（来源：大方向）

市场综述：2025年11月21日周五，A股单边下挫。上证指数跌2.45%报3834.89点，深证成指跌3.41%，创业板指跌4.02%，北证50跌4.71%，科创50跌3.19%。市场成交1.98万亿（前日1.72万亿）。行业普遍下跌，传媒、家电跌幅较少，有色、电力设备下跌较多。港股单边大跌，恒生指数收跌2.38%，恒生科技指数重挫3.21%。

市场策略：前夜美股高开转急挫，核心在于流动性预期突变：

• 其一，9月非农超预期叠加前期数据上修与官员偏鹰表态，市场对近期降息的定价明显下修；

• 其二，财报发布后隐含波动率下降触发期权对冲链条，技术性资金共振加速现货抛压。受此影响，亚太股市今早普遍低开，风险偏好整体降温。

A股早盘亦低开，且盘中承接偏弱。高弹性赛道集体承压，锂电池链条全线杀跌，锂矿板块掀起跌停潮；算力硬件同步回调，存储与CPO领跌，光伏、半导体、消费电子等宽泛科技链条跟随走弱。相对韧性来自少数防御与事件驱动：中船系走强、军工个别品种逆势；水产养殖获避险资金关注；AI应用端在海外大模型持续迭代催化下局部走强；光刻胶在产业会议预期带动下情绪回暖。

展望后市：此次下跌更像是“流动性扰动+技术性去杠杆”的急性冲击，而非基本面转折。美国财政与货币端仍存在边际宽松空间，降息通道并未关闭；龙头业绩超预期也在一定程度上压制了对AI泡沫的担忧，国内外应用与生态的落地仍在推进。基于此，无需因昨日的放大波动而过度恐慌，反而可自下而上筛选被错杀的优质资产。操作层面，短期以耐心为先，避免情绪化交易；把握“高景气、现金流可验证”的方向在波动中提供的布局窗口，优先挑选估值与基本面匹配、位置不高的标的，关注今日曾尝试反攻、且前期已完成较充分调整的细分赛道。

行业推荐：建议均衡配置，在科技、资源、红利三大方向选择基本面较好的低位股票。科技关注新能源产业链（储能、电池）、存储芯片、半导体设备、通信、计算机等；资源类关注有色、化工、钢铁等；红利方面，关注银行、电力、交运等。概念方向可关注海南自贸港。港股红利也可以继续配置。

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数据来源：Wind等平台，国联民生证券整理。风险提示与免责声明：基金有风险，投资需谨慎。证券投资基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。国联民生证券将依照诚实信用、勤勉尽责的原则提供投资顾问服务，但是基金投资组合策略的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。国联民生证券投顾服务不保证基金投资组合策略盈利及最低收益，也不做保本承诺。基金投资顾问业务尚处于试点阶段，基金投顾机构存在因试点资格被取消不能继续提供服务的风险。上述文章内容和意见仅供参考，不构成对投资者的任何投资建议，不作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，投资者不应以该文章内容取代独立判断，对使用本文章所造成的一切后果，国联民生证券及其关联人员均不承担任何法律责任。未经同意请勿引用或转载。

投资顾问：梁润

投顾编号：S0590624080012 基金从业：F0940000000132