（来源：中国地产基金百人会）

根据2025年7月央行金融数据，居民存款单月减少1.11万亿元（同比多减7800亿元），而非银行业金融机构存款激增2.14万亿元（同比多增1.39万亿元）。这一现象被称为“存款搬家”，其背后的动因、资金流向及未来影响可综合如下分析：

📉 一、存款搬家的核心驱动因素

1. 银行利率持续下行

   国有大行一年期定存利率已跌破1%（0.95%），三年期仅1.25%

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   。低利率使存款实际收益跑输通胀，居民财富面临缩水压力，10万元存银行年利息不足千元。

2. 资本市场赚钱效应凸显

   7月A股三大指数全线上涨（沪指+3.74%，创业板指+8.14%），两市成交额创年内新高，超4600只个股上涨。股市的“慢牛”行情与存款收益形成巨大反差，推动资金转向金融资产。

3. 政策环境优化

   监管层推动中长期资金入市、优化交易制度，叠加平准基金入市（如汇金、诚通等投入超3000亿元），增强市场信心。

📊 二、资金去向：股市成主要承载，消费恢复乏力

1. 资金主渠道：股市、基金与理财

• 股市直通：非银存款激增主要来自证券账户保证金。7月A股新增开户196.36万户，环比增长19.27%，约5000~8000亿元直接流入A股。

• 公募基金：债券基金单月吸金5078亿元，股基和混合基各增千亿规模，总规模达34.39万亿元。

• 银行理财：规模突破31万亿元，年化收益2.12%显著高于定存。

下表总结了存款搬家现象中资金的三大主要流向及其特点：

2. 消费复苏仍疲软

尽管部分资金流向旅游、餐饮（上半年旅游人次同比增18.5%），但7月社零增速环比回落1.1个百分点，前7个月住户短期贷款减少3830亿元，显示消费引擎尚未被有效激活。居民收入预期疲软（央行调查显示收入信心降至2022年水平）制约了消费潜力释放。

📈 三、对股市与消费的预示：分化加剧

✅ 股市短期获支撑，但长期依赖基本面

• 积极信号：

• 增量资金持续涌入：2025年将有105万亿元定存到期，预计每年流入理财、基金的资金达2~3万亿元。

• M1-M2剪刀差收窄至-3.2%，资金活化程度提升，历史数据显示此现象常领先牛市。

• 风险与隐忧：

• 局部泡沫：中证2000指数市盈率飙升至145倍，微盘股遭炒作，融资余额重回2万亿上方。

• 基本面脱节：7月制造业PMI降至49.3，非制造业PMI跌至50.1，企业盈利未全面改善

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  。若经济复苏不及预期，资金推动的行情可能快速回调（参考2024年微盘股暴跌40%）。

❌ 消费活力恢复仍受限

存款搬家并未显著转化为消费动力：

• 预防性储蓄心态未根本扭转，居民更倾向投资而非消费。

• 房地产调整压制财富效应，前7个月个人住房贷款余额减少8520亿元，资金更多用于提前还贷而非消费。

🔮 四、趋势展望：慢牛需实体支撑，警惕波动

1. 股市或延续结构性行情

   高股息资产（如银行股、红利ETF）因符合居民“求稳”需求，或优先受益。但全面牛市需等待企业盈利改善和居民收入信心回升。

2. 消费复苏道阻且长

   除非就业与收入预期显著改善，否则存款搬家对消费的拉动有限。政策需侧重稳就业、提收入，而非单纯刺激金融市场。

3. 中老年投资者需防风险

   理财净值波动加剧（15.54%产品近期亏损），债市调整可能传导至低风险产品

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   。建议分散配置，避免盲目追高微盘股。

💎 结论：资金与基本面的赛跑

• 股市短期受益：增量资金支撑市场活跃度，但需警惕局部泡沫和基本面脱节风险；

• 消费难快速反弹：资金未大规模流向实体消费，复苏依赖收入改善而非金融市场收益；

• 长期健康关键：引导资金从“被动搬家”转向“主动配置”，形成“赚钱效应→经济复苏→消费提振”的正循环。

对投资者而言，在参与权益市场时，应侧重高股息、低波动的稳健资产，避免追逐估值过高的题材股；对普通居民，需明确理财非存款，分散配置守好“养老钱”。

（以上为DeepSeek根据官方发布的信息做的综合性分析，仅供参考）