转自：证券日报

    本报记者 刘琪

    8月20日，新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉。中国人民银行（以下简称“央行”）授权全国银行间同业拆借中心公布，8月20日，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。

    本月两个期限品种LPR较前月均维持不变，符合市场预期。在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率作为主要政策利率，成为LPR新的“定价锚”，并通过强化各利率间协同，逐步疏通由短及长的利率传导关系。自5月份降息之后，近期政策利率保持稳定，使得LPR报价的定价基础未变。

    从净息差来看，商业银行依然承压，也使得LPR下调受限。国家金融监督管理总局数据显示，截至今年二季度末，商业银行净息差为1.42%，较一季度下降0.01个百分点。

    “虽然5月份存款利率有较大幅度下调，对稳定净息差起到较好作用，但贷款利率下行趋势不改，商业银行稳定净息差的压力持续显现。”民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，综合考虑资金、风险、运营、资本、税收等成本的相对刚性，在政策利率未降的情况下，LPR报价单独下调的空间和动力不足。

    截至目前，LPR已经连续3个月“按兵不动”。东方金诚首席宏观分析师王青认为，这主要源于上半年宏观经济稳中偏强，短期内通过引导LPR下调强化逆周期调节的必要性不高，当前处于政策观察期。

    对于下一阶段货币政策主要思路，央行近期发布的《2025年第二季度中国货币政策执行报告》提出“落实落细适度宽松的货币政策”。温彬表示，这意味着后续货币政策的重心在于抓落实，短期内继续加码宽松的概率不高。

    温彬认为，为稳信用、促内需、强协同、保持政策连续性稳定性，下半年货币政策仍将保持适度宽松节奏。但考虑到两项财政贴息政策有效降低实体融资成本，结构性政策更能精准发力、避免资金空转，以及存款加速活化、物价温和回升的趋势，年内再度降准降息的时点可能后移，LPR下调时点也会相应延后。

    王青预计，未来在大力提振内需的过程中，政策利率及LPR报价还有下调空间。预计四季度初央行有可能实施新一轮降息降准，并带动两个期限品种的LPR报价跟进下调。另外，下半年稳楼市政策需要进一步加力，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价下行等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。