科“输血”约308亿元。

不仅如此，黄力平在11月20日召开的万科2025年第一次临时股东会上强调，大股东深铁集团将与各方一起不懈努力，帮助万科有序化解风险，摆脱困境，继续按照市场化、法治化原则支持万科健康发展。

不过，广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，近年来，房地产市场持续调整，新房销售总体难见明显起色，必然导致房地产企业自我“造血”（销售回款）功能的削弱，但前期“三高”策略是房地产行业共性，前期债务举借集中在近两年偿还，企业的资金链必然会比较紧张，万科也不例外。这时候需要外部“输血”，来缓解企业短期内的资金压力，需要市场各利益相关方一起努力，比如通过展期缓解房企流动性压力，给企业腾挪的空间。

从万科的债务分布看，整体集中在今年12月和明年二季度。

Wind数据显示，目前万科境内债务217.98亿元，1年内到期债务占比83%，此外还存在13亿美元境外债务。其中2025年12月份除20亿元“22万科MTN004”到期外，规模37亿元的“22万科MTN005”也将在12月28日到期。

持有人会议或成万科发展重要拐点

在业内人士看来，12月10日召开的持有人会议非常关键，或将成为影响万科未来发展的重要拐点。此外，万科当前面临的压力与挑战如何有效化解，以及房地产市场如何尽快实现止跌回稳，仍需业界深入探讨与破局。

标普信评分析师张任远认为，未来出险房企的资产盘活、债务削减程度和无效资产的出清，是观察房地产市场止跌回稳的重要角度之一，未来房企的风险化解也将持续遵循市场化原则开展。

“万科近期关于中期票据展期事件引起市场较大关注，也引起了公司境内债的价格波动，说明了资本市场对万科发展的关注，尤其是企业现金流等状况。”上海易居房地产研究院副院长严跃进向上证报记者表示，客观来说，房地产企业债务处置的工作，在最近几年我国已经有比较成熟的应对策略，同时也具有非常好的缓冲机制。目前，在市场化、法治化的总体框架下，企业处置具有比较成熟和清晰的路径，从这个角度看，投资者的担忧可以适当减少，并加强与万科管理层的沟通协调。

上述基金人士表示，对此次万科债券展期略感意外，目前仍需关注展期方案的亮相。如果万科在经营上保持稳健不冒进，积极处置冗余资产，只要展期方案相对积极，同时又能以较高质量去落实，此次冲击就将告一段落。“当然，未来市场化债务重组也将是一种选择。”

一家基金固收总监向上证报记者表示，目前机构持有万科债券数额并不大，同时机构家数也不多，因此尽管此次万科相关债券大跌，但其影响相对可控。对于万科而言，市场对其存在的问题以及经营环境的改变有着充分了解，展期关键是公司的态度以及公司将如何科学应对。作为地产行业龙头，万科债务的合理处置有利于行业出清，也有利于未来房地产行业走出低谷。