鹰眼预警：赤天化营业收入与净利润变动背离
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，赤天化发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.3亿元，同比增长5.86%；归母净利润为-4894.89万元，同比下降33.22%；扣非归母净利润为-5006.61万元，同比增长0.22%；基本每股收益-0.029元/股。
公司自2000年2月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为3.77亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对赤天化2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为11.3亿元，同比增长5.86%；净利润为-4894.89万元，同比下降33.22%；经营活动净现金流为1.71亿元，同比增长74.67%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.5亿元，同比大幅下降33.22%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | -1.59亿 | -3674.3万 | -4894.89万 |
| 归母净利润增速 | -65.78% | 76.85% | -33.22% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.5亿元，-0.5亿元，-66.1万元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -4533.78万 | -4895.41万 | -66.14万 |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长5.86%，净利润同比下降33.22%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 10.86亿 | 10.67亿 | 11.3亿 |
| 净利润（元） | -1.62亿 | -3674.3万 | -4894.89万 |
| 营业收入增速 | -21.2% | -1.78% | 5.86% |
| 净利润增速 | -66.4% | 77.3% | -33.22% |
• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-1.6亿元、-0.4亿元、-0.5亿元，同比变动分别为-66.4%、77.3%、-33.22%，净利润较为波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净利润（元） | -1.62亿 | -3674.3万 | -4894.89万 |
| 净利润增速 | -66.4% | 77.3% | -33.22% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动5.86%，销售费用同比变动87.99%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 10.86亿 | 10.67亿 | 11.3亿 |
| 销售费用（元） | 2259.18万 | 831.81万 | 1563.69万 |
| 营业收入增速 | -21.2% | -1.78% | 5.86% |
| 销售费用增速 | -17.94% | -63.18% | 87.99% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为-0.17、-2.66、-3.49，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 2778.86万 | 9784.28万 | 1.71亿 |
| 净利润（元） | -1.62亿 | -3674.3万 | -4894.89万 |
| 经营活动净现金流/净利润 | -0.17 | -2.66 | -3.49 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为10.35%，同比下降0.24%；净利率为-4.33%，同比下降25.85%；净资产收益率（加权）为-1.94%，同比下降40.58%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为10.35%，同比下降0.24%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 7.61% | 10.38% | 10.35% |
| 销售毛利率增速 | -34.84% | 36.37% | -0.24% |
• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-4.33%，同比大幅下降25.85%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | -14.9% | -3.44% | -4.33% |
| 销售净利率增速 | -111.16% | 76.89% | -25.85% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为-1.94%，同比大幅下降40.58%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | -5.84% | -1.38% | -1.94% |
| 净资产收益率增速 | -90.23% | 76.37% | -40.58% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降132.64%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产减值损失（元） | -219.47万 | -1127.54万 | -2623.14万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为45.93%，同比下降0.49%；流动比率为0.52，速动比率为0.32；总债务为13.55亿元，其中短期债务为8.89亿元，短期债务占总债务比为65.65%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为0.86，0.57，0.52，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 0.86 | 0.57 | 0.52 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.2，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.24 | 0.17 | 0.2 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为541.4万元，较期初变动率为32.63%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 408.18万 |
| 本期其他应收款（元） | 541.35万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为33.24，同比增长191.42%；存货周转率为3.05，同比下降6.68%；总资产周转率为0.24，同比增长7.18%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.4亿元，较期初增长70.38%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 2209.8万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 3765.04万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为0.2亿元，同比增长87.99%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 2259.18万 | 831.81万 | 1563.69万 |
| 销售费用增速 | -17.94% | -63.18% | 87.99% |
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