（来源：研报虎）

　　事件：上市航司发布7月运营数据。从数据表现看，行业旺季客座率环比略降，需求端弱于预期。

国内航线：客座率表现低于预期，需求端偏弱

　　7月上市公司国内航线运力投放同比提升2.3%，环比6月提升约20.5%。行业进入旺季，运力投放环比提升较为明显，但从同比角度考虑，增速并不算很高。大航中，南航与东航运力投放同比增长较明显，分别为5.5%和4.9%，国航与海航则分别下降0.4%和1.1%。环比看，海航、南航、东航与国航运力投放环比分别增长24.3%、23.0%、19.6%和18.4%。中型航司方面，春秋与吉祥运力投放同比分别为增长5.7%和下降8.3%；环比分别增长17.2%和13.7%。

　　客座率方面，7月上市公司整体客座率较去年同期提升约0.6pct，但环比6月则下降1.0pct。今年年初以来航司客座率整体高于去年同期，但7月旺季客座率增幅收窄至0.6pct，叠加旺季客座率反而环比走低，说明今年旺季需求端或弱于航司的预期。分航司看，国东南三大航客座率环比分别下滑1.8pct、1.3pct和1.1pct，其中南航与国航连续2个月客座率环比下降，7月旺季客座率反而降至年内较低水平，也说明航司可能整体高估了旺季的需求，导致客座率承压。

　　7月航司的客座率表现说明今年行业需求端依旧难言乐观，若要实现行业的供需再平衡，除了提振内需外，供给端的管控也有必要继续下去。我们也期待反内卷的相关政策能够为行业的盈利状况带来改观。

国际航线：供给端增速受控，客座率维持稳定

　　国际航线方面，7月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约13.8%，增速下降主要系去年同期基数提升；环比6月则提升约11.2%。客座率方面，7月客座率环比6月基本持平，较去年同期也持平，客座率维持稳定。

《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布，行业反内卷进行时

　　8月14日，由中国航空运输协会牵头编制的《中国航空运输协会航空客运自律公约》正式发布。公约是积极响应国家综合整治“内卷式”竞争的具体举措，旨在引导行业高质量发展，积极维护公平有序的国内航空客运市场环境，保障消费者、经营者等各方合法权益。我们预计公约的出台短期将有效遏制市场乱象、规范经营行为，对行业的票价水平会有一定提振作用。

　　投资建议：从7月航司的数据表现来看，今年航空业的盈利情况依旧难言乐观。但自律公约的发布有望加速行业的供需再平衡的进程。我们建议重点关注行业反内卷所带来的变化。

　　风险提示：宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。