鹰眼预警：三孚股份应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，三孚股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.08亿元，同比增长11.18%；归母净利润为3845.84万元，同比下降5.6%；扣非归母净利润为3335.09万元，同比增长11.93%；基本每股收益0.1元/股。
公司自2017年6月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为2.24亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三孚股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为10.08亿元，同比增长11.18%；净利润为3831.61万元，同比下降0.97%；经营活动净现金流为2230.57万元，同比增长125.23%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长11.18%，净利润同比下降0.97%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.63亿 | 9.07亿 | 10.08亿 |
| 净利润（元） | 2亿 | 3869.14万 | 3831.61万 |
| 营业收入增速 | -13.18% | -22.04% | 11.18% |
| 净利润增速 | -50.79% | -80.62% | -0.97% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动11.18%，销售费用同比变动74.12%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.63亿 | 9.07亿 | 10.08亿 |
| 销售费用（元） | 1435.8万 | 1553.63万 | 2705.22万 |
| 营业收入增速 | -13.18% | -22.04% | 11.18% |
| 销售费用增速 | 73.22% | 8.21% | 74.12% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长32.76%，营业收入同比增长11.18%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -13.18% | -22.04% | 11.18% |
| 应收账款较期初增速 | 25.27% | 28.63% | 32.76% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为14.57%、15.19%、15.73%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.69亿 | 1.38亿 | 1.59亿 |
| 营业收入（元） | 11.63亿 | 9.07亿 | 10.08亿 |
| 应收账款/营业收入 | 14.57% | 15.19% | 15.73% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.582低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.35亿 | 990.37万 | 2230.57万 |
| 净利润（元） | 2亿 | 3869.14万 | 3831.61万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.18 | 0.26 | 0.58 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为14.37%，同比下降13.12%；净利率为3.8%，同比下降10.93%；净资产收益率（加权）为1.57%，同比下降7.1%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为29.86%、16.54%、14.37%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 29.86% | 16.54% | 14.37% |
| 销售毛利率增速 | -29.99% | -44.62% | -13.12% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为17.17%，4.27%，3.8%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 17.17% | 4.27% | 3.8% |
| 销售净利率增速 | -43.32% | -75.14% | -10.93% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.7%，1.69%，1.57%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 8.7% | 1.69% | 1.57% |
| 净资产收益率增速 | -62.24% | -80.58% | -7.1% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为23.52%，同比下降5.69%；流动比率为1.83，速动比率为1.57；总债务为2.46亿元，其中短期债务为2.46亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.98，2.72，1.83，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 2.98 | 2.72 | 1.83 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.4亿元，较期初变动率为67.23%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2630.68万 |
| 本期预付账款（元） | 4399.21万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为1.58%、2.9%、3.38%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 2451.98万 | 4033.37万 | 4399.21万 |
| 流动资产（元） | 15.5亿 | 13.9亿 | 13亿 |
| 预付账款/流动资产 | 1.58% | 2.9% | 3.38% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长67.23%，营业成本同比增长14.07%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -56.46% | -12.03% | 67.23% |
| 营业成本增速 | 6.19% | -7.23% | 14.07% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为7.25，同比下降2.12%；存货周转率为4.72，同比增长14.76%；总资产周转率为0.32，同比增长14.4%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为7.63，7.41，7.25，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 7.63 | 7.41 | 7.25 |
| 应收账款周转率增速 | -41.82% | -2.96% | -2.12% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1、0.67、0.62，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 11.63亿 | 9.07亿 | 10.08亿 |
| 固定资产（元） | 11.65亿 | 13.48亿 | 16.36亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 1 | 0.67 | 0.62 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为256.7万元，较期初增长267.83%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 69.78万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 256.68万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.3亿元，同比增长74.12%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1435.8万 | 1553.63万 | 2705.22万 |
| 销售费用增速 | 73.22% | 8.21% | 74.12% |
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.23%、1.71%、2.68%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 1435.8万 | 1553.63万 | 2705.22万 |
| 营业收入（元） | 11.63亿 | 9.07亿 | 10.08亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.23% | 1.71% | 2.68% |
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