（来源：研报虎）

核心观点

　　行业要闻追踪：全球AI高景气度持续，相关产业链企业业绩亮眼。（1）工业富联AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量实现爬坡。工业富联2025H1营收3607.6亿元，同比+35.58%；归母净利润121.13亿元，同比+38.61%。主要受益于AI服务器营收同比增速60%+，GB200系列产量实现爬坡；800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。下半年有望受益于GB200持续增长，GB300开始放量。（2）Lumentum云计算与网络业务同比增长66.5%，AI数据中心相关产品需求强劲。FY2025Q4营收4.807亿美元，同比增55.9%。AI数据中心的全系列云产品需求强劲，云计算与网络业务FY2025Q4收入4.241亿美元，同比增长66.5%。(3)AVC散热产品2025Q2营收占比59.8%，下半年GB300和ASIC散热需求有望持续增长。2025H1营收为529.27亿新台币，同比增长66.48%，主要受益于AI服务器散热与机箱业务的强劲需求，服务器与网通领域相关营收年增达到150%，带动机箱与散热产品出货齐增。台湾散热厂商的业绩验证了行业高景气度。（4）思科FY2025 AI订单超20亿美元，展示算力基础设施高景气度。FY2025Q4网络业务收入76.33亿美元（占总营收52%），同比增长12%。

　　国内光通信公司上半年业绩快速增长。（1）华工科技高速光模块放量，联接业务成第一大业务。2025H1总营业收入76.29亿元，同比+44.66%；归母净利润9.11亿元，同比+44.87%。其中，公司联接业务2025H1营收37.44亿元，同比+124%，主要受益于400G、800G光模块放量。下半年有望持续受益于高速光模块放量，以及其在LPO、1.6T等产品布局。（2）太辰光产能爬坡阶段，MPO+CPO双重布局。2025H1实现总营业收入8.28亿元，同比+62.49%；实现归母净利润1.73亿元，同比+118.02%。光器件2025H1营收8.12亿元，环比-1.6%，可能主要受产能爬坡节奏影响。公司有望通过MT插芯产能和良率提升实现毛利提升，通过产能提升提升营收；在shuffle Box、保偏MPO的布局，有望跟随CPO放量收益。

　　2025年上半年三大运营商业绩总体稳中有升，持续加大分红。移动、电信、联通2025年上半年归母净利润同比分别增长5.0%/5.5%/5.0%。三大运营商拟中期分红总额合计约742.56亿元。

　　行情回顾:本周通信（申万）指数上涨7.66%，沪深300指数上涨2.37%，相对收益5.28%，在申万一级行业中排名第1名。分领域看，光模块光器件、IDC和设备商表现相对靠前。

投资建议：关注AI算力基础设施各环节

　　1）算力基础设施景气度高，推荐关注光通信，国产算力，以及端侧模组。

　　2）中长期视角，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。

　　2025年第34周重点推荐组合：中国移动、中兴通讯、华工科技、广和通。

　　风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。