鹰眼预警：龙源电力营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，龙源电力发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为156.57亿元，同比下降18.61%；归母净利润为33.75亿元，同比下降13.79%；扣非归母净利润为32.87亿元，同比下降12.26%；基本每股收益0.4037元/股。
公司自2022年1月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为40.74亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对龙源电力2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为156.57亿元，同比下降18.61%；净利润为40.04亿元，同比下降14.23%；经营活动净现金流为66.73亿元，同比下降8.49%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为156.6亿元，同比下降18.61%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 198.65亿 | 188.83亿 | 156.57亿 |
| 营业收入增速 | -8.34% | -4.94% | -18.61% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-18.61%，税金及附加同比变动1.73%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 198.65亿 | 188.83亿 | 156.57亿 |
| 营业收入增速 | -8.34% | -4.94% | -18.61% |
| 税金及附加增速 | -4.82% | -4.05% | 1.73% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为80.4亿元、69.5亿元、66.7亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 80.42亿 | 69.5亿 | 66.73亿 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为40.87%，同比增长11.56%；净利率为25.58%，同比增长5.38%；净资产收益率（加权）为4.51%，同比下降16.01%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为41.41%、36.2%、40.87%，同比变动分别为10.61%、-12.57%、12.9%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 41.41% | 36.2% | 40.87% |
| 销售毛利率增速 | 10.61% | -12.57% | 12.9% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为6.81%，5.35%，4.51%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 6.81% | 5.35% | 4.51% |
| 净资产收益率增速 | 1.19% | -21.44% | -16.02% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为67.13%，同比增长3.31%；流动比率为0.78，速动比率为0.78；总债务为1449.62亿元，其中短期债务为400.02亿元，短期债务占总债务比为27.59%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为63.74%，64.98%，67.13%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 63.74% | 64.98% | 67.13% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.03，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.05 | 0.03 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为137.53%、145.28%、163.46%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 1161.93亿 | 1232.99亿 | 1445.76亿 |
| 净资产（元） | 844.85亿 | 848.71亿 | 884.46亿 |
| 总债务/净资产 | 137.53% | 145.28% | 163.46% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为6.9亿元，较期初变动率为38.56%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 4.96亿 |
| 本期预付账款（元） | 6.87亿 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长38.56%，营业成本同比增长-24.05%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 13.05% | 5.85% | 38.56% |
| 营业成本增速 | -14.16% | 3.5% | -24.05% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为111.4亿元、120.4亿元、123.6亿元，公司经营活动净现金流分别80.4亿元、69.5亿元、66.7亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 111.44亿 | 120.38亿 | 123.55亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 80.42亿 | 69.5亿 | 66.73亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为72.4，同比增长14.35%；存货周转率为20.99，同比增长44.8%；总资产周转率为0.06，同比下降25.8%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.09，0.08，0.06，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.09 | 0.08 | 0.06 |
| 总资产周转率增速 | -15.33% | -9.63% | -24.41% |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为0.15、0.14、0.1，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 198.65亿 | 188.83亿 | 156.57亿 |
| 固定资产（元） | 1332.48亿 | 1393.78亿 | 1634.09亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 0.15 | 0.14 | 0.1 |
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.6亿元，较期初增长35.85%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 4461.89万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 6061.6万 |
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