剑桥科技2025半年财报解读：现金流降157.51% 应收款增28.46%
营收稳健增长，业务结构优化成效初显
2025年上半年，剑桥科技营业收入达20.35亿元，较上年同期17.62亿元增长15.48%。这一增长主要得益于高速光模块和电信宽带接入两大核心业务。电信宽带产品线上半年发货527.6万台，营收近11.93亿元，同比增长22.23%，且营收增速高于发货增速，显示产品向高附加值迁移。高速光模块业务因市场需求旺盛，订单大幅增加。
| 项目 | 2025上半年 | 上年同期 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 20.35 | 17.62 | 15.48% |
| 电信宽带营收（亿元） | 11.93 | / | 22.23% |
| 电信宽带发货量（万台） | 527.6 | / | / |
盈利水平显著提升，核心业务贡献突出
归属于上市公司股东净利润为1.21亿元，较上年同期0.80亿元增长51.12%；扣非净利润为1.19亿元，较上年同期0.65亿元增长84.21%。基本每股收益为0.45元，较上年同期0.30元增长50.00%；扣非每股收益为0.44元，较上年同期0.24元增长83.33%。加权平均净资产收益率为5.10%，较上年同期3.68%增加1.42个百分点；扣非加权平均净资产收益率为5.02%，较上年同期2.97%增加2.05个百分点。
| 项目 | 2025上半年 | 上年同期 | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 净利润（亿元） | 1.21 | 0.80 | 51.12% |
| 扣非净利润（亿元） | 1.19 | 0.65 | 84.21% |
| 基本每股收益（元） | 0.45 | 0.30 | 50.00% |
| 扣非每股收益（元） | 0.44 | 0.24 | 83.33% |
| 加权平均净资产收益率 | 5.10% | 3.68% | 增加1.42个百分点 |
| 扣非加权平均净资产收益率 | 5.02% | 2.97% | 增加2.05个百分点 |
净利润增长源于核心业务盈利能力提升，高速光模块业务订单增加且产品结构优化提升毛利率，同时日元升值带来汇兑收益增加约2379.38万元（本期汇兑收益1365.19万元，上年同期汇兑损失1014.19万元）。虽本期其他收益因无特定政府补助减少，但主营业务强劲使整体盈利提升。
应收账款增长，关注回款风险
应收账款期末余额为15.80亿元，较上年期末12.30亿元增长28.46%。1年以内应收账款期末余额为15.84亿元，较上年同期12.33亿元增长。欠款对象多为ICT行业知名企业，坏账概率小且已足额计提坏账准备。但随着规模扩大，个别客户支付能力或信用恶化可能致坏账，影响资金效率和经营业绩。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 上年期末余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 应收账款 | 15.80 | 12.30 | 28.46% |
| 1年以内应收账款 | 15.84 | 12.33 | / |
存货规模上升，警惕跌价风险
存货期末余额为19.78亿元，较上年期末16.86亿元增长17.37%。原材料期末余额为12.69亿元，较上年同期增长25.07%，因客户需求预测提前采购及策略性储备。虽传统业务客户对原材料过期等有回购责任，但产品更新换代和市场波动使部分存货仍有跌价可能，高速光模块产品呆滞风险相对较低，但仍需关注对利润的潜在影响。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 上年期末余额（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 存货 | 19.78 | 16.86 | 17.37% |
| 原材料 | 12.69 | / | 25.07% |
费用控制有成效，研发投入持续加大
- 销售费用增长在合理范围：销售费用为0.52亿元，较上年同期0.43亿元增长20.62%。职工薪酬本期为0.35亿元，较上年同期0.29亿元增长20.33%。虽费用增长，但考虑营收同步增长，市场推广等投入合理。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 0.52 | 0.43 | 20.62% |
| 其中：职工薪酬 | 0.35 | 0.29 | 20.33% |
- 管理费用上升但有控制：管理费用为1.04亿元，较上年同期0.94亿元增长11.10%。职工薪酬本期为0.47亿元，较上年同期0.38亿元增长22.43%。公司通过规划工厂搬迁费用等措施控制成本。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 管理费用 | 1.04 | 0.94 | 11.10% |
| 其中：职工薪酬 | 0.47 | 0.38 | 22.43% |
- 财务费用大幅下降：财务费用为0.07亿元，较上年同期0.32亿元下降76.88%。因外币汇率波动，本期汇兑收益1365.19万元，上年同期汇兑损失1014.19万元，汇率风险管理有成效。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 财务费用 | 0.07 | 0.32 | - 76.88% |
| 汇兑损益（万元） | 1365.19（收益） | - 1014.19（损失） | / |
- 研发投入增长：研发费用为1.61亿元，较上年同期1.49亿元增长7.91%。公司围绕三大产品平台持续研发，在光电子、宽带、无线领域均有成果，但对短期利润有压力。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 研发费用 | 1.61 | 1.49 | 7.91% |
现金流波动较大，经营与投资活动需平衡
- 经营活动现金流净额大幅减少：经营活动产生的现金流量净额为 -1.90亿元，较上年同期3.30亿元减少157.51%。因原材料采购增加，购买商品、接受劳务支付现金本期为24.13亿元，较上年同期17.11亿元增长41.02%。业务扩张致原材料需求旺盛，面临库存和资金周转压力。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量净额 | - 1.90 | 3.30 | - 157.51% |
| 购买商品、接受劳务支付现金 | 24.13 | 17.11 | 41.02% |
- 投资活动现金流出增加：投资活动产生的现金流量净额为 -3.25亿元，较上年同期 -1.32亿元减少。因新建厂房设备采购增加，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付现金为3.26亿元，较上年同期1.14亿元增长186.31%。公司积极扩张产能和升级技术，但影响短期资金流动性。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 投资活动现金流量净额 | - 3.25 | - 1.32 | / |
| 购建固定资产等支付现金 | 3.26 | 1.14 | 186.31% |
- 筹资活动现金流量净额大幅增加：筹资活动产生的现金流量净额为5.85亿元，较上年同期 -0.61亿元大幅增加。因银行借款增加，取得借款收到现金为13.13亿元，较上年同期7.96亿元增长64.95%。公司借款满足发展需求，但增加偿债压力。
| 项目 | 2025上半年（亿元） | 上年同期（亿元） | 变动幅度 |
|---|---|---|---|
| 筹资活动现金流量净额 | 5.85 | - 0.61 | / |
| 取得借款收到现金 | 13.13 | 7.96 | 64.95% |
剑桥科技2025上半年经营业绩增长，但应收账款、存货、现金流等方面存在风险，投资者需密切关注公司应对策略与执行情况。
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