鹰眼预警：天际股份经营活动净现金流持续为负
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月21日，天际股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为10.68亿元，同比增长19.16%；归母净利润为-5236.08万元，同比增长59%；扣非归母净利润为-5638.71万元，同比增长56.04%；基本每股收益-0.1元/股。
公司自2015年5月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为3.87亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天际股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为10.68亿元，同比增长19.16%；净利润为-5348.07万元，同比增长68.08%；经营活动净现金流为-1.32亿元，同比增长52.57%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-11.9亿元，-0.2亿元，-0.4亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -11.91亿 | -1759.35万 | -3856.76万 |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.3亿元、-1.7亿元、-0.5亿元，同比变动分别为-93.99%、-661.91%、68.08%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | 2981.92万 | -1.68亿 | -5348.07万 |
| 净利润增速 | -93.99% | -661.91% | 68.08% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动19.17%，销售费用同比变动-30.84%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 10.67亿 | 8.96亿 | 10.68亿 |
| 销售费用（元） | 2011.15万 | 1685.68万 | 1165.75万 |
| 营业收入增速 | -34.32% | -16.05% | 19.17% |
| 销售费用增速 | -14.2% | -16.18% | -30.84% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长60.4%，营业成本同比增长5.39%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -57.6% | -11.09% | 60.4% |
| 营业成本增速 | 5.28% | -0.03% | 5.39% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长60.4%，营业收入同比增长19.17%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -57.6% | -11.09% | 60.4% |
| 营业收入增速 | -34.32% | -16.05% | 19.17% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-1.3亿元，持续三年为负数。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.94亿 | -2.78亿 | -1.32亿 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为9.16%，同比增长438.29%；净利率为-5.01%，同比增长73.22%；净资产收益率（加权）为-1.66%，同比增长40.29%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为13.75%、-2.71%、9.16%，同比变动分别为-70.24%、-119.7%、438.29%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 13.75% | -2.71% | 9.16% |
| 销售毛利率增速 | -70.24% | -119.7% | 438.29% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-2.71%增长至9.16%，存货周转率由去年同期2.53次下降至2.28次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 13.75% | -2.71% | 9.16% |
| 存货周转率（次） | 3 | 2.53 | 2.28 |
• 销售毛利率增长，应收账款周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-2.71%增长至9.16%，应收账款周转率由去年同期2.34次下降至2.07次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 13.75% | -2.71% | 9.16% |
| 应收账款周转率（次） | 1.81 | 2.34 | 2.07 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为43.55%，同比增长49.15%；流动比率为1.08，速动比率为0.87；总债务为19.62亿元，其中短期债务为17.05亿元，短期债务占总债务比为86.93%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为25.8%，29.2%，43.55%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 25.8% | 29.2% | 43.55% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.68，1.49，1.08，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.68 | 1.49 | 1.08 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1、0.81、0.54，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 1 | 0.81 | 0.54 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为24.36%、28.08%、32.01%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 10.16亿 | 13.93亿 | 11.6亿 |
| 净资产（元） | 41.69亿 | 49.61亿 | 36.23亿 |
| 总债务/净资产 | 24.36% | 28.08% | 32.01% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长28.95%，营业成本同比增长5.39%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 1109.86% | 188.77% | 28.95% |
| 营业成本增速 | 5.28% | -0.03% | 5.39% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.8亿元、4.6亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别-2.9亿元、-2.8亿元、-1.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 8054.28万 | 4.59亿 | 1.65亿 |
| 经营活动净现金流（元） | -2.94亿 | -2.78亿 | -1.32亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为2.07，同比下降11.5%；存货周转率为2.28，同比下降9.91%；总资产周转率为0.17，同比增长37.98%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为3，2.53，2.28，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 3 | 2.53 | 2.28 |
| 存货周转率增速 | -1.44% | -15.55% | -9.91% |
• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为6.52%、10.3%、15.25%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为41.01%、5.77%、4.01%，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收票据/流动资产 | 6.52% | 10.3% | 15.25% |
| 收到其他与经营活动有关的现金/应收票据 | 41.01% | 5.77% | 4.01% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为3.25%、4.88%、8.16%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 1.83亿 | 3.42亿 | 5.24亿 |
| 资产总额（元） | 56.18亿 | 70.07亿 | 64.18亿 |
| 存货/资产总额 | 3.25% | 4.88% | 8.16% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.92、0.66、0.48，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 10.67亿 | 8.96亿 | 10.68亿 |
| 固定资产（元） | 11.57亿 | 13.67亿 | 22.05亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.92 | 0.66 | 0.48 |
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