鹰眼预警：中兵红箭营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，中兵红箭发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.93亿元，同比增长17.36%；归母净利润为-4071.48万元，同比下降191.32%；扣非归母净利润为-4041.68万元，同比下降192.72%；基本每股收益-0.0292元/股。
公司自1993年10月上市以来，已经现金分红10次，累计已实施现金分红为4.24亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中兵红箭2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为21.93亿元，同比增长17.36%；净利润为-5089.3万元，同比下降209.17%；经营活动净现金流为-11.93亿元，同比下降17.49%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降191.32%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 1.05亿 | 4458.56万 | -4071.48万 |
| 归母净利润增速 | -84.99% | -57.66% | -191.32% |
• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降192.72%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 8797.39万 | 4358.96万 | -4041.68万 |
| 扣非归母利润增速 | -87.04% | -50.45% | -192.72% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长17.36%，净利润同比下降209.18%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 19.14亿 | 18.69亿 | 21.93亿 |
| 净利润（元） | 1.05亿 | 4661.61万 | -5089.3万 |
| 营业收入增速 | -40.25% | -2.37% | 17.36% |
| 净利润增速 | -84.99% | -55.74% | -209.18% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动17.36%，销售费用同比变动-15.34%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 19.14亿 | 18.69亿 | 21.93亿 |
| 销售费用（元） | 1777.99万 | 2054.94万 | 1739.62万 |
| 营业收入增速 | -40.25% | -2.37% | 17.36% |
| 销售费用增速 | -32.74% | 15.58% | -15.34% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长22.29%，营业收入同比增长17.36%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | 4.32% | 10.83% | 22.29% |
| 营业收入增速 | -40.25% | -2.37% | 17.36% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长17.36%，经营活动净现金流同比下降17.49%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 19.14亿 | 18.69亿 | 21.93亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.85亿 | -10.15亿 | -11.93亿 |
| 营业收入增速 | -40.25% | -2.37% | 17.36% |
| 经营活动净现金流增速 | -15.11% | -3.03% | -17.49% |
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-11.9亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.85亿 | -10.15亿 | -11.93亿 |
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-9.9亿元、-10.2亿元、-11.9亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.85亿 | -10.15亿 | -11.93亿 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.14%，同比下降26.19%；净利率为-2.32%，同比下降193.02%；净资产收益率（加权）为-0.4%，同比下降195.24%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为29.62%、24.57%、18.14%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 29.62% | 24.57% | 18.14% |
| 销售毛利率增速 | -18.23% | -17.05% | -26.19% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为5.5%，2.49%，-2.32%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 5.5% | 2.49% | -2.32% |
| 销售净利率增速 | -74.88% | -54.66% | -193.02% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.07%，0.42%，-0.4%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 1.07% | 0.42% | -0.4% |
| 净资产收益率增速 | -85.71% | -60.75% | -195.24% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为33.99%，同比增长8.84%；流动比率为2.19，速动比率为1.57；总债务为15.6亿元，其中短期债务为13.55亿元，短期债务占总债务比为86.87%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.44、1.33、1.14，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 1.44 | 1.33 | 1.14 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.5亿元，较期初变动率为159.89%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 2086.12万 |
| 本期其他应收款（元） | 5421.65万 |
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.29%、0.34%、0.53%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 2747.2万 | 3431.48万 | 5421.65万 |
| 流动资产（元） | 93.13亿 | 102.11亿 | 102.42亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.29% | 0.34% | 0.53% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为2.6亿元、2.3亿元、3.6亿元，公司经营活动净现金流分别-9.9亿元、-10.2亿元、-11.9亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 2.65亿 | 2.31亿 | 3.61亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -9.85亿 | -10.15亿 | -11.93亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.62，同比增长44.54%；存货周转率为0.68，同比下降7.91%；总资产周转率为0.14，同比增长14.37%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为0.84，0.74，0.68，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 0.84 | 0.74 | 0.68 |
| 存货周转率增速 | -47.34% | -11.37% | -7.91% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为11.66%、13.06%、18.47%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 16.42亿 | 19.96亿 | 28.88亿 |
| 资产总额（元） | 140.78亿 | 152.84亿 | 156.35亿 |
| 存货/资产总额 | 11.66% | 13.06% | 18.47% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为6.1亿元，较期初增长32.21%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 4.61亿 |
| 本期无形资产（元） | 6.09亿 |
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