鹰眼预警：胜利股份营业收入下降
Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月19日，胜利股份发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为21.58亿元，同比下降1.64%；归母净利润为8844.26万元，同比增长7.77%；扣非归母净利润为8815.39万元，同比增长19.54%；基本每股收益0.1005元/股。
公司自1996年7月上市以来，已经现金分红13次，累计已实施现金分红为3.24亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对胜利股份2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为21.58亿元，同比下降1.64%；净利润为1.12亿元，同比增长4.96%；经营活动净现金流为-1.37亿元，同比下降9.93%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为21.6亿元，同比下降1.64%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 23.1亿 | 21.94亿 | 21.58亿 |
| 营业收入增速 | 3.33% | -5.02% | -1.64% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降1.64%，净利润同比增长4.96%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 23.1亿 | 21.94亿 | 21.58亿 |
| 净利润（元） | 1.09亿 | 1.07亿 | 1.12亿 |
| 营业收入增速 | 3.33% | -5.02% | -1.64% |
| 净利润增速 | -2.76% | -2.53% | 4.96% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.4亿元、-1.2亿元、-1.4亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3809.98万 | -1.25亿 | -1.37亿 |
• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为1.1亿元、经营活动净现金流为-1.4亿元，净利润与经营活动净现金流背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3809.98万 | -1.25亿 | -1.37亿 |
| 净利润（元） | 1.09亿 | 1.07亿 | 1.12亿 |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.226低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3809.98万 | -1.25亿 | -1.37亿 |
| 净利润（元） | 1.09亿 | 1.07亿 | 1.12亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.35 | -1.17 | -1.23 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.35、-1.17、-1.23，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 3809.98万 | -1.25亿 | -1.37亿 |
| 净利润（元） | 1.09亿 | 1.07亿 | 1.12亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.35 | -1.17 | -1.23 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为15.52%，同比下降1.53%；净利率为5.18%，同比增长6.71%；净资产收益率（加权）为2.96%，同比增长4.59%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为15.52%，同比下降1.53%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 15.52% | 15.76% | 15.52% |
| 销售毛利率增速 | 0.75% | 1.54% | -1.53% |
• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期15.76%下降至15.52%，销售净利率由去年同期4.86%增长至5.18%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 15.52% | 15.76% | 15.52% |
| 销售净利率 | 4.73% | 4.86% | 5.18% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为46.68%，同比下降8.59%；流动比率为0.74，速动比率为0.57；总债务为18.35亿元，其中短期债务为15.61亿元，短期债务占总债务比为85.09%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.01、-0.04、-0.06，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 2.69亿 | 4.76亿 | 3.18亿 |
| 流动负债（元） | 34.29亿 | 30.09亿 | 27.87亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.08 | 0.16 | 0.11 |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.95%、1.36%、1.68%，持续上涨。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 其他应收款（元） | 2108.4万 | 2911.34万 | 3058.06万 |
| 流动资产（元） | 22.22亿 | 21.42亿 | 18.2亿 |
| 其他应收款/流动资产 | 0.95% | 1.36% | 1.68% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.5亿元、0.2亿元，公司经营活动净现金流分别0.4亿元、-1.2亿元、-1.4亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 5409.31万 | 4923.2万 | 2347.28万 |
| 经营活动净现金流（元） | 3809.98万 | -1.25亿 | -1.37亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为4.89，同比下降6.19%；存货周转率为4.4，同比增长4.27%；总资产周转率为0.33，同比增长4.22%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为6.34%、6.36%、6.85%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 4.56亿 | 4.27亿 | 4.29亿 |
| 资产总额（元） | 71.97亿 | 67.24亿 | 62.63亿 |
| 应收账款/资产总额 | 6.34% | 6.36% | 6.85% |
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