鹰眼预警：羚锐制药应收账款增速高于营业收入增速
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，羚锐制药发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为20.99亿元，同比增长10.14%；归母净利润为4.74亿元，同比增长14.85%；扣非归母净利润为4.42亿元，同比增长12.28%；基本每股收益0.836元/股。
公司自2000年10月上市以来，已经现金分红23次，累计已实施现金分红为25.44亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对羚锐制药2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为20.99亿元，同比增长10.14%；净利润为4.76亿元，同比增长15.19%；经营活动净现金流为3.56亿元，同比增长22.36%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长10.14%，营业成本同比下降14.16%，收入与成本变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 17.01亿 | 19.06亿 | 20.99亿 |
| 营业成本（元） | 4.2亿 | 4.57亿 | 3.92亿 |
| 营业收入增速 | 13.18% | 12.07% | 10.14% |
| 营业成本增速 | 2.03% | 8.79% | -14.16% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长54.4%，营业收入同比增长10.14%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 13.18% | 12.07% | 10.14% |
| 应收账款较期初增速 | 36.2% | 20.33% | 54.4% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为15.69%、16.31%、23.49%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.67亿 | 3.11亿 | 4.93亿 |
| 营业收入（元） | 17.01亿 | 19.06亿 | 20.99亿 |
| 应收账款/营业收入 | 15.69% | 16.31% | 23.49% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.747低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3.93亿 | 2.91亿 | 3.56亿 |
| 净利润（元） | 3.17亿 | 4.13亿 | 4.76亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.24 | 0.7 | 0.75 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为81.33%，同比增长6.95%；净利率为22.67%，同比增长4.59%；净资产收益率（加权）为14.65%，同比增长5.47%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为75.32%、76.04%、81.33%持续增长，应收账款周转率分别为7.35次、6.7次、5.17次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 75.32% | 76.04% | 81.33% |
| 应收账款周转率（次） | 7.35 | 6.7 | 5.17 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为44.36%，同比增长4.4%；流动比率为0.98，速动比率为0.81；总债务为4.6亿元，其中短期债务为4.6亿元，短期债务占总债务比为100%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为41.32%，42.49%，44.36%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 41.32% | 42.49% | 44.36% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.39，1.08，0.98，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.39 | 1.08 | 0.98 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.46、0.4、0.33，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.46 | 0.4 | 0.33 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.23、0.15、0.15，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 8.35亿 | 8.13亿 | 8.76亿 |
| 流动负债（元） | 17.12亿 | 19亿 | 18.74亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.49 | 0.43 | 0.47 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.2亿元，较期初变动率为36.83%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1247.54万 |
| 本期预付账款（元） | 1706.96万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长36.83%，营业成本同比增长-14.16%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -8.43% | 74.48% | 36.83% |
| 营业成本增速 | 2.03% | 8.79% | -14.16% |
• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为0.1亿元，较期初变动率为84.18%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应收款（元） | 622.62万 |
| 本期其他应收款（元） | 1146.73万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为5.17，同比下降22.82%；存货周转率为0.93，同比下降8.11%；总资产周转率为0.4，同比下降1.34%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为7.35，6.7，5.17，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 7.35 | 6.7 | 5.17 |
| 应收账款周转率增速 | 2.9% | -8.88% | -22.82% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为6.14%、6.6%、8.85%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 2.67亿 | 3.11亿 | 4.93亿 |
| 资产总额（元） | 43.46亿 | 47.14亿 | 55.72亿 |
| 应收账款/资产总额 | 6.14% | 6.6% | 8.85% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为21.31%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他非流动资产（元） | 5.02亿 | 12.86亿 | 11.87亿 |
| 资产总额（元） | 43.46亿 | 47.14亿 | 55.72亿 |
| 其他非流动资产/资产总额 | 11.56% | 27.27% | 21.31% |
• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为3.5亿元，较期初增长69.64%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初无形资产（元） | 2.04亿 |
| 本期无形资产（元） | 3.46亿 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为1.1亿元，同比增长27.44%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 8428.37万 | 8362.92万 | 1.07亿 |
| 管理费用增速 | -1.1% | -0.78% | 27.44% |
• 管理费用增速超营收。报告期内，管理费用同比增长27.44%，营业收入同比增长10.14%，管理费用增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | 13.18% | 12.07% | 10.14% |
| 管理费用增速 | -1.1% | -0.78% | 27.44% |
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Hehson财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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