来源：吴晓波频道CHANNELWU

日本拟推出疫情以来最大刺激计划

11月20日消息，据一份草案显示，日本政府正在制定一项价值21.3万亿日元（约合人民币9610亿元）的经济刺激计划，以帮助日本家庭应对持续的通货膨胀。这将是自新冠疫情以来，日本政府推出的规模最大的一轮刺激计划，反映了日本首相高市早苗的扩张性财政和货币政策立场。

根据草案，该计划将包括17.7万亿日元的一般支出和2.7万亿日元的减税措施，规模远超去年的13.9万亿日元。如果将因政府计划支出而得到提振的私营部门资金包括在内，整个计划的规模将达到42.8万亿日元。（财联社）

｜点评｜眼下日本经济正面临多重困境，此前日本长期保持量化宽松，以零利率甚至负利率支持财政扩张、刺激经济增长。这一模式有效对抗了通缩，但也导致债务攀升。目前，日本政府债务占GDP比重已处于全球较高水平。近两年通胀回升，物价上涨推高了民众的生活成本，日本央行有意将货币政策转向，加息以对抗通胀。

然而，新首相高市早苗仍计划推行大规模财政刺激，巨额支出加重债务包袱，若央行加息，恐将进一步抬升负债成本。三季度日本经济增长罕见转负，也使得局势更加复杂，或将延缓央行的加息决策。通胀与经济增长放缓的压力下，日本经济未来的不确定性陡增。

特朗普计划推出AI“创世纪计划”

11月20日消息，据美国能源部透露，特朗普计划于下周一在白宫推出“创世纪计划”（Genesis Mission），作为一项行政命令的核心内容，旨在全面提升美国人工智能发展能力。这一举措被特朗普政府视为与曼哈顿计划和太空竞赛同等重要的战略行动。

美国能源部幕僚长表示，政府将AI竞赛定位为国家级战略优先事项，该行政命令可能指示国家实验室加大对新兴AI技术的研究力度，并推动公私合作伙伴关系。此外，特朗普曾强调，将推行“一次性审批流程”，避免企业需要应对50个州的不同监管要求。（华尔街见闻）

｜点评｜此前千万亿美元量级的“星际之门”计划被传遇阻，特朗普政府又打算拿出“创世纪计划”，继续推动AI战略。这次提到的公私合作伙伴关系，在“星际之门”时已有实践，具体表现为企业主导、政府助力。不过，企业在出资、选址等方面存在分歧，项目进展缓慢，建设目标也大幅缩水。考虑到这一点，若后续“创世纪计划”正式启动，美国政府部门参与度可能会更高，国家实验室或将扮演重要角色。

当前，AI已经成为国家间战略竞争的核心领域。特朗普希望推动建立全美统一的AI监管框架，或也有系统提升美国在AI领域整体竞争力的意图。只是目前来看，这一构想在制度层面还面临着较大考验。

人社部发布《工伤保险条例》

11月20日，人力资源社会保障部对外发布关于执行《工伤保险条例》若干问题的意见（三），其中明确职工工伤医疗救治中受到医疗侵权、居家工作、上下班途中发生非本人主要责任交通事故等5类情形工伤认定及认定依据。

具体认定标准为，职工因工作原因受到事故伤害或患职业病，在治疗过程中，医疗机构的医疗侵权并不影响原工伤事故或职业病的工伤认定；按照单位安排居家办公，有充分证据证明职工居家工作期间确因工作原因受到事故伤害的，不应因在家工作而影响认定工伤；对于上下班途中发生非本人主要责任交通事故，“非本人主要责任”的认定应当以公安机关交通管理等有关部门出具的法律文书或者人民法院的生效裁决为依据。（新华社）

｜点评｜工伤保险是“五险”中的重要险种，工伤认定则是职工申请工伤保险待遇的基本前提。伴随经济发展，传统办公场所的物理边界日益模糊，居家办公等新型工作模式已屡见不鲜。此次拓宽工伤认定标准，正是对原有制度的有力补充，旨在使工伤保险在实际工作时间内所引发的伤害得到更全面的覆盖。

以外卖骑手、网约车司机为代表的新就业形态从业者逐步纳入社保体系，其职业风险也应获得合理保障。总体而言，此次政策调整充分彰显了以人为本的制度温度。不过，当前各地在具体认定标准上仍存在一定差异，政策实施效果尚需在实践中进一步检验。

前10月全国网上零售额同比增长9.6%

11月20日，商务部电子商务司负责人表示，1-10月全国网上零售额同比增长9.6%。智能产品、网络服务、即时电商增长亮眼，据商务大数据监测，AI眼镜、智能手表等智能穿戴网零额增长23.1%。

商务部等八个部门近期联合印发《关于大力发展数字消费共创数字时代美好生活的指导意见》。《指导意见》提出，增加人工智能终端的硬件供给，支持智能机器人、可穿戴设备等前沿产品的发展；注重数字服务、数字内容这样的软件创新，推动人工智能与更多消费领域融合发展，运用虚拟现实、元宇宙等技术升级感官体验。（界面新闻）

｜点评｜全国前十月网上零售额同比增速显著跑赢社零大盘，尤其是今年后半年，在社零增速放缓时，仍能保持较快增长，成为社零的有力支撑。今年“国补”政策持续推进，网上购买商品享受补贴比线下购物更方便，这一点在后半年“国补”退坡后尤为明显，成为网上零售的有力支撑。在“国补”下价格更加优惠，吸引了更多潜在客户购买。

AI眼镜、智能手表等新兴电子产品增速较高，但由于销售基数较小，对整体零售数据的拉动作用有限。今年“双11”大促在10月便提前启动，从主要电商平台的表现来看，促销活动对整体消费的提振效果较为平淡，国内整体消费市场仍有待提振。

英伟达三季度营收同比上涨62%

11月20日，英伟达发布了截至10月26日的2026财年第三财季财报，期内实现营收570.06亿美元，同比上涨62%，高于市场预期的542亿美元；美国通用会计准则（GAAP）下净利润319.10亿美元，同比上涨65%。同时，英伟达对下一季度的业绩作出指引，预测2026财年第四财季的销售额将达到惊人的650亿美元，上下浮动2%，中位数高于市场预期的620亿美元。

在财报电话会上英伟达CEO黄仁勋表示，Blackwell芯片的销售火爆惊人，云端GPU已经全部售罄。无论是训练还是推理，算力需求都在加速增长、指数级叠加，已经进入了AI的良性循环期。关于AI泡沫的说法有很多，但从我们的角度来看，情况（与互联网泡沫时期相比）截然不同。AI正在改变现有的工作负载，并没有看到AI泡沫的存在。（澎湃新闻）

｜点评｜英伟达财报表现再次炸裂，全球科技企业对AI芯片的需求依旧强劲。英伟达新一代AI芯片Blackwell上市后供不应求，产能爬坡后，明年将为英伟达贡献更多增量收入。RTX50系列显卡发售，公司游戏业务营收也有不错增长，但在数据中心业务的迅猛扩张下，游戏业务已相对边缘化。

作为AI时代中的直接受益者，黄仁勋对AI行业的发展前景十分乐观。随着Gemini 3的推出，谷歌为同行们展示了AI应用商业化的更多可能，确实有望加速行业发展。不过，随着谷歌、Meta等大客户相继开始自研AI芯片，未来英伟达在该领域几乎垄断的地位或将受到挑战。

快手三季报营收同比增长14.2%

11月19日，快手发布的2025年三季度财报显示，快手总营收同比增长14.2%至356亿元人民币，经调整净利润同比增长26.3%至50亿元。具体业务板块中，线上营销服务收入同比增长14%至201亿元；直播业务收入同比增加2.5%至96亿元；其他服务收入由42亿元增加41.3%至59亿元，主要是由于电商业务及可灵AI业务的增长。三季度快手电商业务GMV同比增长15.2%至3850亿元，可灵AI营业收入超3亿元。

快手科技创始人兼CEO程一笑表示，随着Sora2等产品将视频生成与社交互动深度融合，C端消费级应用的落地进程明显加快，这也让公司对视频生成的商业化空间更加乐观。公司将在未来合适的时点，将可灵技术能力进一步产品化，与社交互动结合，加速C端应用的商业化。（第一财经）

｜点评｜除了直播收入增速偏低外，快手三季度其他业务表现中规中矩。核心的电商业务增速略有放缓，这与辛巴等头部主播停播有关，对直播业务带来的压力尤为明显。本地生活成为电商行业内新的流量入口，快手在此领域布局不多，未来电商业务的竞争优势或将受到一定影响。快手的文生视频模型可灵在全球排行榜单中名列前茅，模型使用价格上还有一定优势，为丰富快手内容生态，提升创作者付费意愿奠定了坚实的基础。

尽管全球视频大模型尚处发展早期，快手能否长期保持技术领先仍是未知数。但凭借其现有的先发优势与成熟的短视频生态，快手极有可能成为首批通过AI应用显著提振公司营收的企业。

中金公司合并东兴和信达证券

11月19日，中金公司、东兴证券、信达证券同时发布停牌公告，确认中金将通过换股方式吸收合并后两家券商。合并后，三家券商营业部总数将跃居行业第三，资本规模突破1700亿元，构建起从高端投行到基层网点的全链条服务能力。更值得关注的是，这次合并开创了“汇金系”券商整合新模式。通过大券商整合中小券商，实现了难度更低、协同效应更强的重组路径。

如果此次合并成功，中金公司市值将出现较大幅度提升，如果仅通过简单的估值相加来看，中金公司和东兴证券、信达证券的市值合计为2350亿元，将暂列国内券商第四名。（综合21经济网）

｜点评｜市场一度传闻，同属中央汇金旗下的中金公司与银河证券将进行并购整合，然而，双方体量相当，对等合并的难度较高。相比之下，中金与东兴、信达两家规模稍小的券商合并，则能在整合中占据主导地位。东兴、信达两家均为区域性证券公司，中金则服务于高净值客户和机构，三家券商合并后，能够同时扩充客户服务范围。东兴和信达均在不良资产处置领域有着丰富的经验，也能够拓展中金的业务范围。

此次合并将重塑国内券业的竞争格局，中金公司的整体规模将借此迈上新台阶，跻身行业头部行列。近年来，券商行业内合并不断，业务规模可通过并购快速扩张，而投研与资产管理等核心能力的提升，还需要苦修内功。

周四两市震荡调整沪指跌0.4%

11月20日，市场震荡调整，创业板指跌超1%，此前一度涨超1.5%。沪深两市成交额1.71万亿，较上一个交易日缩量177亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3800只个股下跌。从板块来看，算力硬件概念局部活跃，银行板块逆势走强，光刻胶概念延续强势。下跌方面，美容护理、旅游酒店、食品、零售等泛消费方向集体走弱，美容护理、光伏设备等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3931.05点，跌0.4%，成交额为7113亿元；深成指报12980.82点，跌0.76%，成交额为9968亿元；创指报3042.34点，跌1.12%，成交额为4521亿元。（Hehson财经）

｜点评｜英伟达强劲的三季报对全球市场的提振效果有限，A股周四高开后全天惯性下跌。从盘面上看，银行板块从早盘开始就强势拉升，即便如此，在多数个股回落的拖累下，指数还是震荡走低。临近午盘，市场传闻称中国考虑推出新的房地产刺激方案，地产板块异动走高。新能源板块全天冲高回落，市场情绪偏冷，部分题材股依旧得到市场热捧。

近期，全球投资者对“AI泡沫”的担忧有所缓和。然而，美联储内部在12月是否降息的问题上仍存在明显分歧，导致市场对进一步降息的预期大幅减弱。在此背景下，短期市场情绪偏向谨慎，对利空消息更为敏感。这种对未来担忧的情绪化影响，往往来得快，去得也快。

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栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞

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