北京直真科技股份有限公司（证券简称：直真科技，证券代码：003007）近日发布《关于申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复报告(修订稿)》，就深圳证券交易所提出的客户集中度、外购服务、毛利率波动等问题进行了详细回应。报告显示，公司存在客户集中度较高且对第一大客户中国移动存在重大依赖的情况，但相关情形符合行业惯例。

客户集中度维持高位 对中国移动收入占比超60%

根据回复报告，直真科技报告期内前五大客户收入占比分别为89.34%、90.73%、89.92%和86.70%，其中第一大客户中国移动（同一控制下合并口径）的销售占比分别为78.24%、83.04%、80.01%和60.49%，客户集中度显著高于行业平均水平。

公司表示，客户集中主要源于下游电信行业寡头垄断格局。国内电信运营商市场由中国移动、中国电信、中国联通三大主体构成，同行业可比公司如亚信科技、思特奇等亦存在类似客户集中情况。以亚信科技为例，其2023年对中国移动的收入占比达61.96%，与公司客户结构具有可比性。

外购服务占比超90% 主要用于辅助性工作

报告期内，直真科技外购服务金额分别为16,773.11万元、17,263.80万元、11,427.17万元和7,531.43万元，占采购总额的比例高达92.84%、95.98%、93.09%和94.84%，其中现场交付服务占比超过75%。公司解释，外购服务主要包括软件测试、运维保障等技术含量较低的辅助性工作，核心业务仍由自有团队承担，不存在核心业务外包情况。

财务数据显示，公司外购服务占主营业务成本比例分别为66.12%、60.82%、65.33%和49.84%，与思特奇、宝兰德等同行公司相比处于合理水平。2022年至2024年，公司研发支出中委外开发服务占比从15.03%降至12.06%，自有研发投入持续增加。

毛利率波动上升 研发费用率高于同行

报告期内公司综合毛利率呈现波动上升趋势，分别为54.69%、62.93%、62.84%和55.83%，主要得益于软件开发等高毛利业务收入占比提升。2023年软件开发业务毛利率达74.36%，较2022年提升4.73个百分点。公司表示，毛利率提升主要由于高毛利项目收入占比增加及成本控制措施见效。

研发投入方面，2022年至2024年公司研发费用率分别为29.52%、34.72%和34.01%，高于思特奇（9.67%、8.19%、7.58%）、宝兰德（35.43%、30.89%、31.20%）等同行公司均值。截至2025年9月末，公司研发人员448人，占员工总数的59.15%，形成了故障管理中心、传输工作台等核心技术优势产品。

业绩波动受行业政策影响 经营性现金流与净利润存在差异

公司上市后业绩出现波动，2025年1-9月扣非后归母净利润为-4,874.44万元，主要受电信运营商降本增效政策影响。公司表示，已通过双轮驱动战略应对，一方面深化电信运营商市场，推出运维大模型智能管理平台；另一方面拓展算力网络、卫星互联网等新业务领域，2024年已中标郑州航空港大数据处理中心项目（金额9.02亿元）和台州异构算力调度系统项目（1,386万元）。

现金流方面，报告期内经营活动产生的现金流量净额分别为192.54万元、1,360.10万元、1,815.82万元和-602.31万元，与净利润存在一定差异。公司解释，主要由于应收账款回收周期与收入确认时点不一致，以及固定资产折旧、无形资产摊销等非付现成本影响。

募投项目存在客户集中风险 公司披露多项应对措施

本次拟募集资金66,188.56万元，投向OSS产品研发平台、算力网络智能调度系统等项目。公司提示，募投项目产品主要目标客户仍为电信运营商，可能导致客户集中度进一步提升。为此，公司计划通过技术创新拓展非运营商客户，已在卫星互联网、异构算力调度等领域取得突破，并与台州市黄岩永宁工投科技等企业建立合作。

风险提示方面，公司已补充披露客户集中、外购服务占比高、毛利率波动等风险，提醒投资者关注电信运营商投资政策变化、市场竞争加剧等因素可能对公司经营产生的不利影响。

保荐机构中航证券表示，直真科技客户集中具有行业合理性，核心业务未外包，研发费用核算符合会计准则，募投项目具备技术和市场基础，相关风险已充分披露。

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